【研报】数据科学专题分析报告：卫星视角洞察经济双循环-20200916（15页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 刘道明刘道明 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520020004 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519040001 廖馨瑶廖馨瑶 联系人联系人 卫星视角：洞察经济双循环卫星视角：洞察经济双循环 主要结论主要结论： 目前，国内国外经济恢复不同步、全球供应链不稳定、国际经济不确定性增 加，在国内国际“双循环”的新发展格局下，内循环的激活显得尤为重要。本篇 主要从区域角度挖掘内循环体系下经济增长潜力。通过卫星视角数据追踪，对 “生产-流通-消费”各个环节建立指标，可以看出一线城市、新一线城市增速趋 稳，而

2、二线及以下城市潜力逐渐显现。长期看好消费下沉、基建。 生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板 从卡车物流强度看，二三线城市的恢复程度均超过一线城市，率先恢复至年 初水平。从能耗强度看，疫情后青海和云南率先回升，二三线城市集中的西南地 区保持高增速，稳步推进复工复产。 流通端：流通顺畅，二三线城市活跃度堪比高线城市 从出行强度看，二线及以下城市的市内交通的恢复情况与一线城市并无显著 差异，均呈现出稳步回升的态势。从物流强度看，除西藏外，各省物流增速均在 下半年持续向好。二三线城市集中的西南、东北地区物流强度高增速发展。 消费端：消费下沉，二三线城市消费潜力凸显 从餐饮强度来看，一线城市稳定在

3、年初的 130%左右水平，主要增速来自于 二线及以下城市，二线城市餐饮强度为年初 180%水平，三线及以下城市为年初 200%水平。外卖餐饮消费同样体现出在“一线城市逐渐趋稳，二线城市增速可 观”的趋势，二线城市外卖恢复强度约为年初的 3 倍。房价指数来看，低线城市 居民房价压力小，在消费性支出的购买力上同样有潜力。 风险提示：风险提示： 1. 疫情冲击导致经济下行； 2. 居民消费意愿及消费能力不及预期； 3. 改革力度不及预期。 2020 年年 09 月月 16 日日 数据科学专题分析报告 数据专题研究报告数据专题研究报告 证券研究报告 研究创新委员会研究创新委员会 数据专题分析报告 -

4、2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容：内容： 目前，国内的经济恢复与国际经济恢复将会出现不同步的态势。全球疫情呈现长尾状态，全球供应链亦不稳 定，国际经济不确定性增加，W 型恢复变化趋势将持续。在此背景下，我国对于内外循环的依赖程度做出动态调 整。5 月 14 日，中央政治局常委会会议首次提出，要充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双 循环相互促进的新发展格局。 本片报告为卫星视角洞察双循环经济系列报告的开篇之作，主要从区域角度挖掘内循环体系下经济增 长潜力。国际经济和供应链的不确定性增大，内循环的激活显得尤为重要。所以对内投资和扩大内需将成为经济增 长的主要推手。我们通过卫

5、星大数据的视角，对“生产-流通-消费”各个环节建立了内循环经济指标。生产端，选取 能耗指数、卡车物流强度作为代表，反应基础建设的活跃程度。流通端，对物流指数进行追踪，来反映区域物流强 度。消费端，通过人们社会基础消费“餐饮+外卖”的强度，来洞察消费的增长。 三个角度均可看出一个区域上的共性，二三线城市潜力显现。经济发展格局由原来的“发展中国家向发达国家 学习”演变成“低线城市向高线城市看齐”，所以低线城市与高线城市之间的差距所在，即机遇所在。长期看好基 建和消费板块下沉市场的投资机会。 1. 生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板生产端：基建活跃，二三线城市高增速补齐短板 1.1 卡车物流

6、强度卡车物流强度 卡车物流强度作为生产端的指标之一，与传统基建活动存在明显关联性。随着疫情影响逐渐消退，四川、云 南、广西等省份物流强度率先恢复。夏季强降雨等不可控因素负面影响持续减少，全国卡车物流强度持续回升，低 线城市增速更胜一筹。截至 9 月，二三线城市的卡车物流强度的恢复程度均超过一线城市，基本达到年初同等水 平。低线城市卡车物流持续回暖预示着基建相关消费回升，积极补齐基建短板，向高线城市的基础建设水平看齐。 图表图表1：国金指数国金指数-卡车物流强度卡车物流强度 图表图表2：国金指数国金指数-卡车物流强度增速卡车物流强度增速 来源：国金证券研究所 来源：国金证券研究所 oPoRqPm