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1、 Table_Stock 北方华创北方华创（002371）证券研究报告证券研究报告 公司深度公司深度 国产半导体设备领军者国产半导体设备领军者，平台化布局打开成长空间平台化布局打开成长空间 北方华创北方华创首次覆盖深度首次覆盖深度 Table_Rating 买入（首次）买入（首次）Table_Summary 投资摘要投资摘要 国内领先的半导体设备供应商，国内领先的半导体设备供应商，营收高速增长，净利率持续提升营收高速增长，净利率持续提升 公司是国内领先的半导体设备供应商，由七星电子和北方微电子于2016 年重组而成，专注于半导体基础产品的研发、生产、销售和技术服务，主要产品为电子工艺装备和电子

2、元器件。公司营收和归母净利润连续多年保持高速增长态势。2019-2023年公司营收由40.58亿元提升至 220.79 亿元，CAGR 达到 52.82%。2019-2023 年归母净利润由3.09亿元提升至 38.99亿元，CAGR达到 88.47%。2019-2023年净利率从 9.11%提升至 18.26%，CAGR达到 18.99%。2024年前三季度实现营收和归母净利润分别为 203.53 亿元、44.63 亿元，分别同比增长+39.51%、+54.72%。受益于晶圆厂扩产和国产替代，受益于晶圆厂扩产和国产替代，公司作为公司作为 ICP 和和 PVD 设备领军设备领军者，者，产品品类

3、丰富，平台化优势突出产品品类丰富，平台化优势突出 1)行业：行业：根据 SEMI，全球半导体制造产能预计将在 2024 年增长6%，中国引领半导体行业晶圆厂产能扩张，中国芯片制造商未来两年预计将保持两位数的产能增长，中国芯片制造商将在 2024年增长 15%至 885 万（wpm）后，继而将在 2025 年增长 14%至1010 万（wpm），几乎占据行业总产能的三分之一，刻蚀机、薄膜沉积设备为半导体设备的主要核心设备，市场占比均在 20%，半导体前道设备多环节国产化率低于 20%，国产化率有望提升。2)公司公司：刻蚀设备在半导体设备环节占比高，全球和国内刻蚀设备市场规模持续增长，全球刻蚀设备

4、市场呈现高度垄断格局，公司作为国内领先的高端电子工艺装备供应商，深耕 ICP 刻蚀技术二十余年，截至 2023 年底，公司 ICP 刻蚀设备已累计出货超 3200腔。2023 年全球和中国薄膜沉积设备市场规模分别约为 211 亿美元、61 亿美元，全球薄膜沉积设备呈现出由国际巨头高度垄断的竞争格局，公司于 2008 年开始 PVD 装备研发工作，成为中国PVD 工艺装备技术的先行者，截至 2023 年底，公司已推出 40 余款 PVD 设备，累计出货超 3500 腔。投资建议投资建议 考虑到公司是国内领先的半导体设备供应商，产品品类丰富，平台化优势突出，我们预计公司 2024-2026 年营收

5、分别 298.80、389.40、488.15亿元，分别同比增长 35.33%、30.32%、25.36%，归母净利润分 别 为 57.80、77.15、94.06 亿 元，分 别 同 比 增 长 48.24%、33.48%、21.91%。对应 EPS 分别为 10.84、14.47、17.64 元/股，对应 PE 分别为 40、30、25 倍。首次覆盖，“买入”评级。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 人力资源风险；供应链风险；技术更新风险；Table_Industry 行业行业:电子电子 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:刘阳东刘

6、阳东 Tel:021-53686144 E-mail: SAC 编号编号:S0870523070002 分析师分析师:吴婷婷吴婷婷 Tel:021-53686158 E-mail: SAC 编号编号:S0870523080001 Table_BaseInfo 基本数据基本数据 最新收盘价（元）433.91 12mth A 股价格区间（元）216.52-486.69 总股本（百万股）533.12 无限售 A 股/总股本 99.91%流通市值（亿元）2,311.27 Table_QuotePic 最最近近一年一年股票股票与沪深与沪深 300 比较比较 Table_ReportInfo 相关报告：相