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1、中 泰 证 券 研 究 所 专 业 领 先 深 度 诚 信证券研究报告2 0 2 4.1 2.2 7好风凭借力，扬帆正当时好风凭借力，扬帆正当时风电行业2025年度策略分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001分析师：吴鹏执业证书编号：S07405220400042投资摘要投资摘要 国内招标量超预期国内招标量超预期+国内海上建设节奏加快国内海上建设节奏加快+海外风电需求放量，风电行业高景气，建议重视两条主线：海外风电需求放量，风电行业高景气，建议重视两条主线：投资主线一：量利修复逻辑强化。投资主线一：量利修复逻辑强化。整机：整机：国内陆上价格企稳明确，盈利预期修复，叠加海风放量进一

2、步优化盈利结构；同时，海外新兴市场需求起量，国内企业海外订单预期加速释放，推动实现量利齐升。建议重点关注主机龙头：明阳智能/运达股份/金风科技等。齿轮箱：齿轮箱：终端需求高增且双馈/半直驱机型占比提升背景下，齿轮箱需求有望快速放量；同时风电齿轮箱价值占比高，格局好且盈利能力优，齿轮箱龙头及相关零部件加工龙头有望充分受益。建议重点关注齿轮箱核心龙头：广大特材/威力传动等。铸件：铸件：风电铸件供需预期相对偏紧，叠加此前铸件价格下滑较多、盈利承压，25年风电铸件价格上涨趋势较为明确，推动盈利修复。建议重点关注具备较强阿尔法的铸锻件龙头：金雷股份/日月股份等。叶片：叶片：风电需求景气放量+大兆瓦占比提

3、升，带动大兆瓦风电叶片需求快速提升。大兆瓦叶片占比提升+叶片模具更替需求快且投入到满产需较长周期，预计大兆瓦叶片供需偏紧，涨价预期较强，盈利有望修复。建议重点关注：叶片龙头时代新材等。轴承：轴承：风电需求景气放量+主轴轴承向双轴承形式转变驱动轴承需求提升。在国产替代大趋势下，国内企业出货进一步提升。同时，结构优化+上游产业链延伸+规模效应加强成本优势，改善盈利水平。建议重点关注轴承龙头：新强联等。投资主线二：双海战略打开空间。投资主线二：双海战略打开空间。塔桩：塔桩：国内海风+海外海风放量，贡献出货增量，叠加规模效应及结构优化提升盈利。建议重点关注：大金重工/海力风电等。海缆：海缆：短期看，国

4、内海风节奏加快带动海缆出货放量；长期看，海风深远海趋势下高电压等级以及柔直海缆需求提升，同时竞争格局清晰、盈利能力优秀，龙头业绩预期快速增长。叠加海外海风需求景气提升，市场扩张进一步贡献弹性。建议重点关注海缆龙头：中天科技/东方电缆/起帆电缆等。风险提示：风险提示：下游终端需求不及预期、原材料价格大幅上涨、市场竞争加剧、全球贸易摩擦风险加剧、第三方数据失真的风险、数据测算存在偏差风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时风险等。sZpUlUkVMByXpO8O9RaQnPrRpNmQkPqRtReRoNmM9PoOxONZnMpMMYnMoN3目 录CONTENTSCONTEN

5、TS需求：全球风电景气周期开启，奠定高增基础主线一：量利修复逻辑强化主线二：双海战略打开空间123风险提示44CONTENTSCONTENTS目录目录C CCONTECONTENTSNTS专 业 领 先 深 度 诚 信专 业 领 先 深 度 诚 信中 泰 证 券 研 究 所中 泰 证 券 研 究 所1需求：全球风电景气周期需求：全球风电景气周期开启，奠定高增基础开启，奠定高增基础5国内装机：国内装机：2024年风电新增装机保持较高增速年风电新增装机保持较高增速图表图表1：2024年年1-11月月国内风电累计装机国内风电累计装机45.8GW，同比增长，同比增长23%2024年年1-11月国内风电

6、新增装机仍保持较高增速：月国内风电新增装机仍保持较高增速：据国家能源局，2024年1-11月国内风电累计新增装机达51.8GW，同比+25%。分海陆来看，2024年Q1-3陆风新增装机36.7GW，同比+14%；2024年Q1-3海风新增装机2.5GW，同比+73%。资料来源：国家能源局，中电联，中泰证券研究所图表图表2：国内季度海陆风新增装机数据（：国内季度海陆风新增装机数据（GW）-100%-50%0%50%100%150%200%250%0 5 10 15 20 25 30 35 40 2021M1-22021M42021M62021M82021M102021M122022M32022M