【公司研究】广和通-移动支付和PC模组龙头车联网领域新贵-20200922（27页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 移动移动支付和支付和 PC 模组龙头，车联网领域新贵模组龙头，车联网领域新贵 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2020-09-22 Table_BaseData 收盘价（元） 60.03 近 12 个月最高/最低（元） 94.87/41.98 总股本（百万股） 242 流通股本（百万股） 242 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 145 流通市值（亿元） 145 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：尹沿技分析师：尹沿技 执业证书号

2、：S0010520020001 邮箱： 联系人：陈晶联系人：陈晶 执业证书号：S0010120040031 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 主要观点： 主要观点： Table_Summary 公司概公司概况：况：聚焦行业纵深，进军全球第一阵营聚焦行业纵深，进军全球第一阵营 广和通是全球领先的无线通信模组和解决方案提供商。公司深耕移动 支付、PC 和车联网领域，近五年营收 CAGR 45.65%，2019 年出货 量 1500 万片，营收 19.15 亿，净利润 1.7 亿。收购 Sierra 车载业务 后，公司有望晋升为全球第二，稳坐模组厂商第一阵营。 竞争格

3、局西落东升，国内竞争格局西落东升，国内厂商厂商充分享受高贝塔充分享受高贝塔 1）垂直应用场景定制化程度高，模组厂商产业链地位提升；2）工程 师红利+规模优势，国内厂商进一步挤占国外厂商份额；3）先连接后 增值，直销/分销两种模式或各有天地。 万物互联时代，万物互联时代，垂直行业模组有垂直行业模组有望持续放量望持续放量 无线通信模组享受连接数量爆发和智能化单品价值量提升。垂直行业 中，1）笔记本电脑出货量稳定，蜂窝模组渗透率有望进一步提升； 2）银行卡发卡乏力，无线支付带来智能 POS 机渗透率提升；3）车联 网是未来确定性最高、潜力最大的增量市场。 移动支付和移动支付和 PC 模组龙头，车联网

4、领域新贵模组龙头，车联网领域新贵 1）深度绑定上下游，移动支付和 PC 业务基本盘稳固；2）收购 Sierra 车载业务，车联网领域或实现弯道超车，市占率有望达 20%； 3）2G/3G 向 NB-IoT/Cat 1 迁移大势所趋，乘势补足窄带短板。 投资建议投资建议 我们预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.79、4.03、5.48 亿 元，对应 EPS 为 1.15、1.67、2.27 元，当前股价对应 2020-2022 年 PE 分别为 52.04X/35.94X/26.46X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 1）垂直行业需求不及预期；2）网联渗透率不及

5、预期；3）国内模组厂 商持续价格战，公司毛利率走低风险；4）高端芯片价格较高导致高速 率模组放量不及预期；5）全球疫情反复影响公司海外车载业务进展。 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020 2021 2022 营业收入 1915 2879 4172 5532 收入同比（%） 53.3% 50.3% 44.9% 32.6% 归属母公司净利润 170 279 403 548 净利润同比（%） 95.9% 63.8% 44.8% 35.7% 毛利率（%） 26.7% 28.1% 28.4% 27.9% ROE（%） 1

6、3.0% 17.0% 20.6% 22.9% 每股收益（元） 0.70 1.15 1.67 2.27 P/E 89.05 52.04 35.94 26.48 P/B 11.62 8.86 7.40 6.05 EV/EBITDA 40.63 53.60 35.50 26.56 资料来源： wind，华安证券研究所 -28% 9% 47% 84% 122% 9/1912/193/206/20 广 和 通沪深300 Table_StockNameRptType 广广 和和 通（通（300638） 公司研究/公司深度 Table_CompanyRptType 广广 和和 通（通（300638） 敬请参