【公司研究】羚锐制药-公司深度报告：产品空间广阔低估值优势凸显-20200909（23页）.pdf

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1、 羚锐制药（600285）公司深度报告 2020 年 09 月 09 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 09 月月 09 日日 目前股价 10.47 总市值（亿元） 59.45 流通市值（亿元） 59.45 总股本（万股） 56,781 流通股本（万股） 56,781 12 个月最高/最低 12.53/7.73 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 分析师：赵浩然 S1070515110002 0755-83511405 联系人 （研究助理） ： 董影 S1070120050027

2、 021-31829852 联系人（研究助理） ：谢欣洳 S1070118090028 0755-83660814 数据来源：贝格数据 产品空间广阔，低估值优势凸显产品空间广阔，低估值优势凸显 羚锐制药羚锐制药（600285）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2053 2157 2424 2787 3259 (+/-%) 11.1% 5.1% 12.4% 15.0% 16.9% 净利润（百万元） 243 294 343 419 526 (+/-%) 12.0% 21.0% 16.6% 21.9% 25.5% 摊薄 EPS

3、0.43 0.52 0.60 0.74 0.93 PE 25 21 18 15 12 资料来源：长城证券研究所 国内领先的贴膏剂生产企业，产品、品牌优势明显国内领先的贴膏剂生产企业，产品、品牌优势明显。 羚锐制药系国内领先的贴膏剂生产企业，目前控股、参股十余家企业，拥 有多个科研、生产基地，其中羚锐制药百亿贴膏剂生产基地、羚锐信阳健 康产业园均为国内先进生产基地。 公司拥有百余种骨科、心病科、脑病科、麻醉科产品，核心产品通络祛痛 膏为国家中药保护品种，46 个品种入选医保目录，构建了多层次、宽领 域的产品管线。公司持续推进品牌创新驱动战略， “羚锐”商标被国家公 司行政管理总局认定为“中国驰名

4、商标” ，品牌市场影响力、美誉度、知 名度不断提升。 公司聚焦主业，深耕骨科疾病、心脑血管疾病等领域， 2015-2019 年整体 营业收入从 10.71 亿元增长至 21.57 亿元，CAGR 为 19%；扣非归母净利 润从 1.21 亿元增长至 2.84 亿元，CAGR 为 24%，整体业绩稳健增长，现 金流状况较好。 从中药贴膏剂到化药透皮贴，公司持续丰富产品线，拓展市场空间从中药贴膏剂到化药透皮贴，公司持续丰富产品线，拓展市场空间 中药贴膏剂 2017 年零售市场规模约为 49 亿元， 但是生产企业众多， 市场 较为担心市场空间将会成为压制羚锐制药业务发展的天花板， 但我们认为 公司依

5、托持续研发投入来丰富产品线，从中药贴膏剂、到软/硬膏剂、再 到化药透皮贴剂，成长空间不断被拓展。 中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承，是中医临床常用的外治手法之 一， 中药贴膏剂在我国具有悠久的历史传承， 是中医临床常用的外治手法 之一， 羚锐制药作为国内贴膏剂龙头企业， 传统骨科贴膏剂用于治疗风湿 关节、肌肉痛、扭伤等骨骼肌肉系统疾病，受国内人口老龄化、肥胖患病 率增加持续等因素的影响， 国内肌肉骨骼疾病患病人数持续上升， 市场规 模持续增加。羚锐制药骨科贴膏剂有通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、关节 止痛膏、伤湿止痛膏等多个品种，处于行业领先地位。 公司持续加大研发投入，在骨科领域，推出消炎镇痛

6、膏、活血消痛酊等， -50% 0% 50% 100% 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 20-05 20-06 20-07 20-08 医药沪深300羚锐制药 核心观点核心观点 盈利预测盈利预测 股价表现股价表现 相关报告相关报告 分析师分析师 公公 司司 深深 度度 报报 告告 公公 司司 报报 告告 医医 药药 证券研究报告证券研究报告 市场数据市场数据 公司深度报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 与现有贴膏剂形成产品组合， 进一步丰富骨科贴膏剂的产品线； 还涉足膏 剂市场，现已推出三黄珍珠膏、复方酮康唑软膏、糠