【研报】电子行业华为终端缺芯后的情境推演：朝来寒雨晚来风今秋落花予谁红-20200918（19页）.pdf

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1、1 1 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 电子 2020 年 09 月 18 日 朝来寒雨晚来风，今秋落花予谁红 看好 华为终端缺芯后的情境推演 相关研究 苹果新机量产延迟，PC、TWS 景气维 持2020 年 8 月消费电子数据解读 2020 年 9 月 13 日 产业进程加速， MiniLED 迎下一代显示 变革新浪潮-MiniLED 深度报告系列之 一 2020 年 8 月 14 日 证券分析师 杨海燕 A0230518070003 联系人 杨海燕 (8621)232978187467 本期投资提示： 华为手机是消费者终端的起点与中心。首先，

2、华为消费者 BG 在整体业务营收占比已达 54.4%。其次，过去 10 年运营商业务营收 CAGR 8.2%，消费者业务成为华为新成长动力， 收入 CAGR 高达 35.2%。第三，手机是华为消费者业务“1+8+N”IoT 战略的核心。手 机是华为消费者终端业务的起点，华为消费者生态中，9 成终端用户来自手机。 华为手机品牌自立之路与麒麟芯片相伴成长。2014 年初，首款以“麒麟”命名的芯片 麒麟 910 发布，2020 年推出麒麟 9000。麒麟芯片有 7、8、9 三个系列，分别定位中 端系列、高端系列、旗舰系列。最先进半导体制程是旗舰机型的核心卖点之一。华为旗舰 机型使用 7nm 制程已有

3、 3 年，2020 年的麒麟 9000 系列已进入 5nm 制程。主芯片技术 更迭太快， 旗舰机型的热销周期为 1 年左右， 因此提前 1 年囤主芯片并不适用于旗舰机型。 华为手机的价格分布格局，中间大、两头小。华为智能手机结构调整成效显著，均价逐年 提升，2019 年，华为智能机 ASP 达 308 美元，与行业平均 334 美元差距显著缩小。经过 P6 到 Mate Xs 七年奋战，华为打开高端市场。2019 年，华为 Mate 和 P 系列旗舰手机发 货超过 4,400 万台， 同比增长 53%， 其中， 600 美元以上高端机型出货量合计 2875 万台， 仅次于苹果、三星。 华为手机

4、中国出货量约占六成，西欧市场已受影响。2019 年，华为在中国的市占率已达 38%， 且中国市场华为手机出货占整体比例达 58%。 除美国、加拿大、日本市场拓展不力， 欧洲、 非洲、 亚太均为华为手机海外的重要市场， 其中， 西欧市场排第一。 受谷歌停止 GMS 服务影响，2019 年至 2020H1 华为在西欧的市场份额从 21%降至 16%。 若华为手机持续缺芯，OPPO/VIVO 市场替代效应最明显，高端市场让予苹果。以价格段 作为消费者切换品牌的第一考虑因素，忽略各品牌在区域细分市场的份额差别。经测算， OPPO/VIVO/三星将成为最大赢家，华为退出市场对于 OPPO/VIVO/三星

5、智能机销量产 生正向增长分别为 27%、26%、23%，增量主要集中于 200-600 美元机型市场。其次， 小米预期将迎 21%的出货量成长，增量主要来自 100-400 美元机型市场。苹果预期将迎 18%出货量增长，主要受益于 400-800 美元市场份额。由于 2019 年华为 2.4 亿只手机中 1.4 亿为中国出货量，因此考虑第二种算法，将中国与海外市场分别计算。此时， OPPO/VIVO 仍为最受益的品牌，预期增长 43%、44%，小米位列第三，预期增长 25%。 受益于 400-800 美元市场竞争环境优化，苹果预期将迎 17%出货量增长。 华为手机年出货量 2.4 亿只，NB、

6、平板、可穿戴产品年出货分别达百万级，因此华为手机 品牌的变化对电子行业的预期影响最大。建议关注安卓产业链中，OPPO、VIVO、小米占 比较高，同时能够抵抗客户订单风险的产业链核心公司。同时，建议关注苹果业务占比较 高、安卓客户品牌较为分散的鹏鼎控股、蓝思科技、领益制造、信维通信、东山精密、立 讯精密等个股。 风险提示：1）外部环境变化可能导致本报告假设条件失效。2）经济形势可能影响消费者 购买力。3）手机品牌定位及竞争力可能发生改变。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 2 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 19 页 简单金融 成就梦想 投资案