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1、 必阅必阅k文k文的声明的声明及说明及说明 Table_Info1 _水水泥泥(600801)建建筑w筑w料料 Table_Date 发发a时a时间间2024-01-02 Table_Invest 买入买入 首次覆盖 股票数据 2024/12/31 6 个o目标价元-收盘价元 12.10 12 个o股价|间元 10.1015.87 总值百万元 25,155.85 总股本百万股 2,079 A 股百万股 1,344 B 股/H 股百万股 0/735 日均r交量百万股 8 Table_PicQuote 历收益率曲线 Table_Trend涨跌幅%1M 3M 12M 绝收益-7%-15%1%相收益-

2、9%-15%-15%相s告:央企值管理考出，建筑建w央企p望益;-20241219 Table_Author 证证券分析师券分析师濮濮 执业证书编S0550522070002 15316658048 证证券分析师券分析师庄嘉庄嘉骏骏 执业证书编S0550524010002 13423998570 Table_Title 证券研究告/公深告 百百_，出海，出海+NN体体WW打打开开rr长空长空间间 告摘告摘要要 Table_Summary 中最的水泥企业中最的水泥企业ONON，全球W建w团，全球W建w团，外资外资+资股东背o2资股东背o2 公始创于 1907，1994 A/B 股P，1999 P

3、瑞士 Holcim 团结战略a伴s系，2022 r实施 B 股转 H 股22024H1 公海外业献 23%营收132%毛利，占比迅提升2 金流量高，分红金流量高，分红+回购回购回股东2回股东2公 2019 2023 累计实经营性净金流 365 元，是期净利润的 1.4 倍，期间分红率基本维c40%累计分红 91 元，均股息率 4.5%另 2020 回购 6.1 元2 出海出海x备基因x备基因势，势，出出海领先2海领先2截 2023，公在中水泥企业中全球能排第 4，内能排第 6，海外已投能排第2，海外营收规模排第 12海外绝大部分地|水泥价格高于内，竞格局n遍更，利润率维c理水2公术全面，配各类

4、型规模场 截 2024H1 公海外水泥熟料能 1544 万吨/1 水泥粉磨能力 2254 万吨/，海外水泥熟料业中期目标能 5000 万吨2公自建P外延式收购并举，截2024H1海外在建熟料/水泥粉磨能300万吨/270 万吨2024 12 o，公公告拟收购|日利水泥能 1060万吨/，混凝土能 40 万方/2 内场水泥价格内场水泥价格回升回升+N体W战略r效释N体W战略r效释，2025 期2期2水泥价格方面，自 2024 9 o起，错峰生实施利等因素影响，水泥价格显著回升，2024Q4 全/_东水泥价格比提升 13%/19%，预计动公盈利比显著提升2N体W战略方面，公纵向延伸骨料1混凝土等业

5、，2024H1 非水泥业毛利献已达 53%骨料1混凝土均万场，中p很大提升空间，2024H1 公骨料/混凝土业实营收 29.6/39.4 元，比+37%/24%2 首首次次覆覆盖盖，给给买买入入=评评22预计公 2024 2026 营收364/402/439 元，比+8%/10%/9%_母净利润 21/28/32 元，比-25%/+37%/+13%，PE 12/9/8 倍2 公出海领先前o期，盈利回升态势明显，前 PB 仅 0.9 处于历PO，或p显著修复空间2 风险提示风险提示竞格局未如竞格局未如预期改善，预期改善，海外业风险海外业风险，原料价格P涨，原料价格P涨，公公业绩及估值O及预业绩及

6、估值O及预期期 Table_Finance摘要摘要百万元百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入营业收入 30,470 33,757 36,434 40,165 43,894(+/-)%-6.14%10.79%7.93%10.24%9.29%_属母公_属母公净利润净利润 2,699 2,762 2,074 2,846 3,225(+/-)%-49.68%2.34%-24.91%37.21%13.31%每股收益每股收益元元 1.30 1.33 1.00 1.37 1.55 盈率盈率 11.40 9.35 12.13 8.84 7.80 净率净率 1.13 0.