【公司研究】新大正-第三方物管龙头公共物业服务先行者-20200914（27页）.pdf

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1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首

2、 次 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 新大正 002968.SZ 第三方物管龙头，公共物业服务先行者 核心观点核心观点 崛起于西南，公共物业服务先行者崛起于西南，公共物业服务先行者。公司始创于 1998 年，是重庆地区第一 批独立第三方物业企业。 2019 年公司深交所上市， 属于 A 股稀缺物管标的。 管理层广泛持股，创始团队犹在，吸引原中航物业总经理刘文波加盟。公司 2019 年实现营业收入 10.5 亿元，同比增长 19.1%，过去 3 年的复合增速 为 19.3%；2019 年毛利润和归母净利润分别为 2.2 亿元、1.0 亿元，同比 增速分别为 18.5%、18.6%

3、，公司成本加成法定价保障了利润率基本稳定。 发展策略：专注公共物业蓝海，规模扩张章法分明发展策略：专注公共物业蓝海，规模扩张章法分明。公司选择了与传统住宅 物业服务商错位竞争的策略，截止 2019 年底，公司在管项目 325 个，签约 项目 336 个，近三年来年复合增速分别为 11.6%和 11.9%，在管面积接近 7000 万平米。建立了学校、公共、航空、办公、商住五大业态，并在公共场 馆、学校和航空等细分领域形成全行业领先优势。2012 年以来通过区域延 伸和业态拓展两种扩张手段进行全国化布局。近三年公司在重庆地区、非重 庆西南地区和非西南地区营收平均复合增速分别为19.0%、 24.0

4、%、 263.3%。 竞争优势：先发优势初步建立行业口碑，竞争优势：先发优势初步建立行业口碑，IPO 助力提升运营效率。助力提升运营效率。我们预测 到 2030 年，基础物管物业市场规模达 1.6 万亿，非住物业占据半壁江山， 且竞争格局更好，赛道优质。大本营重庆市场持续增长，基本盘稳固。公司 在公共场馆、学校和航空物业三大优势领域均已经参与相关行业规范的制 定，竞争优势明显。IPO 募集资金主要用于进一步拓展营销网络渠道、提升 信息化程度、服务质量与管理水平，预计未来公司经营效率将有明显提升。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 首次覆盖给予买入评级，目标价首次覆盖给予买入评级，目标价 7

5、0.56 元。元。我们预测公司 2020-2022 年每 股收益分别为 1.26/1.57/1.94 元，可比公司估值 51X。公司作为第三方物管 龙头， 专注非住物业尤其是公共物业， 与开发商旗下物管平台形成错位竞争， 是机场、学校等多个细分领域的龙头。综合考虑公司的竞争优势，我们给予 公司 10%的估值溢价，对应 2020 年 PE 为 56 倍，对应目标价 70.56 元。 风险提示风险提示 疫情影响竣工交付节奏。外拓市场的不确定性。福利保障政策的不确定性。 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2020 年 09 月 14 日） 59.28 元 目标价格 70.56

6、元 52 周最高价/最低价 88.83/38.53 元 总股本/流通 A 股（万股） 10,746/2,687 A 股市值（百万元） 6,370 国家/地区 中国 行业 房地产 报告发布日期 2020 年 09 月 14 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 3.19 -4.89 1.94 - 相对表现 3.58 -3.75 -14.25 - 沪深 300 -0.39 -1.14 16.19 17.08 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 房诚琦 021-63325888*6202 执业证书编号：S0860518070003 联系人 吴尘染 公司主要财务