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1、行 业 研 究 2024.12.25 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 海 外 科 技 年 度 行 业 策 略 报 告 海外 AI 应用年度策略：关注数据与行业 Know-how 支撑的差异化优势 分析师 郝艳辉 登记编号：S1220524050002 康百川 登记编号：S1220524060001 张丰淇 登记编号：S1220524070002 联系人 朱壹 行 业 评 级:推 荐 相 关 研 究 游戏年度策略报告：自下而上聚焦重点新品驱动的成长性2024.12.15 恒生科技年度策略报告：认知与成长 理性客观，做好长期配置2024.12.02 美股投资主线延续

2、美股投资主线延续 2023 年趋势，继续围绕科技成长展开，纳指年初至今年趋势，继续围绕科技成长展开，纳指年初至今（12 月月 20 日收盘，下同）累计涨幅日收盘，下同）累计涨幅 32.55%，估值水平达历史，估值水平达历史 91%分位的分位的35.01x。高估值背后是高估值背后是 AI 带来的业绩兑现与带来的业绩兑现与乐观乐观预期预期这这也构成了也构成了本篇本篇报告报告的出发点的出发点。我们我们详细详细梳理了梳理了美股软件美股软件标的的标的的 AI 布局，基于此布局，基于此探讨探讨并展并展望望海外海外 AI 的技术发展趋势与的技术发展趋势与应用应用落地节奏落地节奏；也从也从映射视角出发，对映射

3、视角出发，对 A/H 股股相关相关标的进行了梳理。标的进行了梳理。宏观压制因素解除与业绩回暖推动宏观压制因素解除与业绩回暖推动 AI 软件应用软件应用标的自九月标的自九月起反弹起反弹。复盘年初至今 AI 产业链标的的表现，我们观察到，1）对 AI 投资机会的挖掘从算力基础设施向软件应用切换：市场预期与业绩表现的脱节使软件应用公司在上半年股价表现疲软，至 9 月宏观压制因素解除、部分标的业绩回暖推动市场修正对应用公司的悲观预期；2）对 AI 应用的关注点从产品概念向业绩兑现切换：软件股出现反弹后，市场更加关注 AI ROI 情况，数字营销、数据分析等领域开始兑现业绩，基本面+估值双击推动大涨；C

4、RM/ERP 等企业管理场景有技术/形态/客户方面的积极进展，乐观预期驱动估值提升；内容生产软件变现节奏相对落后，估值回归基本面。具体看各领域具体看各领域 AI 应用应用的的落地情况：落地情况：1）AI+数字营销数字营销：推荐系统迭代提高广告推荐系统迭代提高广告 ROI，一手数据构筑护城河。，一手数据构筑护城河。通过 AI 实现精准营销的底层技术属于推荐算法，具体应用已渗透广告产业链的各个环节。以 21 年末苹果 ATT（限制三方应用读取用户行为数据）为代表的各项数据隐私政策趋严，倒逼广告平台升级推荐算法，加强 AI 对一手数据的整合与分析；其中，全球社交平台龙头 Meta 和广告产业链布局完

5、善的 AppLovin 凭借丰富的可回传数据占据优势位置，基于算法的领先优势实现更高广告价格，二者业绩在 22 年低谷（YoY-1%/+1%）后迅速回暖并开始高增，24Q1-Q3 的平均同比增速分别为22.35%/43.51%。2）AI+数据分析：生成式大模型为串联数据及算法积累的中枢数据分析：生成式大模型为串联数据及算法积累的中枢，训练营加，训练营加速用户转化速用户转化。AI 能够从海量数据中提取有价值的信息，识别潜在的商业机会或风险，而 LLM 在此基础上拓展交互能力，通过满足用户的实时调用或决策需求，扩大原有数据处理的能力边界。Palantir 自国防安全软件起家，现旗下有 Gotham

6、（2G）和 Foundry（2B）两大决策智能解决方案，能够对大量多源异构数据进行精确且实时的分析，连续多年在Forrester Wave AI/ML 平台评分中处于领先者象限。基于多年的数据与算法积累，公司于 23 年 4 月发布 AIP 平台，为开发者提供私有化部署LLM 的工具，并举办上百场 AIP 训练营来培育客户心智，大幅推动销售转化，驱动业绩多季度超预期增长。24Q3，公司收入 7.3 亿美元（YoY+30%），高于彭博一致预期的 7.0 亿美元。3）AI+CRM/ERP：产品功能较同质，产品功能较同质，Salesforce 及微软引领创新与商业及微软引领创新与商业化趋势。化趋势。