【公司研究】杰瑞股份-压裂设备进入技术迭代加速期公司有望成为全球龙头-20200901（23页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 09 月月 01 日日 证券研究报告证券研究报告公司专题报告公司专题报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 34.25 元 杰瑞股份（杰瑞股份（002353） 机械设备机械设备 目标价： 42.80 元（6 个月） 压裂设备进入技术迭代加速期， 公司有望成为全球龙头压裂设备进入技术迭代加速期， 公司有望成为全球龙头 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：倪正洋 执业证号：S1250520030001 电话：021-58352138 邮箱： 相对指数表

2、现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 9.58 流通 A 股(亿股) 6.03 52 周内股价区间(元) 21.56-41.59 总市值(亿元) 328.06 总资产(亿元) 176.13 每股净资产(元) 10.60 相关相关研究研究 Table_Report 1. 杰瑞股份（002353） ：2020H1 业绩同比 +37.8%，单季度毛利率创 5 年来最好水 平 (2020-08-11) 2. 杰瑞股份 （002353） ： 分拆子公司德石股 份创业板上市有序推进 (2020-07-11) 3. 杰瑞股份（002353） ： “接班人计划”持 续推进，董事

3、长变更、培养年轻化梯队 (2020-06-30) 4. 杰瑞股份 （002353） ： Q1 业绩翻倍增长， 能源安全内生需求确定性强 (2020-04-29) 5. 杰瑞股份 （002353） ： 子公司德石股份拟 分拆上市 (2020-04-22) 6. 杰瑞股份（002353） ：2019 业绩同比 +121%，20Q1 业绩有望翻倍 (2020-04-10) 页岩页岩气开发迈向气开发迈向 2.0 时代时代低油价倒逼行业开始新一轮降本增效，重运营、低油价倒逼行业开始新一轮降本增效，重运营、 管理的玩家有望崛起管理的玩家有望崛起：2020 年上半年，全球石油需求受疫情冲击持续低迷，国 际油

4、价剧烈震荡，全公司纷纷大规模削减资本支出。Spears&Associates 预测， 2020 年全球油服市场规模下降幅度达 21%，行业面临严峻考验。国际三大油服 巨头二季度均大幅转亏，精简业务线、大幅裁员寻求出路。而页岩油气行业也 掀起破产潮，上半年北美超过 23 家液页岩企业申请破产保护。破产的页岩公司 合计债务超 300 亿美元，包括页岩油气先锋切萨皮克能源公司、压裂技术先驱 之一 BJ Services 等。当前油价正倒逼页岩油气厂商进一步降低运营成本、提升 利润空间，开始新一轮的全面降本增效。行业正掀起变革大潮，重运营、重管 理的优质页岩油气企业有望存活、崛起。 压裂设备进入技术迭

5、代加速期，新型化需求将压裂设备进入技术迭代加速期，新型化需求将快速快速释放释放：压裂环节是页岩气开 发中成本最重的部分，也是降本增效最重要的突破口。此前，压裂设备采用传 统柴油发动机作为动力驱动手段。但柴油压裂设备在能耗、噪音、环保、维护 等多领域均存在改进空间。因此，提高压裂设备作业效率、减少设备停机率， 降低燃料成本和设备运营成本有着重要的降本增效效果。目前新型压裂设备主 要有电驱压裂、涡轮压裂两种技术路径。在经济性、环保节能、功率密度等方 面均有优势。在新形势的降本增效压力下，电驱压裂、涡轮等新型压裂设备加 速迭代，需求有望持续释放。我们按照 2025 年新型压裂车达到 30%的渗透率

6、进行中性预计， 则 2025 年全球新型压裂车市场规模将突破 100 亿。 2020-25 年， 市场规模年均复合增速将达到 42.2%。 公司新型压裂产品全球领先，抢占全球份额公司新型压裂产品全球领先，抢占全球份额有望有望再造一个杰瑞再造一个杰瑞：公司起家于油 田进口专业设备及配件的销售，经历多个油服景气周期，始终保持内生增长的 动力。经过多年砥砺成长，电驱及涡轮等新型压裂产品已具备全球竞争力。尽 管目前国际油价仍处在较低位置，但凭借公司产品的高性价比有望在全球抢占 市场份额。未来随着全球经济的重启复苏，原油需求量将持续回升，北美页岩 油气产业预计整合进入 2.0 新繁荣时代。 随着新型压裂