【研报】证券行业2020券商研究框架及中报业绩综述：高景气带动上半年业绩向好改革赋能行业中长期发展-20200903（46页）.pdf

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1、 2020券商研究框架及中报业绩综述券商研究框架及中报业绩综述 高景气带动上半年业绩向好，改革赋能行业中长期发展高景气带动上半年业绩向好，改革赋能行业中长期发展 【证券研究报告|行业专题】 2020年09月02日 证券分析师 ：马婷婷 执业证书编号：S0680519040001 证券分析师：蒋江松媛 执业证书编号：S0680519090001 诚信|担当|包容|共赢 第一章：第一章： 券商中报主要关注点券商中报主要关注点 业绩拆分：自营和经纪对上半年业绩贡献较大 上半年各家券商减值计提情况如何？ 代销金融产品收入增长明显 创业板注册制进行中，预计经纪和投行业务将增厚券商营 收3.1% 资本市场

2、改革持续赋能，未来行业发展将有所分化，即龙 头做大做强和中小券商特色化发展 rQmPrMmRtRqRsOmRzRuNpM8OaO8OsQpPnPoOfQqQuNkPmMtQ7NoOvNwMtQvMNZrRzQ 诚信|担当|包容|共赢 3 关注点1：业绩拆分-自营和经纪对上半年业绩贡献较大 上市券商上市券商2020H业绩表现：业绩表现：39家上市券商上半年营收1897亿，同比上升20.68%；归母净利润2290亿，同比 上升27.17%。 分业务表现：自营和经纪业务业绩增量贡献最大分业务表现：自营和经纪业务业绩增量贡献最大。上市券商上半年营收同比增长392亿元，自营和经纪业务 对于营收增量的贡献

3、最大，分别为29.48%和22.24%。从增速来看，经纪/投行/资管/自营/信用业务收入同比 增速分别为22.51%/22.11%/21.25%/19.07%/15.33%，受益于上半年资本市场改革持续推进和市场交投活跃 度提升，各项业务均有一定增长。 业务结构：从全行业来看业务结构：从全行业来看，自营仍为营收占比第一大业务自营仍为营收占比第一大业务，其次是经纪业务其次是经纪业务，两者营收占比合计两者营收占比合计58%。从证 券业协会公布的券商上半年经营业绩来看，自营业务占比提升至33%，仍为第一大业务（一季度由于疫情影 响，市场波动，对券商自营业绩有一定拖累导致占比下滑）；其次是经纪业务占比

4、25%，占比较一季度下滑， 但较2019年仍有提升，主要受益于交投活跃度提升，上半年日均股基成交金额8094亿，同比提升29.38%。 图表：图表：自营和经纪对上半年业绩贡献较大（上市券商汇总，亿元）自营和经纪对上半年业绩贡献较大（上市券商汇总，亿元） 图表：图表：证券行业收入结构证券行业收入结构 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：证券业协会，国盛证券研究所 诚信|担当|包容|共赢 4 关注点2：上半年各家券商减值计提情况如何？ 图表：上市券商减值损失计提情况（亿元）图表：上市券商减值损失计提情况（亿元） 整体风险相对有限整体风险相对有限，券商股票质押规模持续收券商股票质押规模持续

5、收 缩缩，减值计提审慎减值计提审慎。 从市场角度来看从市场角度来看，二季度后指数一路上行二季度后指数一路上行，市场整体市场整体 回暖回暖，信用风险有限信用风险有限。今年上证综指最低点位为2700 点左右（3月19日），我们曾在报告 2020券商研究 框架及年报业绩综述-自营拖累Q1业绩，资本市场改 革红利不断释放中测算，今年最低点位水平对应的 股票质押风险远小于2018年10月股票风险集中暴露的 时间段，随后随着市场回暖，目前股票质押风险更为 有限。 从券商角度来看：股票质押规模持续收缩从券商角度来看：股票质押规模持续收缩，风险计提风险计提 更为审慎更为审慎。 规模：规模：统计的34家可比上市

6、券商表内股票质押规模 3213亿元，较2019年末下降431亿元，较去年同期下 降1100亿元，股票质押业务持续收缩； 当期减值损失计提：当期减值损失计提：从当期计提减值率（计提减值损 失/买入返售资产期初期末平均值）来看，方正、西南、 兴业、东方、中原证券计提减值率均在6%以上，方 正和西南证券在8%以上； 减值损失计提增加在一定程度上侵蚀净利润减值损失计提增加在一定程度上侵蚀净利润，中原证 券上半年减值计提规模是归母净利润的5倍，而东方和 海通证券减值计提规模/归母净利润分别为85%和53%。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 减值损失减值损失2020H 同比变动同比变动 减值损失计提率