【研报】食品饮料行业：复盘美日1980消费时代探究中国消费投资前景（食饮篇）品质消费的黄金时代-20200920（44页）.pdf

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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 日用消费日用消费 | 食品饮料食品饮料 推荐推荐（维持维持） 品质品质消费的黄金时代消费的黄金时代 2020年年09月月20日日 复盘美日复盘美日1980消费时代消费时代，探究中国消费投资前景（食饮篇），探究中国消费投资前景（食饮篇） 上证指数 3338 行业规模 占比% 股票家数（只） 111 2.8 总市值（亿元） 60430 8.2 流通市值（亿元） 56056 9.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 1.6 72.3 62.5 相对表现 3.2 42.0 41.3 资料来源：贝格数据、招商证券

2、 相关报告 2、 食品饮料行业 2020 年中报深度 解 析 病 霾 渐 散 ， 紧 盯 改 善 2020-09-15 3、餐饮供应链产业声音实录连 锁化即趋势 品质决定未来（更新） 2020-09-09 杨勇胜 S1090514060001 张夏 S1090513080006 于佳琦 S1090518090005 陈刚 S1090117110083 田地（研究助理） 本篇报告对美日八十年代宏观环境和消费牛股做深入复盘。我国当前发展阶段，居民 边际消费倾向提高，经济换挡人口切换后，品质消费崛起正当时，这点类似于 1980 年代的美国，另外健康需求、便捷需求、个性化需求等趋势更加明显，这与日本经

3、验 相仿。我们认为，未来数十年内，在品质消费崛起背景下，中国必将诞生一批全国乃 至全球的消费龙头，不少公司已初具雏形。我们在本报告中深入分析了中长期看好的 六大方向，建议在传统品类中选择品牌龙头，细分行业中寻找隐形冠军！本报告由招 商食品团队与招商策略团队联袂打造，数据详实，推荐阅读！ 美日经验：经济增速美日经验：经济增速换挡换挡大消费崛起，人口结构变化新需求涌现。大消费崛起，人口结构变化新需求涌现。美国七八十年 代经济增速降挡，房地产销售见顶，这一时期人均 GDP 突破 8000 美元，社会保 障制度完善，年轻人口占比提升，多种因素共同提高居民消费倾向，美国消费产 业八十年代迎来黄金十年。日

4、本七八十年代基本面临相同的宏观环境，但不同之 处在人口结构的变化，日本是劳动力人口见顶，中老年群体推动社会消费，同时 新人类一代的出现驱动个性化消费。 牛股复盘：美国消费牛股如何实现戴维斯双击？牛股复盘：美国消费牛股如何实现戴维斯双击？美国八十年代消费崛起背景下， 诞生了一大批估值业绩双击的牛股。我们选取部分餐饮、食饮相关牛股做复盘分 析，探讨其成功原因。如麦当劳成功的关键在于把握快餐潮流，借助特许经营和 标准化管理快速高效地复制门店，其余更多牛股分析参见正文。 当下中国：消费崛起正当时，产业结构变迁中。当下中国：消费崛起正当时，产业结构变迁中。当前中国宏观经济与七八十年代 的美日有诸多相似，

5、宏观经济增速换挡、地产进入平稳发展，前期 GDP 快速增 长以及房产升值带来财富效应，居民储蓄率下降，边际消费倾向提高。消费崛起 大背景下，中国人均 GDP 突破 10000 美元，消费升级时代悄然来临。但是从结 构来看，我国人口结构、家庭结构的变迁与日本更类似，参照日本经验，健康需 求、便捷需求、个性化需求等趋势值得关注。 食饮机会：食饮机会：品质消费黄金时代，寻找潜力隐形冠军品质消费黄金时代，寻找潜力隐形冠军。首先，消费者追求向品质消 费发展，利好品牌企业。其次，品牌企业达到一定规模后，可以采用多种手段拓 宽护城河，龙头的领先优势不断加强。最后，中国消费人口基数大，产品品类和 口味更丰富，

6、食品市场的理论空间比美日更大。因此消费崛起背景下，中国食饮 行业有机会诞生一批消费牛股。具体品类来看： 传统品类：关注格传统品类：关注格局改善，把握消费局改善，把握消费升级。升级。人均消费量增速回落，行业红利来自 份额集中、费用下降、产品升级和龙头提价，代表性品类如白酒、乳业和啤酒。 调味品：空间看不尽，升级仍半途。调味品：空间看不尽，升级仍半途。下游客户粘性高，产品口味差异大，调味品 价格能长期跑赢 CPI。板块内各子行业次第花开，品类黄金周期叠加品牌黄金周 期，空间层层打开。 连锁业态：品牌连锁快速崛起，寻找中国的“麦当劳”。连锁业态：品牌连锁快速崛起，寻找中国的“麦当劳”。消费人群从传统