【研报】钢铁行业：欧洲钢铁行业发展梳理他山之石-20200915（37页）.pdf

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1、 请务必阅读请务必阅读正文后的声明及说明正文后的声明及说明 证券研究报告 / 行业深度报告 他山之石他山之石欧洲钢铁行业发展梳理欧洲钢铁行业发展梳理 报告摘要：报告摘要： 欧洲钢铁行业的早期历程欧洲钢铁行业的早期历程： 工业革命为钢铁行业的发展带来了契机， 伴随着两次世纪大战，来自军工行业的需求极大的刺激了钢铁行业 在 20 世纪上半叶的发展。二战结束后，百废待兴，经济复苏带动钢 铁行业迎来高速发展。 资源禀赋较弱，开启行业自律资源禀赋较弱，开启行业自律：欧洲地区缺乏大型焦煤和铁矿山， 钢铁行业的原材料严重依赖海外进口，降低了整体行业的竞争力。 为了应对市场的激烈竞争，欧洲地区的钢铁厂开启了合

2、纵连横的过 程，作为欧盟的前身，煤钢共同体（ECSC）也由此成立。 需求决定方向，经济动能切换带来结构性机会需求决定方向，经济动能切换带来结构性机会：钢铁产品的需求与 各区域的 GDP 及资本形成额息息相关， 在经济引擎逐步切换至消费 后，钢铁总量层面的消费开始逐步式微，在全球的贸易竞争也逐步 衰败，迫使行业本身加大对新材料的研发，在高端产品上建立自己 的一席之地。 欧洲钢铁行业发展对中国的启示欧洲钢铁行业发展对中国的启示：1）鼓励优质企业重组和合作，提 高产能集中度；2）重视技术发展，增强研发支出，提高产品附加值， 实现差异化竞争；3）顺应时代特征，逐步走出去与海外钢厂进行合 作，引进先进技

3、术、管理经验，扩大自身影响力。 投资建议投资建议：参考欧洲钢铁行业的发展史，长期而言，经济逐步进入 成熟期后，钢铁产品需求结构将逐步切换到以板带材为主的高附加 值品种上，建筑业在整个钢铁行业需求中的占比长期下滑的趋势难 以改变，遂推荐以板带材为主的上市公司如南钢股份、华菱钢铁、 新钢股份，以及在高温合金具有特殊地位的 ST 抚钢等。 风险提示风险提示：原材料价格维持强势、海内外疫情出现反复、经济出现 系统性风险等。 重点公重点公司主要财务司主要财务数据数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 华菱钢铁 5.

4、15 0.72 0.91 1.00 6.67 5.66 5.15 买入 南钢股份 3.10 0.42 0.38 0.27 8.42 8.16 11.48 增持 新钢股份 4.15 1.07 0.68 0.56 4.79 6.10 7.41 增持 ST 抚钢 7.17 0.15 0.25 0.34 21.55 28.68 21.09 增持 韶钢松山 4.26 0.75 0.64 0.59 6.29 6.66 7.22 增持 同步大势同步大势 首次覆盖 历史收益率曲线 -16% -8% 0% 8% 16% 2019/9 2019/10 2019/11 2019/12 2020/1 2020/2 2

5、020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 钢铁沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 0.26% 9.05% -2.38% 相对收益 0.38% -10.74% -25.13% 行业数据 成分股数量（只） 35 总市值（亿） 6859 流通市值（亿） 5452 市盈率（倍） 9.51 市净率（倍） 0.83 成分股总营收（亿） 16275 成分股总净利润（亿） 573 成分股资产负债率（%） 56.53 相关报告 韶钢松山（000717） ：降本增效助力毛利表 现优于行业平均水平 -20200902 南钢股份（600282） ：中厚板强势

6、为上半年 经营保驾护航 -20200902 新钢股份（600782） ：制造业回暖带动 Q2 盈利环比改善 -20200830 证券分析师：王小勇证券分析师：王小勇 执业证书编号：S0550519100002 0755-33685875 研究助理：谢文迪研究助理：谢文迪 执业证书编号：S0550120060007 021-20361258 钢铁钢铁 发布时间：发布时间：2020-09-15 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 行业深度报告行业深度报告 目目 录录 1. 观今宜鉴古，无古不成今观今宜鉴古，无古不成今. 5 1.1. 18 世纪中期-20世纪初，