长高电新-公司深度报告：高压隔离开关龙头GIS及配网设备有望持续贡献增量-241231（27页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|电网设备 1/27 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长高电新(002452)报告日期：2024 年 12 月 31 日 高压隔离开关龙头，高压隔离开关龙头，GIS 及配网及配网设备设备有望持续贡献增有望持续贡献增量量 长高电新长高电新深度报告深度报告 投资要点投资要点 深耕电力能源三十余年，业务布局持续优化深耕电力能源三十余年，业务布局持续优化 公司以“电”为核心，聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块。2020-2023 年，公司营业总收入分别为 15.62、15.21、12.23、14.93 亿元，同比增速分别为 34.73%、-2.59%、-19.61%

2、、22.12%；公司归母净利润分别为 2.13、2.52、0.58、1.73 亿元，同比增速分别为 57.46%、17.85%、-76.92%、198.57%。2023年以来，公司积极布局产品研发与市场开拓，受益于国内电网投资加速，业绩重回增长通道。2024Q1-Q3，公司实现营业总收入 11.32 亿元，同比增长6.33%，归母净利润 1.81 亿元，同比增长 10.39%。电网投资景气向上，特高压电网投资景气向上，特高压+配网投资有望提速配网投资有望提速 电网投资逆周期属性较强，叠加新能源加快建设以及用电量持续增长，电网投资加速增长。“十四五”期间，国家电网和南方电网“十四五”电网规划总投

3、资超过 3万亿元，高于“十三五”期间的2.57万亿元。2024年全年，国家电网电网投资将首次超过 6000 亿元，同比新增 711 亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、加强县域电网与大电网联系、电网数字化智能化升级。高压隔离开关龙头地位稳固，高压隔离开关龙头地位稳固，持续开拓持续开拓 GIS、配网设备、配网设备、GIL 等新产品等新产品 公司以隔离开关起家，内生外延形成完整产业链：（1）隔离开关：全国制造业单项冠军产品，拥有国家科技进步奖特等奖。（2）组合电器：2023 年 550kV GIS 实现首次中标，为后续市场拓展及新增订单打下坚实基础；多种零部件自制带动盈利水平持续提升。（3

4、）配网设备：拥有长高森源和长高成套，多项产品中标持续突破，有望受益于配网起量。（4）GIL：2024 年 5 月，公司发布关于子公司投资新建 GIL 装配厂房的公告，拟使用自有资金投资新建 GIL 装配厂房。2024 年，公司在国家电网输变电设备中标金额达 13.65 亿元，较去年全年增速达 20%。此外，公司积极开拓南网市场、配网市场以及系统外市场，有望持续贡献增量。盈利预测与估值盈利预测与估值 首次覆盖，给予“买入”评级：首次覆盖，给予“买入”评级：公司聚焦输变电设备制造和电力设计与工程服务两大板块，隔离开关龙头地位稳固，GIS 及配网设备业务持续贡献增量，有望深度受益于国内电网投资加速。

5、我们预计公司 2024-2026年营业收入分别为 17.06、21.09、26.12亿元，同比增速分别为14%、24%、24%；归母净利润分别为2.41、3.41、4.37 亿元，同比增速分别为 39%、42%、28%；EPS 分别为 0.39、0.55、0.70 元/股，对应 PE 分别为 19、13、11 倍。综合考虑公司成长性与一定安全边际，我们给予公司 2024年可比公司平均估值 27倍，对应目标市值 65亿元，目标股价 10.42 元，对应当前市值有 40%上涨空间。给予“买入”评级。风险提示风险提示 电网投资不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。投资评级投资评级:买入

6、买入(首次首次)分析师：邱世梁分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 分析师：刘巍分析师：刘巍 执业证书号：S1230524040001 分析师：尹仕昕分析师：尹仕昕 执业证书号：S1230524040007 基本数据基本数据 收盘价￥7.42 总市值(百万元)4,602.86 总股本(百万股)620.33 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 1 高压开关行业龙头长高集团（002452）新股定价报告 2010.07.06 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1493 1706 2109 2612(+