【研报】公用事业行业：详剖山西省固废市场整体较弱竞争格局较分散-20200911（43页）.pdf

1、详剖山西省固废市场，整体较弱竞争格 局较分散 证券研究报告/行业研究 华西证券研究所环保行业首席分析师 晏溶 执业证号：S1120519100004 研究助理 周志璐 2020年9月11日 仅供机构投资者使用证券研究报告 请仔细阅读本报告尾部的重要法律声明 山西省概况 起底山西省垃圾焚烧现状 山西省环卫市场化概况 山西省受益公司 CONTENTS 目 录 01 02 03 04 风险提示05 qRoRqPmQpRmQsOqNoMoQrObRdNbRoMqQsQmMkPpPvMeRmNtP8OqRmMvPrRoNvPpMqQ 山西省概况 截至2019年末，山西省常住人口3729万人，位于全国第十

2、八。城镇常住人口为2221万人，城镇化率为59.55%，位于全国第十五位， 处于中游水平。截至2020年4月，山西省共有26个市辖区，11个县级市，80个县，26个市辖区，共117个县级行政区划，区县规模偏 小，常住人口在40万以下的区县个数占比超七成。山西省垃圾焚烧处理量增速快于垃圾清运增速，导致近年来垃圾焚烧占无害化处理 量比例微降。因此山西省垃圾焚烧占无害化处理量比例能否提高的关键，在于山西省的垃圾清运率可否相应提高，从而提升山西省垃 圾焚烧产能利用率，使垃圾焚烧项目社会资本方的盈利性得到可靠保障。 起底山西省垃圾焚烧现状 截至2020年7月底，山西省已投产运营的垃圾焚烧发电项目共计12

3、个，合计产能12600吨/日。其中，3个炉排炉工艺项目合计产能为 5800吨/日，占所有垃圾焚烧产能的46%；9个流化床工艺项目合计产能为6800吨/日，占所有垃圾焚烧产能的54%。截至2020年7月 底，山西省共有17个垃圾焚烧项目在建设过程中，合计投资67亿元，建成后新增产能12050吨/日，平均单吨建设投资额为55万元。 待9个产能合计为5500吨/日的规划垃圾焚烧项目在2023-2025年期间投产后，截至十四五末，山西省垃圾焚烧项目将达38个，合计 产能为29650吨/日。山西省垃圾焚烧设施建设较为落后，垃圾焚烧产能扩张正快速推进。若要保证山西省投资金额高达67亿的在建垃 圾焚烧项目投

4、产后，产能利用率能够维持在合理水平、社会资本方能够获得可观盈利，山西省垃圾清运短板亟需补齐，以为强化垃圾 焚烧弱项提供有效支撑。 山西省环卫市场化概况 我们收集到山西省于2017年初至今中标的环卫订单共182份，总计年化合同金额14.36亿元，县域环卫项目数量占比和年化金额占比 分别为64%和54%。目前，山西省全省有77个区县已开始实施环卫市场化改革，占全省区县个数的66%；有59个区县已开始实施环卫 摘要/Abstract 山西省环卫市场化概况 整体打包市场化改革，占全省区县个数的50%；仅20个区县已开始实施城乡环卫一体化改革，占全省区县个数的17%。山西省环卫市 场化率远低于50%。但

5、山西省小型和短期环卫订单居多，全省环卫市场化率远低于50%。 山西省受益公司 山西省市区的环卫市场化改革、环卫整体打包市场化改革和城乡环卫一体化改革的实施进度均快于县域。山西省县域环卫市场化率的 提升空间更大，未来县域市场将是山西省实施环卫市场化改革的主要发力点。随着山西省“十三五”脱贫攻坚规划和山西省改 善城市人居环境攻坚行动方案(20192022年)的持续推进，未来几年山西省县域环卫项目数量和金额还将稳步提升，全省环卫市场 化改革将不断深化，山西省生活垃圾清运体系建设有望逐步完善。 目前山西省垃圾焚烧建成及在建产能前三的公司包括【山西国际】、【上海环境】、【康恒环境】，在省内垃圾焚烧产能占

6、比分别为 14.60%、12.17%和12.17%，对应产能分别为3600吨/天、3000吨/天和3000吨/天。山西省环卫服务市场竞争格局极其分散，年化 合同额占前三的公司包括【中环洁】、【北控城市资源】、【美欣达】，占比分别为8.23%、7.73%、6.97%，年化合同额分别为 1.18、1.11和1亿元。由于山西省垃圾焚烧及环卫市场规模均不及其余人口大省，所以单个企业在山西省无论是垃圾焚烧或者环卫清扫 保洁，并不能获得累计金额特别多的项目，市场竞争格局偏分散，山西省市场不足以培育出一家上规模的焚烧或者环卫企业。 风险提示 1）山西省垃圾焚烧项目投产进度和产能利用率不及预期； 2）山西省环