【研报】商贸零售行业：绘跨境电商全景掘金产业链机遇-20200906（73页）.pdf

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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 绘绘跨境电商全景跨境电商全景，掘金产业链机遇掘金产业链机遇 跨境电商市场规模破十万亿，行业趋势向进口和跨境电商市场规模破十万亿，行业趋势向进口和 B2CB2C 模式转换模式转换：跨 境电商平台分为跨境电商平台和跨境电商服务商两类：跨境电商平台 中，从贸易方向可以划分为跨境出口电商和跨境进口电商，从交易双 方类型可分为 B2B 模式、B2C 模式；跨境电商服务商则主要提供跨 境支付、跨境物流、境外营销、供应链管理等服务或者一系列服务的 组合。 根据网经社数据， 201

2、9 年中国跨境电商交易规模达 10.5 万亿元， 较 2018 年增长 11.6%，跨境电商渗透率（跨境电商交易额占我国货物 进出口总额的比例）达 33.3%，较 2018 年提高 3.8pct。2014-2019 年的 五年间跨境电商市场 CAGR 达 20.1%。 跨境进口电商相较于跨境进口电商相较于一般贸易一般贸易、免税、直邮、海外购物等免税、直邮、海外购物等有自身独有自身独 特的优势。相较于免税和海外购物，跨境电商便利性优势突出。特的优势。相较于免税和海外购物，跨境电商便利性优势突出。免 税需需要国际/地区机票、护照等凭证，市内离境或机场提货；海外购 物则需离境。跨境进口电商相比一般贸

3、易和直邮模式有终端价格上跨境进口电商相比一般贸易和直邮模式有终端价格上 的优势：的优势：渠道相较于一般贸易压缩了供应链环节、加价率一般较低； 相较于一般贸易和直邮模式税负上跨境电商以终端零售价格为税基， 在限额以内按 70%缴纳消费税与增值税，加价率较低的情况下，跨境 进口电商在大部分品类上税负低于一般贸易模式和（交行邮税的）直 邮模式，因而跨境进口电商终端销售价相较正规情况下的一般贸易模 式和直邮模式有价格优势。 跨境进口电商迎来政策、用户、渠道共振，跨境零售电商市场快速跨境进口电商迎来政策、用户、渠道共振，跨境零售电商市场快速 发展发展，多种商业模式竞流，多种商业模式竞流。境外消费达 20

4、00 亿美元每年，政策有意 引导消费回流，5 轮城市扩容+3 轮品类放开+商品税率下调；消费 者差异化、品质化、多样化需求旺盛，海外产品需求持续增长；渠 道上平台多+直播带货+社交传播，跨境进口电商产业模式持续升级。 跨境进口电商相较一般贸易有显著的税收优势，与品牌方、大渠道方 的合作有助于获取成本优势； 跨境进口电商目前形成了多种商业模式， 能够与品牌方协作/有口碑和用户优势的公司有望长远受益行业发展。 跨境进口电商物流以保税进口和海外直邮两种模式为主，各大平台 加速国内保税仓和海外仓布局。 跨境出口电商拥有产业和政策优势双支撑，在跨境出口电商拥有产业和政策优势双支撑，在海外电商渗透率提升海

5、外电商渗透率提升 空间大空间大的背景下，在疫情催化下有望增速加快的背景下，在疫情催化下有望增速加快：中国凭借低成本、 高效率的制造业优势成为了“世界工厂” ，在纺织服装品、3C 电子产 品等上优势明显，且近年来政策密集出台支持跨境出口电商发展。 随着互联网用户的不断增加，线下消费逐渐向线上消费迁移，全球电 子商务渗透率和销售额不断提升，eMarketer 预测 2021 年全球电商渗 透率将达 17.5%，销售额将达 4.9 万亿美元，2018-2021 年复合增速 20.8%。 且我国出口电商的主要目的国电商渗透率均远低于我国电商渗 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 09 月月

6、 06 日日 商贸零售商贸零售 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 601888 中国中免 - 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.82 -4.43 -23.54 绝对收益绝对收益 -0.96 14.79 -2.01 刘文正刘文正 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519010001 021-35082109 杜一帆