光伏系列报告（83）：电池环节有望率先实现平衡技术变革与专利维护都促使机会向领先企业集中-241128（16页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2024 年 11 月 28 日 推荐推荐（维持）（维持）电池电池环节环节有望率先实现平衡，技术有望率先实现平衡，技术变革与专利维护都变革与专利维护都促使机会向促使机会向领先企业领先企业集中集中 中游制造/电力设备及新能源 N/P 快速切换，快速切换，PERC 电池产能正在大量出清；电池产能正在大量出清；考虑考虑盈利情况盈利情况、新建产能能耗新建产能能耗约束约束等等因素，因素，后续新增产能会相对后续新增产能会相对有限，有限，光伏主材中电池片环节光伏主材中电池片环节有望率先实现有望率先实现供需平衡。供需平衡。光伏制造领域正在展开一轮新的技术迭

2、代光伏制造领域正在展开一轮新的技术迭代，但但主要主要的的变革变革仍然仍然集中集中在电池环节在电池环节，例如，例如 BC、TOPCon+、无银化浆料等，领先企业将享受红利。另、无银化浆料等，领先企业将享受红利。另一方面，领先企业纷纷开始在海外维护一方面，领先企业纷纷开始在海外维护知识产权知识产权，有，有望改变行业生态望改变行业生态。电池将电池将快速快速市场化出清市场化出清。行业快速实现向 N 型电池的切换，年初电池片1200GW 的总产能中，350GW 左右的 P 型产能正在被动出清。此外，不同企业 N 型电池效率、成本差异大（一线与行业均值差异在 1-2 分，与尾部最大可至 3-4 分），下半

3、年以来电池企业开工形成明显梯次，过去 2 年新进入者的二三线电池厂逐步调降排产停产，甚至转售资产。新增产能新增产能相对有限相对有限，将率先靠近供需平衡，将率先靠近供需平衡，已经迎来已经迎来价格价格拐点拐点。在融资环境收紧、电池低盈利、技术迭代风险等多种背景因素作用下，2024 年电池片产能扩张节奏大幅度放缓。11 月 20 日工信部修订光伏制造行业规范条件和光伏制造行业规范公告管理暂行办法，对新增产能的技术指标要求大幅提高，预计 2025 年具备扩张条件的电池项目也极为有限。在行业需求平稳的假设下，电池片有望在 2025 年率先实现供需平衡，预计其盈利状况将修复至合理区间。微观上，今年 10

4、月以来，低库存的电池片环节已由底部 0.26 元/W 涨至当前 0.28 元/W 上下，迎来价格拐点。本本轮轮光伏技术光伏技术变革集中在电池环节，领先企业有红利变革集中在电池环节，领先企业有红利。光伏领域目前的主要变革仍集中在电池领域：1）BC 路线在提升效率获得突破，参考头部企业披露数据当前量产效率在 27%上下，组件效率超过 24%，未来将在屋顶等市场形成竞争力；2）TOPCon 还有较大的升级空间，0BB、Poly/LECO 优化、金属化方案升级等还有望带来比较明显的进步和提升。3）无银化浆料有望开始应用，有望大幅降低非硅成本。但本轮升级进一步进入“无人区”，二三线将继续掉队，领跑的企业

5、有更长的红利。在海外开始维护在海外开始维护知识产权，知识产权，有望改变行业生态有望改变行业生态。近几年以来，国内领先企业开始重视专利保护，已经开始在海外通过专利诉讼、337 调查等维护知识产权。对知识产权的重视，有望深刻改变行业生态。投资建议：投资建议：电池片供需格局更优，盈利情况有望率先恢复；长期来看，领先企业将在技术变革与知识产权维护的过程中更受益。电池：钧达股份、爱旭股份、仕净科技，组件：晶科能源、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、通威股份；配套：聚和材料、海目星、帝尔激光、帝科股份、宇邦新材等。风险提示：风险提示：行业需求与价格战风险；海外专利技术风险；新技术不确定性行业需求与价格战风险；

6、海外专利技术风险；新技术不确定性。行业规模行业规模 占比%股票家数（只）303 6.0 总市值（十亿元）5299.8 6.3 流 通 市 值（十 亿元）4574.9 6.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 6.7 9.5 0.1 相对表现 9.5 2.6-8.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、下游需求强劲，六氟供需态势好转迎来价格拐点动力电池及电气系统系列报告（108）2024-11-25 2、BC、TOPCon 等 N 型电池都获 得 显 著 提 升 光 伏 系 列 报 告（82）2024-11-11 3、国网输变电设备 2024 年第五批、特高压 20