【研报】计算机行业加速视频化、电商化第三方SaaS平台畅享微信电商alpha（下）：微信电商SAAS短期空间巨大持续看好龙头双雄-20200923（38页）.pdf

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1、 行业深度研究 | 计算机 1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2323 日日 。 微信电商 SaaS 短期空间巨大，持续看好龙头双雄 加速视频化、 电商化， 第三方 SaaS 平台畅享微信电商 alpha （下） 证 券 研 究 报 告 行业深度研究 | 计算机 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2323 日日 行业评级 中配 前次评级 超配 评级变动 调低 近一年行业走势近一年行业走势 相对表现相对表现 1 1 个月个月 3 3 个月个月 1212 个月个月 计算机 -4.34 1.50 20.13

2、 沪深 300 -1.76 12.47 19.15 分析师分析师 邢开允邢开允 S0800519070001S0800519070001 13072123839 联系人联系人 赵宇阳赵宇阳 18883318850 相关研究相关研究 计算机： 掘金云数据中心白盒化趋势云计算行业深 度报告 2019-11-14 计算机： 区块链登上科技主舞台区块链行业动态点 评 2019-10-27 计算机：Intel 三季报进一步确认行业回暖信号数 据中心行业动态点评 2019-10-26 -9% -2% 5% 12% 19% 26% 33% 40% 2019-092020-012020-05 计算机沪深300

3、 核心结论核心结论 微盟、有赞称雄微信电商微盟、有赞称雄微信电商SaaSSaaS，市占率不及，市占率不及10%10%仍有巨大提升空间仍有巨大提升空间。中国 电商SaaS格局和龙头对比：主要是微信体系的有赞和微盟两家提供通用性、 全国性平台/工具的公司，及其他垂直行业工具和区域性的杂牌军构成，目前 前两者的市占率估计在10%左右。由于平台的不断发展演进和电商商户玩法 的复杂化及增值服务的相关需求，有赞、微盟两家头部企业有望在不断地迭 代过程中从尾部、腰部的竞争对手中获取更高的市场份额。 中国电商中国电商SaaSSaaS路径与美国路径与美国ShopifyShopify有所不同。有所不同。我们认为中

4、美电商环境的差 异，如中国电商生态之间的封闭性，除微信外几乎所有主要生态都自带第一 方电商SaaS平台， 使得中国电商SaaS公司基本上只能在微信体系内纵向发 展，但基础工具的规模效应可以参考美国Shopify公司。 微信电商微信电商GMVGMV短期空间可以看到短期空间可以看到4516045160亿，中长期空间更大。亿，中长期空间更大。其中，对标 淘宝直播，微信直播GMV短期空间可以看到1766.67亿体量；对标美团 APP，预计腾讯智慧零售GMV短期空间可以看到为1446.76亿元；对标拼 多多APP，预计小鹅拼拼GMV短期空间可以看到941.13亿元；其他零散小 程序短期空间可以看到410

5、05.45亿元。 微信电商微信电商SaaSSaaS短期空间看短期空间看185.66185.66亿元亿元278.49278.49亿元， 持续看好龙头双雄。亿元， 持续看好龙头双雄。 利用微信各板块功能评价体系对标成熟电商生态测算出各板块GMV， 微信跳 转菜单的用户流失率得到DAU，整体电商生态评分体系加权平均得到变现 率，综合考虑国内国外同SaaS产业发展现状，随着微信电商生态基础设施 的不断完善， 我们得到SaaS产业短期发展空间为185.66亿元278.49亿元。 投资建议：投资建议：受疫情影响，我国经济形势在一季度呈现下滑的趋势，但是电商 产业在今年预计维持较高景气度， 疫情进一步促进了

6、消费者网购意愿的增加， SaaS工具在此背景下有望取得高速发展。因此我们推荐关注光云科技 （688365.SH）、微盟（2013.HK）、有赞（8083.HK）。 风险提示：风险提示：当前我国经济在疫情冲击下面临较大压力并且亟待复苏；SaaS服 务不完善，更新迭代较慢；短视频的迅速发展一定程度上对SaaS产业发展带 来阻碍。 行业深度研究 | 计算机 2 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2323 日日 索引 内容目录 一、中国电商生态中的电商 SaaS 平台 . 5 1.1 SaaS 平台依赖电商平台的生态位补缺，又伴随电商生