【研报】子行业财笔生花专题系列（五）：电子行业问询函研究系列1初探问询关注点-20200904（19页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电子行业问询函研究系列电子行业问询函研究系列 1：初探问询关注点初探问询关注点 电子行业财笔生花专题系列（五）2020.9.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 年报问询函是交易所针对上市公司年报披露内容真实性和充分性的一种重要监年报问询函是交易所针对上市公司年报披露内容真实性和充分性的一种重要监 管手段管手段。针对针对 2018 年年报，电子行业年年报，电子行业 227 家上市企业共收到家上市企业共收到 67 封问询函

2、，封问询函，被被 问询率问询率 29.52%，居全部行业第，居全部行业第 4 位，属于重点问询行业位，属于重点问询行业。本文从交易所问询。本文从交易所问询 函中关心的财务问题出发，结合电子行业财务特点，函中关心的财务问题出发，结合电子行业财务特点，试图试图梳理出投资者关注电梳理出投资者关注电 子行业时应该关注的财务子行业时应该关注的财务重点及风险点。重点及风险点。 电子行业成长属性显著，问询数量提升，年报问询函电子行业成长属性显著，问询数量提升，年报问询函值得关注值得关注。年报问询函是 交易所针对上市公司年报披露内容真实性和充分性的一种重要监管手段， 对于投 资者理解公司经营状况、规避财务风险

3、具有重要意义，值得重视。交易所对 A 股公司的监管力度不断加强，年报问询函数量逐年递增，问询比例超 25%。聚 焦电子板块而言，行业成长属性显著，2009-2018 年十年间，行业整体营收规 模增长约 28 倍，同期计算机行业、通信行业分别增长约 6 倍和 3 倍，行业增速 在科技板块显著。2018 年，电子行业内共 67 家上市企业收到年报问询函，被 问询率函 29.52%，居全部行业第 4 位，属于重点问询行业。其中，营收增速快 的显示器件、电子零部件制造业和半导体材料问询频率最高，分别有 43.3%和 43.2%和 40.00%的企业收到问询。 利润表：利润表：行业行业营收净利规模大，营

4、收净利规模大，低毛利率低费用率，问询函主要低毛利率低费用率，问询函主要关注关注毛利率和毛利率和 期间费用期间费用。电子行业 2017 年营收、净利润增长率分别达 59%和 57%，18 年营 收增速放缓，毛利率整体下跌 7.98pcts。横向来看，2018 年电子/通信/计算机 整体营收分别 86.03、66.45 亿元、30.67 亿元，电子板块营收、净利增速和规 模领跑科技行业。电子行业公司的销售毛利率、期间费用率均较低，主要源于行 业内硬件+toB 为主的商业模式。 2018 年行业毛利率下滑在问询函中受到重点关 注，毛利率被问询的企业达 33 家，占全部问询函的 40%；同时，期间费用

5、也大 范围被问询， 重点关注财务费用， 交易所主要关注企业的流动性风险和有息债务 压力。其他关注问题还包括收入和净利润变动的不一致、大额营业外支出等。 资产负债表：资产负债表：行业行业应收应收+存货占比五年提升存货占比五年提升 11pcts，问询函主要问询函主要关注应收款项、关注应收款项、 存货水平及债币双高现象。存货水平及债币双高现象。电子行业资产规模快速扩张，其中资产方存货、应 收账款提升较快，五年提升 11pcts，资产占比达 38%；负债方各类应付项目增 长较快，5 年增长 4.5 倍。横向来看，电子行业存货、应收、应付比重在科技类 企业中较高，主要源于营收快速增长，供、销双升；存货则

6、需分别看待，部分可 能源于行业需求放缓。2018 年应收款项和存货被问询的企业数分别为 41 家和 39 家，问询比例均超 50%，建议关注与营收不一致的应收款项及坏账准备和存 货及跌价计提，以及债务货币余额双高现象。 现金流量表：行业现金流随季节波动明显，现金流量表：行业现金流随季节波动明显，问询函主要问询函主要关注季节大幅波动关注季节大幅波动的的合合 理性及与营收、净利的趋势关系理性及与营收、净利的趋势关系。科技板块销售季节性显著，经营活动净现金 流量季度间波动明显， 四季度一般为销售旺季。 针对现金流量表的问询及回复往 往需要与其他科目结合来做出解释， 其中经营活动现金流量净额与营业收入