【公司研究】豫园股份-公司深度报告：顺应中华文化复兴潮流打造家庭快乐消费平台-20200916（40页）.pdf

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1、 豫园股份（600655）公司深度报告 2020 年 09 月 16 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 09 月月 16 日日 目前股价 9.1 总市值（亿元） 353.42 流通市值（亿元） 145.87 总股本（万股） 388,376 流通股本（万股） 160,300 12个月最高/最低 12.29/6.15 分析师：黄淑妍 S1070514080003 021-31829709 联系人（研究助理） ：张家璇 S1070118090001 021-31829782 数据来源：贝格数据 顺应顺应中华文化复兴潮流

2、，打造中华文化复兴潮流，打造家庭家庭快乐消费平台快乐消费平台 豫园股份豫园股份（600655）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 33777 42912 46619 53561 61889 (+/-%) 97.4% 27.0% 8.6% 14.9% 15.5% 净利润（百万元） 3021 3208 3604 4086 4665 (+/-%) 331.4% 6.2% 12.3% 13.4% 14.2% 摊薄 EPS（元/股） 0.78 0.83 0.93 1.05 1.20 PE 12 11 10 9 8 资料来源：长城证券研

3、究所 发展家庭快乐消费，发展家庭快乐消费，顺应顺应文化复兴国潮：文化复兴国潮：公司于 2018 年完成重大资产重 组，复星体系持股比例提升至 68.53%，实现绝对控股。公司依托上海城 市文化商业根基， 以家庭智造快乐生活为使命， 立志成为顺应中华文化复 兴潮流、植根中国的一流家庭快乐消费产业集团。公司坚定践行“产业运 营+产业投资”双轮驱动，秉承快乐时尚理念，持续构建“快乐消费产业 +线下产业地标+线上家庭入口”的“1+1+1”战略，逐步形成了面向新兴 主力消费阶层，以珠宝时尚、复合功能地产为主，叠加文化餐饮食品、美 丽健康、 国潮腕表的多元化产业集群。 公司与复星现有业务协同效应显著， 重

4、组后公司业务规模和竞争实力显著提高，进入全面高速发展的新阶段。 内生升级自有黄金品牌， 外延收购国际高端品牌内生升级自有黄金品牌， 外延收购国际高端品牌： 公司通过内生加外延的 方式，整合产业链资源，打通珠宝时尚产业链上中下游，进一步加强珠宝 时尚业务板块竞争优势。 内生升级调整知名珠宝品牌老庙和亚一， 差异化 定位和品牌升级进一步深耕本土珠宝市场， 提升品牌影响力； 外延通过并 购方式获得DJULA等高端国际珠宝品牌，进军细分高端珠宝领域，完善 自身品牌矩阵；同时，公司布局产业链上下游，通过对黄金原料开采及珠 宝镶嵌等加工过程的把控， 加强珠宝镶嵌制造端优势， 将珠宝产业链延伸 至开采、鉴定

5、、生产、销售、品牌运营等各个环节，打造属于豫园股份完 备的珠宝时尚产业链。 公司旗下两大知名珠宝品牌，老庙品牌升维发展，主打“好运”文化，演 绎新中式韵味，定位满足一、二线城市中产家庭为主的消费群体；亚一品 牌另辟蹊径，降维不降价，定位满足三、四线城市小康家庭生活需求。两 大品牌在产品定位、产品特色等方面错位经营、相辅互补，通过品牌升级 助力公司珠宝时尚业务多品牌、 差异化发展。 经过两年时间的升级和调整， 公司珠宝时尚业务进入快速拓店期，2020H1 在宏观经济低迷的背景下仍 净新增门店 208 家，净开店数量位于行业第一，收入端实现同比增长，大 幅领先珠宝时尚行业增速，公司珠宝业务已率先市

6、场显著回暖。 产城融合， 为公司产城融合， 为公司复合复合功能功能地产业务最重要特地产业务最重要特点：点： 复合功能地产业务为公 司商业、零售、文化娱乐、餐饮等多元化产业的产业载体，以地产承载城 -50% 0% 50% 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 商贸零售 沪深300 豫园股份 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 商商 贸贸 零零 售售 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度