【公司研究】秦川物联-一体化燃气表研发生产商拥抱物联网燃气表时代-20200922（23页）.pdf

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1、秦川物联（688528） 证券研究报告公司研究仪器仪表 1 / 23 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 一体化燃气表研发生产商，拥抱物联网燃气一体化燃气表研发生产商，拥抱物联网燃气 表时代表时代 买入（首次） 盈利预测盈利预测与与估值估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 245 297 381 499 同比（%） 20.84% 21.08% 28.30% 31.01% 归母净利润（百万元） 44 65 97 133 同比（%） -0.32% 46.27% 49.29% 38.16% 每股收益（元/

2、股） 0.26 0.39 0.57 0.79 P/E（倍） 86.03 58.82 39.40 28.52 公司简介： 公司是国内极少具备一体化生产燃气表基表和智能控制装置公司简介： 公司是国内极少具备一体化生产燃气表基表和智能控制装置 的企业。的企业。虽然我国燃气表智能化率已超过 70%，但 NB-IoT 燃气表的占 比仅 10%左右， 公司一体化的研发生产能力保证了公司产品的高性能和 相对低成本，我们预计随着 IPO 产能投放（IPO 扩产后产能是 19 年的 2.5 倍） ，公司 2-3 年的公司规模将有翻倍的增长。公司客户覆盖全国 29 个省、直辖市、自治区共 700 余家燃气运营商，

3、已有 300 余家燃气运营 商使用公司开发的智能燃气表综合管理系统，公司已为 90 余家燃气运 营商提供了云服务，满足其智慧化运营和管理的需要。 燃气表行业的增长主要源于天然气行业增长带来的外生性需求以及此燃气表行业的增长主要源于天然气行业增长带来的外生性需求以及此 轮轮 NB-IoT 物联网燃气表替代物联网燃气表替代 IC 表的产品升级带来的内生性需求。表的产品升级带来的内生性需求。外外 生性需求方面：生性需求方面：2018 年我国天然气在一次能源消耗中占比仅 7%，与世 界平均水平 23.4%有很大差距，预计未来十年天然气在一次能源占比将 显著提升，与此同时燃气表需求应运而生；内生性需求方

4、面：内生性需求方面：2018 年 开始 NB-IoT 推广带来的智能水表、智能燃气表以及智慧烟感等应用， 随着 NB-IoT 网络的加速健全，NB-IoT 物联网表替代 IC 卡智能表的进 程有望加速进行，燃气表行业也将迅速进入 NB 物联网燃气表时代。 公司研发技术优势公司研发技术优势+一体化结构设计能力为公司筑起强有力的护城河。一体化结构设计能力为公司筑起强有力的护城河。 公司在燃气表制造领域的关键技术指标优于欧美、 日本标准， 截至 2019 年底，公司拥有发明专利 92 项，国家标准制定 17 项，远远高于可比公 司。公司拥有世界领先的燃气表技术和行业标准制定优势。公司产品在 智能计量

5、、智能阀控方面的技术指标在行业乃至世界处于领先地位，在 机电转换误差、电子计量误差、开关阀电流、开关阀时间、机电阀使用 寿命、阀门泄漏量等指标上，优于欧洲标准和日本标准。公司早前受到 资金、产能规模的限制，现有产能已经无法满足公司订单需求我们预计 此次 IPO 募集资金后，企业资金实力增强，产能规模扩大至 2.5 倍，研 发投入加大，产品结构丰富，整体信息化能力提高，营销网络完善，市 场竞争力将进一步提升。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.39、 0.57、 0.79 元，对应 PE 为 59、39、29 倍，考虑到：智慧城市大背景下

6、NB-IoT 加速推广，公司作为拥有一体化设计生产智能燃气表的公司，将充分受 益于行业产品升级带来的红利，因此，我们首次覆盖给予公司“买入” 评级。 风险提示：风险提示：NB-IoT 网络推广不及预期；公司产能释放不及预期，公司 订单不及预期 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 22.65 一年最低/最高价 20.34/34.00 市净率(倍) 5.17 流通 A 股市值(百 万元) 861.53 基础数据基础数据 每股净资产(元) 4.38 资产负债率(%) 23.07 总股本(百万股) 168.00 流通A股(百万股) 38.04 相关研究相关研究 2020 年年 09 月月