【公司研究】号百控股-卡位5G内容叠加边际改善打造5G泛娱乐航母-20200528（39页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 卡位 5G 内容叠加边际改善，打造 5G 泛娱乐航母 一年该股与沪深一年该股与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Summary 核心观点核心观点：2020 年将迎来 5G 用户爆发的元年，5G+云游戏、5G+云 VR 以及 5G+超高清将成为 5G 重要落地场景。 公司凭借运营商独特资源与 竞争优势，在 2020-2021 年有望完成战略转型与升级，重点发展互联 网文娱，打造泛娱乐航母。 卡位卡位 5G5G 内容内容优质赛道， 围绕优质赛道， 围绕“5G+“5G+三条主线三条主线”布局布局。 云游戏、 云 VR、 超高清是 5G 内

2、容的典型场景，5G 可以有效解决行业痛点，极大推 动产业发展。 2020-2022 年将是 5G 三大内容从用户导入到爆发的时 期，公司立足“用户+5G 光纤双网络+云”基础优势，汇聚优质资源， 有望打造运营商旗舰应用，实现从“管道运营”流量模式向“内容 运营”应用模式转变。公司拥有与互联网厂商差异化的优势，有更 强的内容聚合能力，更大范围的边界外延，以及深厚的 B 端市场积 累。公司目标是在云游戏、云 VR、超高清领域均成为运营商第一， 在 2020 年分别实现 150 万/150 万/300 万月活用户。 5G5G 带动移动端文娱带动移动端文娱市场发展市场发展，A ARPURPU 值提升推

3、动中长期业绩增长值提升推动中长期业绩增长。 随着 5G 用户渗透率的不断提升，云 VR、云视频、云游戏等重度流 量应用， 将大幅带动运营商 ARPU 及 DOU 提升， 推动号百控股中长期 业绩增长。从韩国运营商发展的经验看，5G 带动 ARPU 与 DOU 大幅 增长，云游戏、云 VR 与超高清视频也成为率先落地的 5G 场景。号 百作为中国电信旗下唯一内容运营平台，将确定性受益。 公司传统业务已收缩完毕，国企混改预期强烈公司传统业务已收缩完毕，国企混改预期强烈。中国联通率先进行 央企混改，移动咪咕也加入到混改阵营中，号百控股作为中国电信 A 股唯一上市公司，业务定位与咪咕相近，混改预期强烈

4、。 投资建议投资建议：我们预测 2020-2022 年公司实现营业收入分别为 47.89/63.35/81.12 亿元， EPS 分别为 0.24/0.38/0.56 元， 对应 PE 分 别为 66/44/30 倍。首次覆盖并给予“增持”评级，目标价 21 元。 风风险提示：险提示：云游戏、云 VR、超高清等新产品市场进度不及预期。 Table_ProfitInfo 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4178.35 4788.80 6334.78 8111.78 （+/-%） -8.10% 14.61% 32.28%

5、28.05% 净利润(百万元） 142.07 271.41 389.17 541.09 （+/-%） -45.83% 91.04% 43.39% 39.04% 摊薄每股收益(元) 0.18 0.34 0.49 0.68 市盈率(PE) 93 48 34 24 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 796/796 总市值/流通(百万元) 13,463/13,463 12 个月最高/最低(元) 28.85/10.46 Table_ReportInfoTable_Repor

6、tInfo 相关研究报告：相关研究报告： 证券分析师：李宏涛证券分析师：李宏涛 电话：18910525201 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520010002 证券分析师：赵晖证券分析师：赵晖 电话：15201962711 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520010003 证券分析师：李仁波证券分析师：李仁波 电话：18822886673 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190520040002 (44%) (29%) (15%) 0% 15% 29% 44% 59% 73% 88% 102% 19/5/28 19/7/28 19/9/28 19/11/28