【公司研究】深南电路-通讯PCB维持增长IC载板打造成长新核心-20200930（27页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 深南电路深南电路（002916002916） 公司研究/深度报告 主要观点： 5 5G G 与与数据中心数据中心稳步稳步建设建设，通讯通讯 PCBPCB 业务维持增长业务维持增长 通讯设备端看部分城市提前半年完成全年指标，我们预测 2020 年 5G 宏 基站数量有望超过 60 万座，且小基站等 5G 设备也将会逐渐放量。数据 中心端看 2019 年全球 IDC 规模约 7500 亿元，同比增速 21.37%。中国 IDC 市场规模为 1584 亿元，同比增速 29.04%。华为、中兴、诺基亚、爱 立信均为公司大客户，产品结构优化逐步使毛利率提高。

2、随着 2020 年 3 月底南通二期数通板开始生产，预计公司营收将进一步扩大，维持较高增 长。 公司在通信领域的技术优势将进一步得到延伸到其他领域。公司在通信领域的技术优势将进一步得到延伸到其他领域。 深南电路积极 投入汽车电子与医疗电子相关研发，并已与国内外知名厂商开展合作，比 如博世和 GE 医疗等。 IC 载板国产替代空间大，公司产业优势显著载板国产替代空间大，公司产业优势显著 2019 年全球 IC 载板市场约 85 亿美金规模，CR10 为 83.3%；中国 IC 载板 市场规模约 387 亿元，国产化率不足 6%。且在先进封装趋势下，IC 载板 价值量不断提升。公司经过多年的磨砺和

3、探索已成为日月光、安靠科技、 长电科技等全球领先封测厂商的合格供应商。 2019 年 IC 载板营收 11.64 亿 元，同比增长 22.91%，且无锡载板厂定位于存储芯片市场，目前产能爬坡 顺利，客户验证进度快。 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年的营业收入分别是： 136.07 亿元、 164.50 亿元、 194.09 亿元，归母净利润分别是 17.50 亿元、23.15 亿元、27.46 亿元，对 应 EPS 分别为 3.67 元、 4.85 元、 5.76 元， 对应的 PE 分别为 32 倍、 24 倍、 20 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示风险提

4、示 南通二期工厂、 无锡载板厂产能爬坡不及预期； 5G 建设不及预期； 同业竞 争加剧。 通讯通讯 PCBPCB 维持维持增长，增长，I IC C 载板载板打造成长新核心打造成长新核心 投资投资评级：评级：买入买入（首次）（首次） 报告报告日期日期： 2020-09-30 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 研究助理：华晋书研究助理：华晋书 执业证书号：S0010119040018 邮箱： 相关报告相关报告 1.华安证券_公司深度_沪电股份 （002463）5G 时代 IDC 基站深度受益， 汽车

5、电子暂待爆发2020-04-13 2.华安证券_行业研究_头部通讯 PCB 厂商深度受益 IDC 基站建设2020-05- 08 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 20192019 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入 10524 13607 16450 19409 收入同比(%) 38% 29% 21% 18% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 深南电路沪深300 深南电路深南电路（002916002916） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 27 证

6、券研究报告 资料来源：wind，华安证券研究所 归属母公司净利润 1233 1750 2315 2746 净利润同比(%) 77% 42% 32% 19% 毛利率(%) 26.5% 26.9% 27.2% 26.9% ROE(%) 24.7% 27.3% 28.2% 26.5% 每股收益(元) 2.52 3.67 4.85 5.76 P/E 46.68 32.06 24.23 20.43 P/B 11.51 8.97 7.00 5.55 EV/EBITDA 20 23 18 15 nMrOsNrNsMmQtPrMpNpRtMbRbP6MsQoOnPqQeRpOrRjMoOqM9PrRyQMYp