【研报】建筑装饰行业专题研究：美股建筑股为何持续创新高？-20200924（16页）.pdf

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1、 行业行业报告报告 | 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰建筑装饰 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 贾宏坤贾宏坤 联系人 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 建筑装饰-行业研究周报:再次建议 重视基本面对低估值建筑股的估值提 升作用 2020-09-20 2 建筑装饰-行业专

2、题研究:从公众号 数据分析：装配式建筑为什么这么 火？ 2020-09-20 3 建筑装饰-行业专题研究:Q2 订单充 沛，毛利率上升，地产后周期属性助力 行业下半年加速恢复 2020-09-17 行业走势图行业走势图 美股建筑股为何持续创新美股建筑股为何持续创新高？高？ 房地产市场回暖，美股建筑股屡创新高房地产市场回暖，美股建筑股屡创新高 在全球疫情的影响下，供应链断裂与大面积停工导致 2020 年初美国建筑业 市场需求大幅缩减，建筑商股价持续跳水，标普房屋建筑商行业精选指数 （HBSI）一度跌破 3000。然而，从四月初开始，房地产市场和建筑股却出 现了强劲的回升趋势，HBSI 指数持续上

3、升，甚至超过了 2019 年的高点，最 高达到 5361.3。建筑行业龙头企业霍顿房屋（DHI.N） 、莱纳房屋（LEN.N） 等过去 120 日股价涨幅超 90%。 全国 7 月所有房屋类型的全国现房价格中位 数为 304,100 美元，较 2019 年 7 月（280,400 美元）增长 8.5。NAHB 住 房市场指数（HMI）表明，建筑商对新建独户住宅市场的信心在 8 月份增加 了 6 点，至 78 点，超过了市场预期的 73 点。整个美国新建筑预计支出从 2019 年的 1.3 万亿美元变动到 2023 年的 1.45 万亿美元，市场涨幅可观。 木木材价格材价格与与货币政策货币政策共

4、同作用，共同作用，美国美国房屋建筑房屋建筑行业行业景气景气高涨高涨 需求端需求端： 美国的普通多层住宅一般都采用木结构， 木结构的装配式建造技术 也相对成熟。通常，美国房屋建造总成本中，木材原料占到 20%以上，整个 木架构的搭建占成本的 60-70%。木材的需求基本上也就代表了美国房屋建 筑市场的需求。 疫情期间， 部分高收入人群向城市外围扩散的避难行为使得 木结构房屋需求不断扩大， 居家办公等时间增加也使得大批普通民众空间需 求上升。 从四月开始， 房屋建筑的回暖趋势反映在了美国建筑业最重要的原 材料木材期货的价格上。 供给端：供给端：由于新冠疫情的影响，木材砍伐量减少，许多处理木材的工厂

5、也处 于停工状态， 疫情期间积压的工程与新的建筑需求却接踵而来， 这使得市场 上各种尺寸的木材供应十分有限。7 月，软木标准价格上涨 40%以上，买家 仍在恐惧性采购以确保自己的库存。美国西部市场 SPF 木材供应商将大多 数订单延期至八月底，甚至二级供应商也因用光了库存木材而无法发货。 除去最本质的原材料驱动， 建筑股的不断上涨也有货币政策刺激房地产的原 因。为了刺激低迷的经济，美国联合储备委员会在 2020 年 3 月 23 日推出 了无限量 QE 计划，给市场增加了 4 万亿美元的流动性货币。消费者手中现 金的增加，加上 2019 年建筑业持续复苏的情况下美联储的低利率政策，原 本对美国

6、居民来说负担较高的住宅支出不再高昂， 住宅投资也成为了一项可 行的投资活动。整个房地产市场在疫情期间反而被激活了。 美股建筑股创新高对我国建筑行业的启示美股建筑股创新高对我国建筑行业的启示 装配式木屋制造技术在美国已经非常成熟， 成本控制得当， 生产效率也很高， 再加上美国优越的自然林木条件， 木质房屋在美国成为主流是必然的。 而在 中国，装配式还没有发展起来，城市地区人口密度大，所建住宅密集且大多 是高层建筑，需要较好的防火性能和承重性能，加之从成本端考虑，目前多 采用现浇体系混凝土结构。此外，在房屋施工流程上，美国相对来说较为简 便，房屋从申请到完工耗时很短。中国则需要较长的批复、审核流程