【公司研究】万润股份-首次覆盖报告：国六标准落地实施沸石分子筛市场放量-20200911（29页）.pdf

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1、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |化工化工 国六标准落地实施，沸石分子筛市场放量国六标准落地实施，沸石分子筛市场放量 增持增持（首次） 万润股份万润股份（002600264 43 3）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 09 月 11 日 投资要点投资要点: : 公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域，公司主要从事信息材料产业、环保材料产业和大健康产业三个领域， 经营业绩稳健经营业绩稳健：公司自成立以来一直专注于化学合成技术的研发与产 业化应用，科研团队实力强大。为实现多元化发展、在国际上立足， 公司在从事显示材料、环保材料以及

2、大健康产业三个板块的基础上， 持续拓展新的业务、扩充现有产品产能，提升公司核心竞争力。公司 经营业绩稳健， 在与海外客户稳定合作的同时积极开拓国内市场， 2020 年上半年公司营收为 12.47 亿元，同比仅下滑 3.60%，可见疫情对公 司业绩影响有限。 公司是公司是国内国内显示材料显示材料行业龙头企业，平板显示技术国产替代化行业龙头企业，平板显示技术国产替代化进程加进程加 速速背景下背景下，公司市场占有率有望进一步提升：，公司市场占有率有望进一步提升：公司最初从事液晶单体 和中间体材料的生产、研发和销售，凭借成熟的生产技术和稳定的产 品质量，公司同时向 MERCK、JNC 以及 DIC 三

3、家企业长期供应液晶材 料，公司液晶单体销量在全球的市场份额已超 15%。公司也是我国较 早布局 OLED 产业的企业之一，由公司与子公司九目化学和三月科技 分工从事 OLED 成品材料、 升华前单体材料和中间体材料的生产、 研发 和销售。 经过十余年的发展， 公司在 OLED 产业领域也已具备了强劲实 力。随着全球 FPD 产能逐渐向大陆地区转移，未来公司在液晶显示材 料和 OLED 材料领域的市场占有率有望进一步提升。 国六标准 “史上最严” ， 沸石分子筛市场空间广阔， 公司持续扩充沸石国六标准 “史上最严” ， 沸石分子筛市场空间广阔， 公司持续扩充沸石 产能：产能：2020 年 7 月

4、 1 日，国六尾气排放标准正式落地实施，各项污染 物排放限值大幅趋严，对机动车尾气处理系统提出了极高的要求。沸 石分子筛 SCR 是国六阶段最佳的柴油发动机 NOx 处理催化器，预计到 2025 年，我国沸石分子筛需求量将达到近 1.77 万吨，市场规模约 53 亿元。 公司是国内唯一一家生产汽车尾气净化用沸石材料的本土企业， 是全球领先的汽车尾气净化催化剂生产商庄信万丰的核心合作伙伴。 为满足市场对沸石分子筛不断增长的需求，公司近年在持续扩充沸石 产能，目前公司沸石产品年总产能为 5850 吨，预计到 2021 年，公司 沸石年产能将上涨至 12850 吨。 2 2019019 202020

5、20E E 2022021 1E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 28.70 30.09 33.25 36.82 增长比率(%) 9.06% 4.84% 10.50% 10.74% 净利润(亿元) 5.07 6.00 6.65 7.68 增长比率(%) 14.00% 18.31% 10.89% 15.47% 每股收益(元) 0.56 0.66 0.73 0.84 市盈率(倍) 32.21 27.22 24.55 21.26 数据来源：万联证券研究所 基础数据基础数据 行 业 化工 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 中节能（山东）投资 发展有限公司 /20.54% 实 际 控

6、 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 909.13 流 通A股 （ 百 万 股 ） 894.38 收 盘 价 （ 元 ） 17.95 总 市 值 （ 亿 元 ） 163.19 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 160.54 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 09 月 11 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 黄侃黄侃 执业证书编号： S0270520070001 电话： 18818400628 邮箱： -11% 2% 15% 28% 41% 54% 万润股份沪