【研报】商业贸易行业专题报告：疫情促进超市高增长可选消费2Q环比改善-20200907（17页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 行业研究/商业贸易 证券研究报告 行业专题报告行业专题报告 2020 年 09 月 07 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 维持维持 市场表现市场表现 Table_QuoteInfo -10.90% -1.90% 7.11% 16.11% 25.11% 34.12% 2019/92019/122020/32020/6 商业贸易海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 电商 2Q20 业绩靓丽，龙头加速成长 2020.08.31 抖音寻求电商闭环

2、，快手“快接单”多 元优势赋能广告主2020.08.30 拼多多 2Q 用户增量创新高，GMV 增 速放缓亏损收窄2020.08.24 Table_AuthorInfo 分析师:汪立亭 Tel:(021)23219399 Email: 证书:S0850511040005 分析师:李宏科 Tel:(021)23154125 Email: 证书:S0850517040002 联系人:毛弘毅 Tel:(021)23219583 Email: 联系人:马浩然 Tel:(021)23154138 Email: 疫情疫情促进超市业促进超市业高增长，可选消费高增长，可选消费 2Q 环环 比改善比改善 Tab

3、le_Summary 投资要点：投资要点： 1. 上半年上半年消费数据消费数据逐逐月月改善改善， 电商占比社零总额， 电商占比社零总额 25%。 社零：社零： 受疫情影响， 1H20 社零总额 17.2 万亿元降 11.4%，其中 1Q20/2Q20 各降 19%、3.8%，4 月、5 月、 6 月各降 7.5%、2.8%、1.8%；2Q 以化妆品为主的可选消费表现亮眼，必选消费有 所回落；1H20 实物网上零售额占比增至 25.2%。CPI：1 月达 5.4%高点，5 月 回落至最低点 2.4%，6 月因食品价格上涨幅度扩大，CPI 小幅反弹至 2.5%。 2. 上半年样本公司收入降上半年样

4、本公司收入降 24%、净利降、净利降 50%，超市板块高增长，超市板块高增长。以批零行业 36 家主要公司为样本： 2020 上半年上半年： 收入同比下降 24.19%， 较上年减少 27.94pct ， 主要由于主要由于肺炎疫情影响，以及零售公司联营类业务转为净额法核算所致肺炎疫情影响，以及零售公司联营类业务转为净额法核算所致，1Q/2Q 各 降 22.39%、26.31%；毛利率增加 2.62pct，延续上升趋势；期间费用率同比增加 4.71pct，销、管、财费用率均不同程度提升；归母净利降 49.89%，扣非净利降 62.82%；净利率降 1.27pct 至 2.47%。将永辉、家家悦、

5、红旗三个超市龙头与主将永辉、家家悦、红旗三个超市龙头与主 要零售要零售 A 股整体情况对比：股整体情况对比：1H20 三家公司收入增长 22.98%，远超主要零售 A 股 （-24.19%），2Q20 增速回落至 12.54%但仍较优；净利润呈现相同趋势，1H20 三家公司净利润增长 31.08%，同期主要零售 A 股净利润下降 49.89%，2Q20 三家 公司净利润 5.53%，相比之下 2Q20 主要零售 A 股净利润下降 18.07%。 3. 重点公司：重点公司：2Q 超市增速回落，可选消费环比显著改善超市增速回落，可选消费环比显著改善。2020 上半年 68 家样本 公司中 20 家

6、扣非净利正增长或扭亏，收入和扣非净利双增长的有 10 家。我们重点 推荐的公司中，（A）超市：）超市：1H2020 永辉超市永辉超市收入同比增长 23%，扣非净利同比 增长 20%，测算剔除万达分红的基数效应后扣非净利增长 28%，1Q/2Q 各增 29%/14%； 家家悦家家悦收入增长 27%， 同店增长 11.4%， 扣非净利同比增长 32%， 1Q/2Q 各增 31%/33%；红旗连锁红旗连锁扣非归母净利同比增长 7 %，1Q/2Q 各增 80%/-29%， 测算 1H 主业净利增长 21%；步步高步步高收入增长 3%，超市表现靓丽，同店增 9.56%， 扣非净利下降 42%，1Q/2Q