【公司研究】瑞丰高材-首次覆盖报告：PVC助剂重要生产商可降解塑料行业高弹性标的-20200903（20页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 瑞丰高材瑞丰高材（300243） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 09 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 化工/化学制品 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 12.7 元 目标目标价格价格 19.8 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 232.32 流通A 股股本(百万股) 187.76 A 股总市值(百万元) 2,950.50 流通A 股市值(百万元) 2,384.49 每股净资产(元) 2.97 资产负债率(%) 39.54 一年内最高/最低(

2、元) 16.45/5.98 作者作者 彭鑫彭鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110002 杨诚笑杨诚笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517020002 李辉李辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 PVC 助剂助剂重要生产商重要生产商，可降解塑料可降解塑料行业高弹性标的行业高弹性标的 1、PVC 助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率助剂行业持续增长，新增产能有助于提高公司市占率 受益于塑料用量提升、受益于塑料用量提升、产品产品价格下降、价格下降、PVC 地板需求地板需求提升提

3、升，公司主要产品，公司主要产品 ACR、MBS 助剂市场助剂市场有望有望快速增长。快速增长。2014-2019 年 PVC 抗冲改性剂和加工 助剂市场年均增长率约 14%。我们看好公司主要产品 ACR、MBS 未来的市 场持续放量，逻辑有三：a. 日益增长的塑料产品需求将带动 PVC 助剂市场 增长；b. 原材料成本下降导致 ACR、MBS 价格下降，有望使其相对其他 PVC 助剂产品更具竞争优势，推动对应市场增长；c. PVC 地板行业发展有 望促进 ACR 市场增长；d. MBS 国产国产化率低，未来国内产品需求量有望 进一步提升。 研发实力强研发实力强+产品定制化产品定制化+产能居行业前

4、列，公司市占率产能居行业前列，公司市占率居行业前列居行业前列，竞争，竞争 优势明显。优势明显。公司 2019 年市占率约 30%，居行业前列。公司研发能力强，自 设立以来共取得 63 项专利。产品方面，公司产品质量及技术达国际先进 水平，产品种类丰富，通过实施产品定制化策略与下游客户紧密合作，PVC 主要大型客户都与公司建立了长期的合作关系。ACR 业务方面，公司产能 及市占率居行业前列， 并在 PVC 地板等新兴行业具备较强的竞争优势； MBS 业务方面，公司拥有 5 万吨 MBS 产能，居国内第一，是国内最早实现 MBS 万吨级装置和连续化工业生产的企业，生产技术国内领先。 新增新增 PV

5、C 助剂产能有望大幅增厚公司业绩。助剂产能有望大幅增厚公司业绩。公司今年上半年 2 万吨 MBS 一期项目建成转固，目前有合计 4 万吨 PVC 助剂项目在建设中，预计将于 下半年投产。 公司 2 万吨 MBS 工程初步计划于 2020 年秋冬季节开始动工。 新增 PVC 助剂未来投产后，有望大幅增厚公司业绩。 2、可降解塑料高速发展，、可降解塑料高速发展，公司公司 6 万吨万吨 PBAT 产线将成为新产线将成为新的的业绩业绩增长点增长点 受政策影响，受政策影响，PBAT 将迎来将迎来较较大增长空间大增长空间。根据测算，我国禁塑限塑政策落 地后，仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达

6、到 154.53 万 吨，对应可降解塑料市场约 270 亿元，对比 2018 年的 4.2 万吨市场需求， 增长空间达 36 倍。PBAT 具良好的延展性、断裂伸长率、耐热性和冲击性 能，是最具潜力的可降解塑料产品之一，未来市场增长空间大。 公司布局公司布局 PBAT 业务，预计业务，预计将将带来带来 1.07 亿元利润增量亿元利润增量。公司年产 6 万吨的 PBAT 生物降解塑料项目计划于 2021 年 6 月 30 日前竣工。 项目技术由上海 聚友化工提供，具有自主知识产权的专有工艺技术和设备，已在国内建成 数万吨连续生产线。公司年产 6 万吨 PBAT 生物降解塑料项目预计会为公 司带来