【研报】工控&电力设备行业2020中报总结：Q2明显恢复工控高歌猛进-20200905（25页）.pdf

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1、证券研究报告行业研究电气设备 工控&电力设备行业 2020 中报总结 1 / 25 东吴证券研究所东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 Q2 明显恢复，工控高歌猛进明显恢复，工控高歌猛进 增持（维持） 投资要点投资要点 工控电力设备工控电力设备 H1 收入收入+3.96%、利润、利润+7.18%基本稳定，基本稳定，Q2 利润同比利润同比+34.85%， 恢复明显。恢复明显。全行业 2020H1 收入 2236.28 亿元，同比+3.96%，归母净利润 137.78 亿元，同比+7.18%；Q2 明显恢复，收入 1401.61 亿元，同比+18.33%

2、，归母净利 润 116.11 亿元，同比+34.85%（部分来自去年减值的影响） 。盈利能力基本稳定， 20H 毛利率 22.61%，同比+0.1pct。H1 行业现金流水平有所下降。 工控工控 H1 亮眼，收入亮眼，收入+13.96%、利润、利润+15.24%，Q2 收收入入+30.61%、利润利润+34. 29% 增长强劲， 行业复苏趋势下， 龙头增长强劲， 行业复苏趋势下， 龙头 alpha 最强最强。1）2020H1 实现收入 225.16 亿元， 同比+13.96%，归母净利润 21.82 亿元，同比+15.24%；Q2 业绩环比恢复，收入 142.70 亿元，同比+30.61%，归

3、母净利润 15.92 亿元，同比+34.29%；2）盈利能力 基本稳定，20H 毛利率 33.88%，同比+0.45pct；3）H1 行业现金流水平有所增长； 3）现金流水平大幅改善，20H1 流入 18.95 亿，同比大幅+34.36%。 一次设备板块一次设备板块 H1 受疫情影响，收入受疫情影响，收入+1.25%、利润、利润-9.89%；Q2 明显恢复，收入明显恢复，收入 同比同比+12.69%、利润、利润+13.04%。1）2020H1 实现收入 1326.59 亿元，同比+1.25%， 归母净利润 62.11 亿元，同比-9.89%；2）盈利能力微降，20H 毛利率 20.25%，同

4、比-0.16pct，Q2 毛利率 20.43%，同比-0.36pct；3）受疫情影响，费用率微降，现 金流水平有所下降； 3） 分板块看， 高压、 特高压板块受疫情影响， 收入同比+2.7%、 利润-8.1%，Q1 项目建设停滞，Q2 有所恢复；中压版块收入小幅下降 6.2%，净 利润受部分企业亏损影响大幅下降； 低压电器 H1 收入+2.82%、 利润+4.09%稳增， Q2 表现稳定；智能电表收入+2.74%、利润+35.70%较为稳健。 二次设备稳增，二次设备稳增，H1 收入收入+20.12%、利润、利润+20.58%，龙头国电南瑞稳增，许继等弹，龙头国电南瑞稳增，许继等弹 性较大。性较

5、大。1）2020H 板块营收 251.28 亿元，同比+20.12%，归母净利润 19.84 亿， 同比+20.58%，龙头国电南瑞业绩稳增，许继等业绩弹性大；2）盈利能力方面， 2020H 板块毛利率 26.77%，同比-1.11pct，Q2 毛利率 27.29%、同比-1.23pct；3） H1 现金净流出有所增加。 投资建议投资建议：20Q1 板块受疫情影响普降，但 Q2 起恢复显著，一方面工控行业 Q2 起持续复苏，先进制造也投资高增、进口替代加速，龙头体现出极强的经营， 二线优质公司业绩弹性也有所释放；另一方面电网投资疫情后成为拉动基建的主 力军，一次设备盈利改善、二次设备受益电力物

6、联网建设持续增长；低压电器 Q2 起明显恢复，进口替代持续加速。推荐标的：工控领域：工控领域：汇川技术、宏发股份、 信捷电气、雷赛智能、麦格米特；低压电器领域：低压电器领域：正泰电器；电网设备：电网设备：国电南 瑞、思源电气。关注：关注：良信电器、鸣志电器、许继电气、平高电器、长高集团、 长缆科技、国网信通、炬华科技等。 风险提示风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期 相关研究相关研究 1、 电气设备新能源行业周、 电气设备新能源行业周 报：电动车报：电动车 9 月表现值期待，月表现值期待， 光伏产品价格开始分化光伏产品价格开始分化2020- 08-30 2、 电气设备新能源行业