安迪苏-公司研究报告：向全球动物营养品领军者迈进特种产品成长未来可期-241218（38页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司深度报告 2024 年 12 月 18 日 安迪苏（安迪苏（600299.SH）向全球动物营养品向全球动物营养品领军者领军者迈进迈进，特种产品成长未来可期，特种产品成长未来可期 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）14,529 13,184 15,275 16,479 17,814 增长率 yoy（%）12.9-9.3 15.9 7.9 8.1 归母净利润（百万元）1,247 52 1,326 1,529 1,738 增长率 yoy（%）-15.3-95.8 244

2、1.34 15.31 13.69 ROE（%）8.4 0.3 8.4 9.0 9.4 EPS 最新摊薄（元）0.46 0.02 0.49 0.57 0.65 P/E（倍）24.2 578.9 22.8 19.8 17.4 P/B（倍）2.0 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司深耕动物营养领域多年，公司深耕动物营养领域多年，坚定执行坚定执行蛋氨酸领先、特种产品加速发展的“双蛋氨酸领先、特种产品加速发展的“双支柱”发展战略。支柱”发展战略。公司是全球领先的动物营养添加剂生产企业，专注于为动物饲料领域提供创新和可持续的营养解决方案，向全球逾 110 多个

3、国家约4200 名客户提供服务。公司的主要产品包括蛋氨酸、全系列维生素、多种特种产品等。公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。2023 年，公司功能性产品及特种产品营收占比分别为 66.80%、27.26%，毛利占比分别为 37.90%、54.31%，二者营收及毛利占比合计均超过 90%，是公司业绩的主要支撑。近年来近年来公司营收整体稳步增长，公司营收整体稳步增长，2024 前三季度盈利触底回升。前三季度盈利触底回升。2024 前三季度公司归母净利润 10.03 亿元，同比上涨 3016%，公司盈利出现大幅反弹，这主要归功于：液体蛋氨酸渗透率

4、的持续提升拉动销量强劲增长，以及特种产品业务的增长。我们认为，随着公司蛋氨酸产品持续放量及其价格回暖、特种产品加速发展、公司管理水平不断提升以及消除资产减值的影响，公司盈利水平有望继续修复。未来蛋氨酸供需有望趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。未来蛋氨酸供需有望趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。全球蛋氨酸需求仍保持中等增速，2022 年蛋氨酸全球市场需求已达到 160 万吨，预计将来每两年会有约 20 万吨的新增需求。蛋氨酸市场未来的增量主要在发展中国家的家禽养殖业规模扩张，以及水产、反刍动物市场的拓展。我们认为，近年来赢创、住友等海外龙头逐步淘汰落后产能，此外新进入产能进入速度或慢于原定规划，供需未来

5、仍有望趋紧，蛋氨酸价格或将维持强势。公司有望通过提升现有产线效率、推广包被蛋氨酸、提升液蛋渗透率等战略来提升其市场份额和竞争优势，抓住行业动态变化中的机遇。公司也是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一，公司也是目前全球为数不多可以同时生产固体和液体蛋氨酸的生产商之一，拥有拥有中国、欧洲两地中国、欧洲两地蛋氨酸生产平台蛋氨酸生产平台。公司是全球最大的液体蛋氨酸生产企业，未来液体蛋氨酸的需求增长将受益于蛋氨酸需求整体的增长，以及养殖业向规模化，集约化转型升级带来的液体蛋氨酸渗透率的提升。公司的南京工厂已成为生产规模及成本控制方面全球领先、技术最先进、最具竞争力的液体蛋氨酸生产基

6、地之一；2022 年 9 月，南京工厂二期年产 18 万吨液体蛋氨酸工厂建成投产，南京工厂整体液蛋年产能达到 35 万吨，规模效应显著。买入买入（维持维持评级）评级）股票信息股票信息 行业 基础化工 2024 年 12 月 16 日收盘价（元）11.26 总市值（百万元）30,198.21 流通市值（百万元）30,198.21 总股本（百万股）2,681.90 流通股本（百万股）2,681.90 近 3 月日均成交额（百万元）104.93 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 肖亚平肖亚平 执业证书编号：S1070523020001 邮箱： 联系人联系人 王彤王彤 执业证书编号：S1070