【公司研究】紫金矿业-卡莫阿~卡库拉最新可研发布这次有哪些变化？-20200915（17页）.pdf

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1、 请务必阅读请务必阅读正文之后的信息披正文之后的信息披露和重要声明露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 有色金属有色金属 审慎增持审慎增持 ( ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-09-14 收盘价（元） 7.14 总股本（百万股） 25377.26 流通股本 （百万股） 25377.26 总市值（百万元） 181193.64 流通市值 （百万元） 140231.88 净资产（百万元） 50309.68 总资产（百万元） 149804.64 每股净资产 1.98 相关报告相关报告 紫金矿业（601

2、899） ：除了超 预期的业绩，我们还看到了什 么2020-08-23 紫金矿业： 圭亚那金田的升值 有空有多大， 论持续并购之后的 得与失 v22020-06-14 紫金矿业： 巨龙铜矿： 如何看 待并购合理性及对紫金的影 响？2020062020-06-08 分析师： 王丽佳 S0190519080007 邱祖学 S0190515030003 研究助理： 王琪 于嘉懿 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 136098 123922 134264 146265 同同比比增长增长(%) 28.

3、4% -8.9% 8.3% 8.9% 净利润净利润(百万元百万元) 4284 5380 8782 14350 同比增长同比增长(%) 4.6% 25.6% 63.2% 63.4% 毛利率毛利率(%) 11.4% 14.7% 17.2% 20.8% 净利润率净利润率(%) 3.1% 4.3% 6.5% 9.8% 净资产收益率（净资产收益率（%） 8.4% 10.0% 14.7% 20.8% 每股收益每股收益(元元) 0.17 0.21 0.35 0.57 每每股股经营现金流经营现金流(元元) 0.42 1.34 0.64 1.10 投资要点投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应

4、包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不 超过 1000 字。 风 风险险提示提示： Kamoa-Kakula 1900wt 项目初步经济评估：项目初步经济评估：采取分阶段连续运营开发方采取分阶段连续运营开发方 案案，全寿命全寿命 43 年年，NPV 较较原原方案方案提高提高 10%以上。以上。铜 3.1$/lb，8%折现率 下 NPV111.17 亿美元， 较原可研 100.30 亿美元提高， IRR 从 40.9%提高至 56.2%。全寿命 43 年，原

5、可研 37 年。产量：共生产铜精矿 42818kt （含铜 18548kt） ，较原可研 39039kt（含铜 17458kt）有所下降。最高年 产铜 805kt，原可研 740t。资本性支出：剩余初始 7.15+扩张 44.61+维 持 119.58 亿美元，原可研初始 10.78+扩张 49.58+维持 108.11 亿美元。 Kakula 年处理矿量年处理矿量 600 万吨万吨开发开发方案方案：核心是年均铜精矿产量提高，投：核心是年均铜精矿产量提高，投 资回收期再缩短。资回收期再缩短。铜 3.1$/lb，8%折现率下 NPV55.20 亿美元，较原可研 54.40 亿美元提高，IRR 从

6、 46.9%大幅提高至 77%。全寿命 21 年，原可 研 25 年。产量：共生产铜精矿 8542kt（含铜 4897kt） ，较原可研 9776kt （含铜 5604kt）有所下降。最高年产铜 366kt，原可研 360kt。年均铜 精矿产量 407kt，原可研 391kt。资本性支出减少：剩余初始 6.46+扩张 5.94+维持 12.65 亿美元， 原可研初始 10.78+扩张 7.78+维持 12.95 亿美元。 新增新增 Kakula-Kansoko 760wt 项目预可研：项目预可研：铜 3.1$/lb，8%折现率下 NPV66.04 亿美元， IRR69%。 项目全寿命 37 年