【研报】六氟磷酸锂行业深度报告：供需格局边际改善价格有望触底反弹-20200916（20页）.pdf

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1、 电气设备电气设备|证券研究报告证券研究报告行业深度行业深度 2020 年年 9 月月 16 日日 强于大市强于大市 公司名称公司名称 股票代码股票代码 股价股价(人民币人民币) 评级评级 天赐材料 002709.SZ 45.77 增持 天际股份 002759.SZ 8.89 未有评级 多氟多 002407.SZ 11.61 未有评级 资料来源：万得，中银证券 以2020年9月15日当地货币收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电气设备电气设备 证券分析师：证券分析师：沈成沈成 (8621)20328319 证券投资咨

2、询业务证书编号：S1300517030001 证券分析师证券分析师 ：张咪张咪 (8610)66229231 证券投资咨询业务证书编号：S1300519090001 证券分析师：证券分析师：朱凯朱凯 (86755)82560533 证券投资咨询业务证书编号：S1300518050002 六氟磷酸锂六氟磷酸锂行业深度报告行业深度报告 供需格局边际改善，价格有望触底反弹 Table_Summary 六氟磷酸锂行业处于六氟磷酸锂行业处于价格、盈利价格、盈利周期底部；行业需求短期边际好转，长期高周期底部；行业需求短期边际好转，长期高 增长无忧增长无忧；行业进入行业进入低速扩产期，新增供给有限低速扩产期

3、，新增供给有限；供需格局有望供需格局有望持续持续改善，改善， 价格有望触底反弹价格有望触底反弹， 行业内企业盈利有望持续修复行业内企业盈利有望持续修复； 维持行业维持行业强于大市强于大市评级。评级。 支撑评级的要点支撑评级的要点 六氟磷酸锂是电解液的核心：六氟磷酸锂是电解液的核心：溶质是电解液的核心，很大程度上影响了 电解液的性能和成本。六氟磷酸锂具备溶解度高、电化学稳定窗口宽等 优点，是目前综合性能最好、商业化应用最广的锂盐。氟化氢溶剂法为 行业制备六氟磷酸锂的主流方法，有机溶剂法具备渗透率提升的潜力， 气固反应法和离子交换法仍处于实验室阶段，尚未大规模商业化应用。 六氟磷酸锂行业处于产业周

4、期底部：六氟磷酸锂行业处于产业周期底部：六氟磷酸锂行业周期性较强，当前 国内价格 7.5 万元/吨，处于周期底部，继续下跌的空间较小，主要原材 料碳酸锂和无水氟化氢的价格也处于周期底部位置，为六氟磷酸锂价格 提供了支撑。根据我们的估算，氟化氢溶剂法制备六氟磷酸锂的成本约 为 6.59万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率 0.73%，行业处于普遍 亏损状态；有机溶剂法制备液体六氟磷酸锂的成本约为 1.94万元/吨，折 合固体六氟磷酸锂成本约 5.83万元/吨，在当前价格条件下，对应毛利率 12.16%，具备一定的优势，但仍处于较低水平。行业内主要企业毛利率 和价格具备明显相关性，2020H1主

5、要企业毛利率处于历史低位水平，行 业普遍亏损，主要企业涨价诉求强烈。 行业需求边际好转，供需格局有望改善：行业需求边际好转，供需格局有望改善：疫情冲击上半年新能源汽车销 量，下半年行业需求有望逐季改善。根据鑫椤资讯，电解液排产和出货 环比改善明显，6、7月六氟磷酸锂产业链库存处于低位。我们预计 2020 年六氟磷酸锂需求 3.58 万吨，2025 年行业需求 14.34 万吨，2020-2025 年 需求年均复合增速 32%，需求长期高增长无忧。六氟磷酸锂进入低速扩 产期，新增产能有限，2020-2021 年行业总产能分别为 5.56、6.06 万吨； 目前来看，2021年后基本没有新建产能的

6、投产，供需格局明显改善。我 们预计 2020H2 行业产能利用率有望环比提升 20 个百分点至 74%；2021 年产能利用率有望达到 84%，同比提升 19个百分点。行业价格短期调涨 5000元/吨至 7.5万元/吨，长期有望触底反弹，行业内企业盈利有望持续 修复。 投资建议投资建议 当前时点六氟磷酸锂价格、盈利均处于周期底部，行业内企业普遍处于 亏损状态，盈利修复诉求强烈。行业需求短期边际好转，长期高增长无 忧。供给层面，行业进入低速扩产期，新增供给有限，供需格局有望持 续改善， 促进六氟磷酸锂价格触底反弹， 行业内企业盈利有望持续修复。 推荐战略布局纵向一体化的电解液龙头天赐材料，建议关