中坚科技-公司首次覆盖报告-割草机械隐形冠军全方位构建机器人产业生态-241118（22页）.pdf

1、证券研究报告|首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 中坚科技（中坚科技（002779.SZ）割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态割草机械隐形冠军，全方位构建机器人产业生态 业务优化、战略升级，迈向智能机器人大时代。业务优化、战略升级，迈向智能机器人大时代。公司是国内园林机械产品的主要出口企业，现已形成完善的细分品类，产品远销海外。公司近年财务端表现优秀，2023 年实现净母净利润约 4,809 万元，同比大幅增长75.6%，2019-2023 年 CAGR 约为 56.5%。公司近毛来毛利率持续提升，2024H1 年公司销售毛利率为 2

2、6.9%，较 2023 年全年提升了 1.7pct，较2019 年全年提升了 8.8pct。2023 年以来，公司加大在智能机器人领域内的开拓和资源投入，在无人割草机、四足机器人、人形机器人领域展开布局。公司以对 1X 投资为契机，推动在机器人领域的产业合作，有望打开全新增长空间。全球绿化全球绿化+锂电智能化驱动园林机械稳定增长。锂电智能化驱动园林机械稳定增长。2023 年全球园林机械市场规模预计为 397 亿美元，预计至 2025 年将超过 450 亿美元，年均复合增长率约 7.0%。欧美发达国家是目前全球园林机械产品的主要消费国，合计市场规模占比超过 80%。随着全球绿化面积增加和环保要求

3、提升，园林机械正向锂电智能化发展。目前美国家用手持式产品电动化率已达到30-50%水平，而在高尔夫球场、公园等商用园林机械领域电动化渗透率较低，仅为 1-5%左右。因此商用园林机械的电动化有着巨大的发展空间。此外，全球割草机器人渗透率目前仍不足 6%，公司无人割草机有望加速突破海外市场。机器人量产将近，公司有望成为机器人量产将近，公司有望成为 1X 核心供应商。核心供应商。在人形机器人方面，公司以对 1X 的投资为契机，促进产业链合作，有望成为其核心供应商。1X是全球人形机器人的领域品牌之一，在家用机器人领域具有领先优势。2024 年 10 月，公司通过议案拟投资设立上海智氪，以加快推进海外智

4、能机器人产品的进一步多方位合作。在四足机器人方面，公司首款工业级四足机器人灵睿 P1 已亮相。与同行竞品参数相比，灵睿 P1 性能处于同等或较优水平，未来将在巡检，勘察等各类场景推广使用。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为9.25/12.46/16.39 亿元，归母净利润分别为 0.84/1.31/1.76 亿元，当前市值对应 PE 分别为 85.9/54.9/41.0X。公司是国内园林机械领军企业，向新质生产力战略升级，有望打开全新增长空间。首次覆盖，予以“买入”评级。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦风险；汇率波动风险；新业务推进不达预

5、期风险；市场规模数据的时效性风险。买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 专用设备 11 月 14 日收盘价（元）54.61 总市值（百万元）7,208.52 总股本（百万股）132.00 其中自由流通股（%）89.72 30 日日均成交量（百万股）3.45 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 张一鸣张一鸣 执业证书编号：S0680522070009 邮箱： 分析师分析师 刘嘉林刘嘉林 执业证书编号：S0680524070005 邮箱： 相关研究相关研究 财务指标财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）512 667 925 1,246

6、 1,639 增长率 yoy（%）-5.1 30.1 38.7 34.7 31.6 归母净利润（百万元）27 48 84 131 176 增长率 yoy（%）119.1 75.6 74.6 56.5 34.0 EPS 最新摊薄（元/股）0.21 0.36 0.64 1.00 1.33 净资产收益率（%）4.2 6.9 11.0 14.8 16.7 P/E（倍）263.3 149.9 85.9 54.9 41.0 P/B（倍）11.0 10.3 9.5 8.1 6.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 11 月 14 日收盘价 -20%18%56%94%132%170