【研报】公用事业行业专题报告：是时候重视污泥了-20200903（18页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 03 日日 行业研究行业研究 评级评级:推荐推荐（维持维持） 研究所 证券分析师： 谭倩 S0350512090002 0755-83473923 证券分析师： 任春阳 S0350517100002 021-68930177 证券分析师： 赵越 S0350518110003 是时候重视污泥了是时候重视污泥了 公用事业公用事业行业行业专题专题报告报告 最近一年行业走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 公用事业 3.5 13.3 5.2 沪深 300 3.1 21.6 25.8 相关报告 公用事业行业周报：新一

2、轮环保督察将近，新固废法提升板块关注2020-08-31 公用事业行业周报： 垃圾处理补短板目标明确2020-08-10 公用事业行业周报： 污水处理设施补短板进程加速2020-08-03 公用事业行业周报：板块基金持仓较为集中， 重视估值修复投资机会 2020-07-27 公用事业行业周报：利好政策升温，关注环保板块估值修复投资机会2020-07-19 投资要点：投资要点： 污泥产生量持续增长，二次污染危害大。污泥产生量持续增长，二次污染危害大。污泥主要伴随着污水处理而产生，根据 E20 研究院的数据，2019 年城镇湿污泥产生量接近5000 万吨，为 2010 年的近 2 倍。污水处理过程

3、中有 30-50%的污染物转移至了污泥当中，污泥富集有机污染物、重金属、微生物等大量污染物，具有较高的二次污染风险。在新增污泥量持续增长、存量污泥体量较大的背景下，尽快解决污泥二次污染问题、加快污泥处理处置成为迫在眉睫的问题。 污泥处理处置方式多样。污泥处理处置方式多样。污泥处理工艺大致可分为减量化、稳定化、资源化三大类型。污泥处理主要包括浓缩（调理） 、脱水、厌氧消化、好氧发酵、石灰稳定、干化及焚烧等技术路线，处理后的污泥一般通过土地利用、填埋和建筑材料利用等方式进行最终消纳。干化脱水、厌氧消化、好氧发酵是污泥处理核心方式。从 2016 年至 2019年， 干化脱水处理技术比例由 61%增长

4、至 69%， 为主要的技术路线；厌氧消化与好氧发酵技术占比略有下滑，资源化处置方式占比仍然较低。从经济性看，干化焚烧投资及运营成本最高，相应的污泥处理补贴水平也最高；厌氧消化技术则有沼气等副产品产出，存在一定的产品收益弥补投资成本；机械脱水使用的设备相对简单，投资及运营成本最低。 政策推动，污泥行业即将迎来快速发展期。政策推动，污泥行业即将迎来快速发展期。近几年政府逐步认识到污泥处理处置的重要性，相继出台了各种政策法规，从污泥无害化处置率的目标、处置产能的规划、污泥处置费等角度进行了完善。国家层面强调 “泥水并重” ， 收费机制趋于完善； 地方层面因地制宜，新增污泥处置能力差别较大，东南沿海以

5、及中西部人口较多的地区新增污泥无害化处理能力较高。在政策推动下，污泥行业有望迎来快速发展期。 “十四五”“十四五”期间期间污泥污泥处理处置处理处置工程工程+运营市场空间运营市场空间达达 1338 亿元。亿元。污泥处理处置的补短板力度将进一步加强， “十四五”期间污泥处置的建设投资有望加速。我们假设到 2025 年污泥的无害化处理率达到95%，测算“十四五”期间，新建污泥处理工程市场空间 486.97 亿元、运营 851.67 亿元，合计 1338.64 亿元。 -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%公用事业 沪深

6、300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 行业评级及重点推荐个股：行业评级及重点推荐个股：我们认为污泥处理处置是国家环保补短板的重要方向之一，政策力度不断加大，收费机制趋于完善，行业即将迎来快速发展期。我们看好“十四五”期间污泥行业的发展前景，维持行业“推荐”评级。 建议沿着 2 条主线挖掘投资机会：1）设备供应商：复洁环保、景津环保、兴源环境；2）污泥运营企业：鹏鹞环保、润邦股份、中持股份、首创股份、中电环保等。 风险提示：风险提示：政策推进不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险。 重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 重点公司重点公司 股票股票 2