【公司研究】昊华科技-公司首次覆盖报告：围绕国家科技战略军工基因铸就央企材料平台-20200909（48页）.pdf

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1、化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 48 昊华科技昊华科技（600378.SH） 2020 年 09 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/9/8 当前股价(元) 21.97 一年最高最低(元) 25.72/14.52 总市值(亿元) 201.52 流通市值(亿元) 65.29 总股本(亿股) 9.17 流通股本(亿股) 2.97 近 3 个月换手率(%) 150.82 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 围绕国家科技战略围绕国家科技战略，军军工基因铸就工基因铸就央企材料平台央企材料平台 公司首次覆盖报告公司首次覆

2、盖报告 金益腾（分析师）金益腾（分析师） 吉金（联系人）吉金（联系人） 张玮航（联系人）张玮航（联系人） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790120030003 证书编号：S0790119120025 中国化工旗下科技型企业，中国化工旗下科技型企业，技术驱动成长，技术驱动成长，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司整合大股东中国昊华下属 12 家研究院，形成特种气体、氟材料、航空材料 三大类主营业务， 具备极强的研发实力和成果转化能力。我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 6.21、7.84、9.02 亿元，EPS 分别为 0.68、0.85

3、、0.98 元/股，当前股 价对应 2020-2022 年 PE 为 32.4、25.7、22.3 倍。公司产品服务于集成电路、5G、 大飞机等多个国家战略性产业， 是目前市场稀缺的科技型化工央企， 我们看好公 司雄厚的技术底蕴为其提供源源不断的发展动力，首次覆盖给予“买入”评级。 电子特气业务突飞猛进，黎明院、光明院将迎业绩攀升电子特气业务突飞猛进，黎明院、光明院将迎业绩攀升 公司子公司黎明院 4,600 吨特种含氟电子气体项目将于 2021 年下半年投产，我 们预计达产后将贡献净利润约 1.3 亿元。光明院主打“多品种、小批量、定制化” 特种气体，研发产业基地项目达产后净利润增量可达 4,

4、000 万元左右。2020 年 7 月，公司公告拟成立全资子公司昊华气体，依托黎明院、光明院和西南院的产品 和技术， 集中资源做大做强电子气体业务， 发展成为我国电子气体领域的领导者。 老牌航天军工材料配套单位，携军工品质向民用领域进发老牌航天军工材料配套单位，携军工品质向民用领域进发 公司下属 12 家研究院中 11 家涉军，在军用航空领域主要配套供应航空轮胎、密 封材料、有机玻璃、涂料和橡胶制品, 我们预计公司军品业务将随国防开支稳健 而有力增长。民用航空巨大的增量市场、国产飞机制造订单充足、配套材料国产 替代等因素叠加下， 公司有望凭借过硬的技术和产品优势， 在民用航空领域复制 军用航空

5、领域的成功经验， 长期来看将为公司带来每年 10 亿元以上的收入增量。 晨光院晨光院氟材料产能国内领先，氟材料产能国内领先，高端高端 PTFE 配套配套 5G 建设建设 晨光院从事有机氟开发生产五十多年，拥有氟橡胶产能 7,000 吨，国内第一；氟 树脂产能 2.5 万吨，国内前三。晨光院自主研制的中高压缩比聚四氟乙烯分散树 脂已成功配套 5G 线缆生产，开发出的第二代低蠕变聚四氟乙烯悬浮树脂等填补 国内空白。5G 建设全面展开叠加国产替代的趋势，公司高端 PTFE 需求旺盛。 风险提示：风险提示： 行业竞争加剧导致产品降价， 子公司管理与整合， 人才流失风险等。 财务摘要和估值指标财务摘要和

6、估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 4,182 4,701 5,087 6,064 7,118 YOY(%) 693.7 12.4 8.2 19.2 17.4 归母净利润(百万元) 525 525 621 784 902 YOY(%) 791.3 0.0 18.4 26.2 15.0 毛利率(%) 31.1 28.6 29.2 30.9 31.4 净利率(%) 12.6 11.2 12.2 12.9 12.7 ROE(%) 10.7 8.8 9.1 10.5 10.9 EPS(摊薄/元) 0.57 0.57 0.68 0.85 0