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1、证券研究报告证券研究报告化工&新材料|2025年度策略报告行业持续改善，继续看好“泛科技”新材料2024/12/9证券分析师：王亮证券分析师：王亮E-MAIL：执业资格证书编码：S1190522120001证券分析师：王证券分析师：王海涛海涛E-MAIL：执业资格证书编码：S1190523010001请务必阅读正文后的重要声明2目录一、2024年化工行业回顾及2025年展望4二、化工周期品：关注供需格局的边际改善.16 民爆、磷化工、改性塑料、氟化工、地产链材料等三、化工新材料：继续看好高性能材料，国产替代正当时.32 生物基能源及材料、电子化学品、新能源材料等四、重点公司推荐.52五、风险提

2、示.60请务必阅读正文后的重要声明3化工&新材料产业链上下游概览细分子行业典型产品主要下游农业、粮食纺服、家居、风电/军工玻璃、食盐、涂料、地产建筑电子、包装、光伏汽车、机械锂电化学品：电解液、隔膜、正负极材料等锂电池、储能电子化学品：光刻胶、电子特气、抛光材料等芯片、消费电子等氟化工材料：PVDF、制冷剂、FEP等锂电材料、空调、冰箱等聚氨酯：MDI、TDI、HDI、TPU等家电、鞋、运动、沙发等生物基能源及材料：生物柴油、SAF等航空、交运等橡胶助剂：炭黑、防焦剂、促进剂等轮胎、胶带、胶管等涂料/印染、民爆、日化、有机硅等军工、光伏、电子等交通运输、能源、原材料等新型煤化工电力、能源、原材

3、料等天然气资料来源：公开资料，太平洋证券研究院整理煤基烯烃、煤制油、民用燃气、LNG等膜材料、改性塑料、EVA/POE、树脂等轮胎及制品轮胎、橡胶等其他化学制品石油开采、油服工程塑料及制品矿资源基础化工原油、煤炭、天然气 磷、原盐、萤石等成品油（汽、柴、煤）、PX、PTA、PDH等石油石化石油化工氮磷钾肥、复合肥、农药农用化工涤纶长丝、黏胶、氨纶、芳纶、碳纤维化学纤维化学原料纯碱、氯碱、无机盐、钛白粉等请务必阅读正文后的重要声明4一、2024年行业回顾：化工行业表现整体偏弱，明显落后于市场截至2024年12月8日，上证指数年内涨幅+14.43%，沪深300指数涨幅+15.80%，深证成指涨幅+

4、13.3%；中信基础化工指数涨幅为+3.38%，显著弱于市场；中信石油石化指数涨幅+10.24%，表现相对较好，但均跑输市场主要指数。整体而言，化工行业的表现明显滞后于市场，特别是9月底以来涨幅显著低于其他行业。图表图表2：2024年中信基础化工、石油石化行业指数年中信基础化工、石油石化行业指数VS上证、沪深上证、沪深300走势走势资料来源：Wind、iFind，太平洋证券研究院-30%-20%-10%0%10%20%30%2024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/82024/92024/102024/112024/12基础化工（中信）石油石

5、化（中信）沪深300上证指数请务必阅读正文后的重要声明5一、2024年行业回顾：子行业分化明显，较去年同期明显改善截至2024年12月8日，中信一级行业26个上涨，仅4个下跌。石油石化年初至今涨幅+10.24%，基础化工+3.38%。化工行业39个中信三级子行业中，26个上涨，13个下跌（去年同期9个上涨，30个下跌）。其中涨幅居前的为磷肥及磷化工（+48.31%）、粘胶（+42.63%）、民爆用品（+29.25%），跌幅居前的为碳纤维（-38.71%）、膜材料（-20.39%）、涂料油墨颜料（-13.22%）。2024年，资源品受到广泛关注，磷矿石价格维持较好景气度；国内积极财政政策刺激，叠

6、加行业整合预期，民爆行业走强，这与我们的观点一致，展望2025年，我们继续看好这两个细分方向；受海外半导体政策影响，叠加国产替代需求，电子化学品板块表现活跃。2023年以来，国内风电需求偏弱，碳纤维行业累库，产品价格大幅下滑；新能源及消费电子板块需求下滑，叠加过去几年膜材料行业产能扩张，导致供需格局较差；新能源车行业走弱，锂电化学品承压；相应细分方向依然处于磨底阶段。图表图表4：中信基础化工、石油石化：中信基础化工、石油石化3级子行业年初至今涨跌幅，级子行业年初至今涨跌幅，%资料来源：Wind，太平洋证券研究院图表图表3：中信一级行业年初至今涨跌幅，：中信一级行业年初至今涨跌幅，%资料来源：W