【研报】建材行业十四五·双循环之周期大宗专题：传统投资稳内需新材料引领升级-20200913（33页）.pdf

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1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年09月13日 建材 中性（维持） 有色金属 增持（维持） 鲍荣富鲍荣富 SAC No. S0570515120002 研究员 021-28972085 李斌李斌 SAC No. S0570517050001 研究员 SFC No. BPN269 刘曦刘曦 SAC No. S0570515030003 研究员 025-83387130 邱瀚萱邱瀚萱 SAC No. S0570518050004 研究员 SFC No. BPN270 1建材建材/建筑建筑: 周期行业数据周报（

2、第三十六周） 周期行业数据周报（第三十六周） 2020.09 2建材建材: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 3有色金属有色金属: 行业周报（第三十六周） 行业周报（第三十六周） 2020.09 资料来源：Wind 传统投资传统投资稳内需稳内需，新材料引领新材料引领升级升级 十四五双循环之周期大宗专题 “双循环”政策日趋明晰，推荐四主线“双循环”政策日趋明晰，推荐四主线 最近几个月以来，党和国家多次重申，加快形成“以国内大循环为主体， 国内国际双循环相互促进”的新发展格局。我们认为双循环的政策内涵十 分丰富，包括了扩大内需、产业升级、进口替代等等，并可能指引“十四

3、 五”政策走向。就周期大宗商品行业而言，我们认为有望从四条主线受益： 1） 加大国内投资、 稳定内需根基， 装配式建筑及新基建推动传统材料升级； 2）产业迁移和自主技术升级，推动新型工业材料产业加速发展；3）内外 双需背景下， 旧改开启国内存量市场推动消费升级； 4） 能源安全日趋重要， 煤化工和能源用钢有望加速发展。 主线主线一一：国内区域投资高增，传统国内区域投资高增，传统施工加快施工加快转型转型智能制造智能制造 建筑业下游需求与宏观投资紧密相关， 2019 年建筑业对 GDP 累计同比增 速的贡献率达到 6.6%，对农民工的吸纳占比 18.7%，仅次于制造业，是拉 动内需的直接动力之一，

4、也是产业升级、消费升级的重要前提。装配式建 筑不仅满足城镇化需求，也在创造新型城镇化需求，是建筑施工方式的重 要变革，我们预计 20-25 年 PC/钢结构装配式建筑新建面积 CAGR 有望达 到 14%/23%，推动传统施工和材料的绿色化、集成化发展。新型基建符合 双循环政策内涵，是推动产业梯度转移和区域互联互通的重要举措，高铁、 轨道交通、特高压电网等新型基建有望保持较快增长。 主线二：主线二：自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展自主可控和技术迭代，新材料产业加速发展 我们认为在双循环背景下，新材料产业具备两方面机遇：1）产业迁移等行 业性机会，催生国内材料需求提升。半导体、5G 等产业

5、加速向国内转移， 对上游材料的自主可控需求明显提升；汽车国六排放标准等推行带来汽车 尾气净化机会。 2） 国内材料本身技术升级， 加速高端材料的国产替代进展。 我国经济增速换挡回落进入改革攻坚阶段，传统产业如消费电子、建材、 汽车等领域仍有较多关键材料依赖进口。随着国内材料技术改进，部分材 料已切入主流市场，开启国产替代的进程，如用于汽车轻量化和军工的碳 纤维、用于建材领域的高端涂料、密封胶、电子纱等。 主线三：主线三：旧改开启存量市场，投资引领家居消费升级旧改开启存量市场，投资引领家居消费升级 2019 年国务院确定改造小区 3.9 万个，涉及居民近 700 万户，我们乐观预 计带动投资 6

6、650 亿元，全国待改造老旧小区潜在的投资空间有望达 4 万 亿元。我们预计旧改有望为卷材、涂料、保温、管材等建材合计带来超千 亿的市场增量，而基础设施改造将带来相应的建筑用水泥/玻璃/钢材需求。 主线主线四四：能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢市场广阔能源安全日趋重要，煤化工和能源用钢市场广阔 由于世界原油分布不均衡且开采困难等限制，中国富煤少油少气，2019 年 原油进口依赖度 60%，导致下游乙烯/丙烯产业链长期存在供需缺口。其中 煤制烯烃工艺成熟，已实现大规模工业化生产，有望加速进口替代；煤制 芳烃和天然气受制于技术，仍需时间积累。能源加大自主保供背景下，能 源用钢有望三方面受益：1）