【研报】建筑装饰行业：装配式建筑之央企力量-20200909（19页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业专题研究 2020 年 09 月 09 日 建筑装饰建筑装饰 装配式装配式建筑之央企力量建筑之央企力量 建筑央企在装配式领域已有较多储备。建筑央企在装配式领域已有较多储备。建筑央企规模庞大，在装配式方面技 术积累深厚，竞争优势突出，业务模式主要是以 EPC 为主，多数承接装配 式业务的主体在集团各个工程局内， 部分领军企业如中国建筑成立了专业装 配式平台。具体来看，中国建筑拥有中建科技、中建国际下属海龙科技两大 装配式 PC 平台，产能约 450 万方，并拥有国内最大的钢构集团中建科工； 中国中冶钢构技术雄厚；中国中铁收

2、购恒通科技打造装配式平台；中国铁建 亦有 PC 产能布局；上海建工拥有钢构公司，材料公司有 PC 产能 75 万方。 装配式浪潮已来，有望重构行业价值链，预计央企将加大力度布局。装配式浪潮已来，有望重构行业价值链，预计央企将加大力度布局。目前装 配式浪潮已来，渗透率不断提升，将是未来行业发展的长期趋势。随着装配 式技术的成熟，未来建筑装配化率有望提升，需要在工厂制造的部件会逐步 增加，现场安装和施工的价值量会减少，行业价值创造将逐步向制造环节转 移，行业的未来新的竞争也将部分集中于制造环节。因此预计央企未来会完 善在装配式领域各个环节的布局，形成设计、制造、安装一条龙的装配式服 务能力，特别是

3、在制造环节（建设构件工厂）将重点强化布局。 建筑央企在装配式领域竞争优势突出建筑央企在装配式领域竞争优势突出。首先，央企装配式技术领先，拥有丰 富的政府等大型客户资源，获取公共建筑、保障房等政府类装配式项目具备 天然优势。第二，央企拥有全产业链服务能力，承接装配式 EPC 优势显著。 第三，央企资金实力雄厚，拥有较多现成土地资源，与地方政府有紧密合作 关系，能支持大规模资本开支快速建设构件工厂。第四，央企自身内部订单 较多，可保障构件工厂有相对稳定需求，提升盈利能力。 装配式装配式技术技术推广有望加快行业集中度提升推广有望加快行业集中度提升。近年来由于行业增速放缓，外部 融资收紧，环保约束，行

4、业集中度已在不断提升，而装配式的推广有望加速 这一进程：1）装配式业务相较纯施工具备更高的技术、经验、资金、综合 服务能力的门槛。2）装配式业务制造环节具备更强规模效应，大企业的竞 争优势将得到进一步巩固和强化。3）装配式项目施工减少对人的依赖，降 低现场管理难度，缩短项目周期，有望突破传统施工管理瓶颈。 建筑央企建筑央企 Q2 经营经营强劲反弹强劲反弹，当前估值处于历史低位当前估值处于历史低位。8 家央企 2020Q2 营 收和业绩分别增长 18.6%/3.6%，较 Q1 加速 25.3/21.8 个 pct，上半年订 单合计增长 14%，Q2 单季增长 22%，较 Q1 大幅加速 22 个

5、 pct，基本面趋 势向上。建筑央企指数 PE/PB 分别为 6.1/0.73 倍，接近历史最低值。与沪 深 300 的 PE 和 PB 的比值分别为 0.42/0.46，已处于历史最低值位置。 投资建议：投资建议：装配式推广有望加强央企竞争优势，加速提升行业集中度。下半 年基建投资有望继续上行，当前建筑蓝筹估值处于历史底部区域，有望迎来 估值修复。重点推荐装配式领军企业中国建筑中国建筑及旗下中国建筑国际中国建筑国际、中国中中国中 铁铁旗下装配式平台中铁装配、中铁装配、长三角建工龙头上海建工、上海建工、钢结构技术领先的 中国中冶，中国中冶，其他关注中国中铁、中国铁建、中国交建等。中国中铁、中国

6、铁建、中国交建等。 风险提示风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达 预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 夏天夏天 执业证书编号：S0680518010001 邮箱： 分析师分析师 程龙戈程龙戈 执业证书编号：S0680518010003 邮箱： 分析师分析师 廖文强廖文强 执业证书编号：S0680519070003 邮箱： 相关研究相关研究 1、 建筑装饰：从“建筑”到“建造”大势所趋，继续 推荐装配式龙头与低估值蓝筹2020-09-06 2、 建筑装饰：Q2 收入盈利快速反弹，钢构设