【公司研究】永泰能源--三大产业协同发展债务重组积极推进中-20200904（15页）.pdf

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1、请务请务必阅读必阅读正文之后的正文之后的重要声明重要声明部分部分 基本状况基本状况 总股本(百万股) 12,425.8 流通股本(百万股) 12,425.8 市价(元) 1.50 市值(百万元) 18,638.7 流通市值(百万元) 18,638.7 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 永泰能源沪深300 评级：持有评级：持有( (维持维持) ) 分析师：陈晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070011 Email： 相关报告相关报告 1 永泰能源 2019 年报

2、&2020 一季 报点评：电煤成本以及财务费用大 幅下降、19 年业绩大幅提升 2 永 泰 能 源 跟 踪 点 评 报 告 20200309：生产经营状况稳定，继 续关注债务重组进展 3 三季报点评：债务重组稳步推进， 财务成本有望明显下降 备注：股价为 9 月 4 日收盘价 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 22,327 21,187 21,275 22,258 23,420 增长率 yoy% -0.27% -5.11% 0.42% 4.62% 5.22% 净利润 66 140 257 395 554

3、增长率 yoy% -89.06% 112.65% 83.52% 53.72% 40.09% 每股收益（元） 0.01 0.01 0.02 0.03 0.04 每股现金流量 0.39 0.42 0.44 0.43 0.50 净资产收益率 0.27% 0.59% 1.00% 1.52% 2.08% P/E 292.18 137.40 74.87 48.70 34.77 PEG 4.14 2.35 -4.69 0.69 0.60 P/B 0.80 0.81 0.75 0.74 0.72 投资要点投资要点 公司公司拥有电力、煤炭、石化三大业务板块：拥有电力、煤炭、石化三大业务板块：经过多年来深耕发展，

4、公司已 成长为一家全国性布局的大型综合性能源民营企业， 2020 上半年公司收入 中，发电、煤炭、石化贸易分别占比 50%、26%和 18%，毛利占比分别为 47%、51%和 1%。 煤炭资源禀赋佳煤炭资源禀赋佳，高毛利保证公司优势高毛利保证公司优势。公司矿井资源禀赋佳，现有的主 焦煤及配焦煤煤矿总产能规模为 975 万吨/年，多为低灰低硫的优质焦煤。 煤炭资源保有储量总计 38.43 亿吨，其中优质焦煤资源保有储量共计 9.22 亿吨，优质动力煤资源保有储量共计 29.21 亿吨。2020 上半年，公司原煤 产量 460 万吨（+11%） ，吨煤毛利为 214 元/吨，毛利率为 49%，毛利

5、率 水平在同行业中处较高水平。 电力贡献过半收入电力贡献过半收入，新增产能稳步推进新增产能稳步推进。公司电力业务主要位于江苏和河 南，截至 2020 上半年末，公司所属在运电力装机容量 909 万千瓦，在建 及规划的电力装机容量 200 万千瓦，总装机容量达 1109 万千瓦，公司所 属发电企业规模已达到中等电力企业规模。2020 年上半年，公司实现发、 售电量分别 147.41/139.72 亿千瓦时， 实现销售收入 49.7 亿元， 占比 50%。 大亚湾石化大亚湾石化项目优势突出项目优势突出，有望成公司未来亮点有望成公司未来亮点。该项目位于大亚湾石化 工业区，区域位置优势明显，投产后将形

6、成 2,150 万吨/年码头吞吐能力、 1,000 万吨/年油品动态仓储能力和 1,000 万吨/年燃料油调和加工能力，将 成为国内最大的船用燃料油调配中心。该项目已于 2019 年 10 月 17 日开 展试运营，将成为公司新的业务增长点。 债务重组债务重组方案方案稳步稳步推进推进。2020 年以来，公司在债委会指导下，继续加快推 进债务重组各项工作，并积极与债权人沟通，目前债务重组初步方案已取 得债权人多数共识。后续公司将实施司法重整，通过债转股和留债债权延 期并合理调整利率水平以降低公司融资成本，结合出售公司非主业资产， 将公司负债结构调至合理水平，提升公司业绩。 2020 年半年度年半