【公司研究】海能实业-受益快充带来爆发长期零售端ODM龙头-20200908（27页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入(首次首次) 市场价格：市场价格：58.20 分析师：张欣分析师：张欣 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 127.32 流通股本(百万股) 49.83 市价(元) 58.20 市值(百万元) 7410 流通市值(百万元) 2900 股价与股价与行业行业-市场走势对比市场走势对比 相相关关报告报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E? 营业收入（百万元） 1,130 1,

2、104 1,620 2,278 3,002 增长率 yoy% 26.19% -2.36% 46.82% 40.60% 31.76% 归母净利润（百万元） 117 119 220 330 453 增长率 yoy% 11.48% 1.85% 85.36% 50.15% 37.07% 每股收益（元） 0.92 0.93 1.73 2.60 3.56 每股现金流量 1.14 1.09 0.40 2.63 1.77 净资产收益率 23.09% 10.52% 13.04% 16.20% 16.67% P/E 64 62 34 22 16 PEG 1.53 1.11 1.20 0.54 0.29 P/B 1

3、4.67 6.57 4.39 3.63 2.73 备注：备注：股价对应日期股价对应日期 9 月月 7 日日 ?able_?y 投资要点投资要点 专注海外电子零配件专注海外电子零配件 ODM，Q2 业绩迎来加速业绩迎来加速。公司成立于 2004 年，主要从 事 3C 零配件如信号转换器、线束、电源适配器、电声产品等四大类 ODM， 2020H1 年营收占比分别为 44%、32%、20%、4%，与立讯精密等不同的是 公司主要面向亚马逊、安克创新、贝尔金等海外零售端大客户提供定制化、多 品种、小批量市场。2020 年 H1 受益于 3c 配件线上渠道扩张、快充/智能充零 售放量、毛利率提升等，公司

4、H1 净利润达到 0.88 亿元，同比上涨 47.73%， 其中 Q2 单季度净利润 0.65 亿，同比增加 124%，业绩迎来拐点和加速。 快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发快充进入拐点，海能受益苹果第三方品牌商爆发。5G 手机对电池和电池充放 都有严重的刚需，随着 2018 年安克、2019 年 oppo 以及 2020 年小米快充的 陆续发布，以及今年电荷泵技术+USB PD 通用协议推广等推动快充进入产业 拐点，国内安卓市场旗舰机型率先推广，我们预计前装渗透率 10%左右，而国 外市场以苹果为代表为压缩终端成本预计将率先取消充电器配送方案， 苹果零 售市场将迎来爆发，我们测算约

5、苹果零售 ODM 市场约 1000 亿，海能实业取 得苹果 MFI 资质后， 我们预计有望受益安克创新、 贝尔金等苹果授权第三方以 及亚马逊非认证第三方等需求的爆发。 另外公司目前适配器毛利率仅 14%， 后 续规模化后盈利能力将得到显著的提升（公司之前净利率都在 10-11%） 。 线束和转换器中高速发展，长期打造零售端线束和转换器中高速发展，长期打造零售端 ODM 平台平台。对于海能实业，我们 认为公司不仅仅是快充，长期模式是立足客户和研发、认证平台，打造零售端 ODM 平台龙头，公司从转换器、线束到 2018 年切入的电源适配器、TWS 等 多品类都是基于下游零售客户多样化的需求，公司

6、2019 年来进入安克创新核 心供应商，也是基于公司快速交付能力、柔性管理、认证优势、规模优势等， 展望接下来几年，下游品类充电器快充、 、线束 type c USB 4.0、声学 TWS 等进入技术迭代放量周期。公司看好公司主业和品类拓展带来的中高速成长。 业绩业绩预测及投资估值：预测及投资估值：我们预测公司 2020-2021 年营收分别 16.20、22.78 亿 元， 分别同比增 47%、 41%， 实现业绩分别 2.2、 3.3 亿元， 分别同比增长 85%、 50%，对应 2020-2021 年 PE 分别为 34、22；考虑公司受益下游快充技术迭 代周期以及安克创新、亚马逊、贝尔