【公司研究】震有科技-公网专网双线布局业务迎来突破期-20200902（23页）.pdf

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1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2020 年 09 月 02 日 震有科技震有科技（688418.SH） 公网专网双线布局，业务迎来突破期公网专网双线布局，业务迎来突破期 首次覆盖首次覆盖，给予“买入”评级。给予“买入”评级。从两点考虑公司价值： 1.1. 稀缺性：稀缺性：公司是拥有超过 15 年历史的老牌专网设备制造厂商，产品覆 盖多个专网细分领域。 经过多年发展， 公司已经成为国内除华为， 中兴， 诺基亚贝尔之外唯一能提供完整的 4/5G 通信解决方案的企业，成为全 球为数不多的具备核心网设备供应能力的厂商。 2.2. 成长性：成长性：随着

2、5G 浪潮下专网更新换代，运营商加大对于网络切片/专 网的重视和推进， 以及当前国际形势下运营商对于 5G 供应商的多元化 需求，公司的公网/专网两条业务线均有望实现新的突破和成长。 耕耘专网耕耘专网 1 17 7 年，产品覆盖多个领域年，产品覆盖多个领域。公司的专网产品从最早的矿用小灵通 开始， 经过 17 年发展， 已经突破了单一的煤矿专网市场， 产品覆盖了政府、 公安、司法、电力、煤矿等多个重要领域。在此基础上，公司利用专网技 术突破了智慧城市市场， 在去年获得了吐鲁番智慧城市建设6200万元大单。 精准定位，公网业务海外获得突破精准定位，公网业务海外获得突破。公司精准定位，独辟蹊径，避

3、开竞争 激烈的国内公网市场，通过海外市场进行突破。公司连续多年获得印度四 大运营商之一的 BSNL 的核心网订单，并且在 BSNL 核心网订单上份额与华 为基本持平。在接入网方面，公司准确定位铜缆市场切入软银供应链，随 后公司光纤接入产品份额不断提升，成功稳固了公司在接入网上的市场地 位。 专网换代专网换代+ +供应链安全，公专业务同迎机遇期供应链安全，公专业务同迎机遇期。近来国际形势持续动荡，包 括欧盟在内的世界主要地区要求运营商扩大 5G 设备供应商的多元化程度， 公司通信设备依托自身和老牌厂商 UTStarcom 渠道，是多元化趋势下的优 良备选供应商。同时公司专网业务有望受益我国专网由

4、 3G 直接迈入 5G 的 升级浪潮，结合公司自身 5G 技术储备，从而实现专网业务的再突破。 投资投资建议建议：我们预测公司 2020-2022 年归母净利润为 0.9/1.7/2.7 亿元，当 前股价对应 PE 分别为 80/42/27 倍。基于公司在核心网等业务所具有的稀 缺性核心竞争力以及未来业务的高成长性和足够大的市场空间， 首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示：海外疫情持续蔓延，公司新技术研发不达预期。 财务财务指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 479 424 613 946 1,344 增长率 yoy（%） 82

5、.5 -11.4 44.5 54.3 42.1 归母净利润（百万元） 60 61 89 171 267 增长率 yoy（%） 54.0 1.4 45.1 92.5 56.4 EPS 最新摊薄（元/股） 0.31 0.32 0.46 0.88 1.38 净资产收益率（%） 13.7 12.1 15.1 22.4 26.0 P/E（倍） 118.0 116.4 80.2 41.7 26.6 P/B（倍） 16.1 14.2 12.0 9.3 6.9 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 买入买入（首次首次） 股票信息股票信息 行业 通信设备 最新收盘价 38.44 总市值(百万元) 7,442.37

6、 总股本(百万股) 193.61 其中自由流通股(%) 20.37 30 日日均成交量(百万股) 3.58 股价走势股价走势 作者作者 分析师宋嘉吉分析师宋嘉吉 执业证书编号：S0680519010002 邮箱： 分析师黄瀚分析师黄瀚 执业证书编号：S0680519050002 邮箱： -23% -11% 0% 11% 23% 34% 46% 2020-07 震有科技沪深300 2020 年 09 月 02 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率财务报表和主要财务比率 资产负债表（资产负债表（百万元） 利润表利润表（百万元） 会计会计年度年度 20