【研报】电力、煤气及水等公用事业行业：用电看经济线上经济降温消费复苏持续-20200830（18页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力、煤气及水等公用 事业指数 3696 沪深 300 指数 4844 上证指数 3404 深证成指 13851 中小板综指 13021 相关报告相关报告 1.用电量看经济：六大板块全面复苏-电力 行业深度 ，2020.7.23 2.下半年财政投资加速，货币政策谨慎宽 松-行业点评 ，2020.7.23 3.火电左侧建仓时，水电白马增持际-电力 行业点评 ，2020.7.21 4.用电量看经济：三产增长，消费恢复-电 力行业深度 ，2020.7.8 5.温升水少火电增长，煤价短涨有望

2、利润 翻倍-电力行业点评 ，2020.6.17 杜旷舟杜旷舟 联系人联系人 郭荆璞郭荆璞 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519100005 用电用电看经济：看经济：线上经济降温，消费复苏持续线上经济降温，消费复苏持续 行业观点行业观点 二产增速下滑较大，经济复苏趋势放缓。二产增速下滑较大，经济复苏趋势放缓。7 月全社会用电量 6824.49 亿千瓦 时，同比增长 2.29%，增速与去年同期接近。第一、二、三产业与居民的用 电量增速分别为 11.55%，-0.72%、5.28%和 13.79%，三大产业和居民用电 增速相比 6 月均出现下滑，其中二产业用电增速下滑明显，降幅

3、 5.06pct。 从二季度开始的经济复苏趋势在进入三季度后放缓。本月拉动用电量增长的 主要动力是居民用电和第三产业，对全社会用电的新增贡献率分别为 77.9% 和 38.2%。2020 年 1-7 月，全社会累计用电量相比去年同期下降 0.67%。 线上经济降温，制造板块复工基本结束，消费复苏持续。线上经济降温，制造板块复工基本结束，消费复苏持续。7 月 TMT 板块虽 然日均用电量同比增速仍然高达 22%，但是日均环比增速已经下降为- 10%，说明由疫情带来大幅增长的线上业务增长脚步放缓，甚至随着线下生 产和消费活动恢复，线上对线下的替代有部分回滚。消费板块和交运板块日 均用电量同比增速高

4、于环比增速，说明两板块仍在恢复中，且消费板块的复 苏更强劲。制造和能源板块赶工基本结束进入平稳增长期。地产周期板块则 由于基础设施板块拖动，用电量出现下降。 细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。细分行业用电增速排名前十延续上月趋势，高景气度行业继续领涨。7 月细 分行业用电增速前十名与 6 月相比变化不大，TMT、新能源的高增速反映行 业高景气度，畜牧业（用电增速 25%）主要由养猪行业恢复引起，租赁业的 增长（用电增速 26%）反映了线下消费复苏。 细分行业用电增速排名后十变化较大，基础设施行业、铁路运输用电显著下细分行业用电增速排名后十变化较大，基础设施行业、铁路运

5、输用电显著下 滑。滑。7 月用电量同比增速后十行业变化较大，由于进入暑假往年用电基数较 低，教育相关行业移出用电增速后十行业。电力、热力生产和供应业则由于 7 月气温偏低，用电量同比下滑。铁路运输业恢复困难，7 月用电量出现下 滑，同时拖累交运板块复苏势头稍缓。其他用电同比增速后十行业则多为制 造板块中景气度不高的细分行业，与 6 月相比变化不大。 高温叠加社会秩序恢复，高温叠加社会秩序恢复，8 月预计全社会用电增速约月预计全社会用电增速约 7%，累积用电恢复去，累积用电恢复去 年同期水平或微增。年同期水平或微增。8 月整体气温偏高，预计 8 月全社会用电增约为 7%， 全社会累积用电恢复去年

6、同期水平或有微幅增长。第二产业大部分行业结束 恢复期进入平稳增长；消费反弹拉动三产用电增速继续走高；8 月我国多个 城市气温显著升高，预计居民用电增速强于今年 7 月和去年同期。 南部省份领涨全国，高温天气减少影响华东华北用电增长南部省份领涨全国，高温天气减少影响华东华北用电增长。在全国范围内大 多数省份用电量实现正增长，南部省份领涨。本月用电增速靠后的省份主要 集中在华东、华北地区，与 7 月我国两区域降水频繁、高温天气较少有关。 四大用电省份对比看，广东、浙江用电恢复较好，江苏、山东的用电恢复情 况较为滞后。 投资建议投资建议 推荐具有注入预期的成长性大白马长江电力长江电力；建议关注高股息