【研报】化工行业：以量补价稳增长龙头引领新一轮产能扩张内生增长-20200912（22页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 材料 材料 以量补价稳增长，龙头引领新一轮产能扩张内生增长 前言前言：农药属于化工三条投资主线之一内需和刚需的重要投资方农药属于化工三条投资主线之一内需和刚需的重要投资方 向。向。2020 年 5 月 4 日，我们发布了 【太平洋化工】农药行业 19 年报及 20 年一季报总结：供给收缩红利递减，平台式龙头有望加 速成长 ，其中重点推荐了扬农化工扬农化工（+19.7%+19.7%） 、利民股份、利民股份（+ +10%10%） 、 利尔化学利尔化学（+44.9%+44.9%） 、中旗股份、中旗股份（+46.3%+46.3%） ，近期虽有

2、所调整，依然） ，近期虽有所调整，依然 取得不错的涨幅。取得不错的涨幅。2020 年 H1 农药行业海内外上市公司相继披露中 报，我们发现全球农化需求弱复苏，国内农药产品价量触底企稳， 盈利稳增长；由龙头公司引领，农药行业进入了新一轮产能快速扩 张期，市场及盈利继续向龙头集中。维持重点推荐维持重点推荐扬农化工扬农化工、利民、利民 股份、利尔化学、中旗股份股份、利尔化学、中旗股份，新增广信股份。，新增广信股份。 主要观点：主要观点： 1.1.海外供给收缩叠加以量补价，海外供给收缩叠加以量补价，农药板块稳增长农药板块稳增长 A 股上市的农药公司共 23 家，我们以 22 家国内农药公司财务数据 为

3、分析样本（安道麦作为全球农药制剂公司另行分析） ，2020 年上 半年，国内农药板块总营收为 375.79 亿元，同比+19%；归母净利 润为 38.54 亿元，同比+11%。2 2020020 年第二季度，国内农药板块总年第二季度，国内农药板块总 营收为营收为 209.74209.74 亿元，同比亿元，同比+ +2929% %、环比、环比+ +2626% %；归母净利润为；归母净利润为 22.8422.84 亿元，同比亿元，同比+ +3333% %、环比、环比+ +45.545.5% %，有力拉动农化板块，有力拉动农化板块上半年表现。上半年表现。其 中扬农化工第二季度归母净利润为 3.81

4、亿元，占比 17%。中国农 药企业在应对全球经济衰退、新冠疫情爆发蔓延、中美贸易摩擦升 级、主要产品价格下滑等多重困难的叠加挑战下，利润实现增长主 要来源于：第一，海外疫情爆发导致产能收缩，我国农化企业及早 恢复产能抢占市场份额；第二，拉美及非洲业务增长强劲，国内公 司积极开拓海外市场；第三，各个企业依托多产快销、降本增效。 新一轮产能扩张正在进行新一轮产能扩张正在进行。2020 年二季度末，国内农药板块固定 资产合计 264.56 亿元，同比+3.36%；在建工程合计 85.86 亿元， 同比+47%、环比+4.2%。相比 2019 年末，2020 年上半年在建工程 增加额达 14.14 亿

5、元，主要由扬农化工、利尔化学、联化科技、先 达股份、利民股份贡献。统计行业的 40 个项目跟踪情况，我们我们发发 现现企业的企业的资本支出意愿开始加强资本支出意愿开始加强，市场及盈利，市场及盈利继续向龙头集继续向龙头集中中。 走势比较走势比较 Table_IndustryList 子行业评级子行业评级 Table_RTable_ReportInfoeportInfo 相关研究报告：相关研究报告： 具有独特优势的农药细分行业龙 头 ， 多 个 新 项 目 促 成 长 -2020/09/11 【太平洋化工】 钛白粉行业中报总 结：钛白粉行业触底回升，维持重 点推荐龙蟒佰利和中核钛白 -2020/0

6、9/10 【太平洋化工深度】 龙蟒佰利： 三 维度对比思考，优质赛道上的加速 赶超者-2020/09/06 证券分析师：柳强证券分析师：柳强 电话：010-88321949 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190518060003 分析师分析师助理助理：贺顺利：贺顺利 电话：15117964218 E-MAIL： 执业资格证书编码： (11%) (2%) 7% 16% 25% 34% 19/9/12 19/11/12 20/1/12 20/3/12 20/5/12 20/7/12 化工沪深300 2020-09-12 行业点评报告 看好/维持 化工 行 业 研 究 报 告 行 业 研 究