科技周期探索之六：案例篇：移动互联网时代的十倍股与百倍股-241115（51页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20242024年年1111月月1515日日中性中性科技周期探索之六科技周期探索之六案例篇：移动互联网时代的十倍股与百倍股案例篇：移动互联网时代的十倍股与百倍股核心观点核心观点行业研究行业研究行业投资策略行业投资策略美股美股中性中性维持维持证券分析师：王学恒证券分析师：王学恒010-S0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告美股市场速览-美总统选举结束，美联储再次降息 2024-11-10美元债双周报（24 年第 45 周）-美国大选前夕美债利率升至高位 2024-11-05美

2、股市场速览-资金大举流出科技巨头 2024-11-03美股市场速览-大盘趋弱，汽车板块表现抢眼 2024-10-27美股ETF 投资指南系列之四-杠杆型 ETF 投资价值与风险分析2024-10-26十倍股与百倍股十倍股与百倍股，其业务定位必然是其业务定位必然是“普适普适”的的，但路径可能有多种但路径可能有多种。当我们总结了移动互联网的 9 个案例后，我们发现从小到大有很多种不同的路径。包括：(1)无与伦比的产品创新（产品产品）：如苹果，不停的定义新产品，每个产品都能引领几年风骚，这种独特的创新使得公司很难陷入价格战而一直保持丰厚的利润。(2)更早定义基础设施（速度速度）：如亚马逊、Sales

3、force，早人三五年去投资基础设施，虽然此间不可避免会有价格战，但公司一直在引领行业方向；(3)让用户本身成为门槛（用用户户）：如社交网络脸书、腾讯，一旦形成了客户之间的圈子，就帮助公司完成了核心竞争力的构建；中移动也是如此，用户体量大了之后形成中国最大的移动通信网络，无论在网络质量、渠道、产品促销等方面都形成了长期的优势；(4)免费商业模式（商业模式商业模式）：如谷歌安卓，以开放平台、低门槛吸引更广泛的产业链生态打败老牌竞争对手；(5)超强的管理能力（管理管理）：如奈飞，十几年里竞争对手就换了三拨，管理层闪转腾挪的本事可谓发挥到极致；(6)独到的投资能力（投资投资）：如Booking，非常

4、独到的发现了欧洲市场的价值并合并了欧洲的龙头企业，从而成为“得欧洲者得天下”的那个人。创始人的产品能力至关重要创始人的产品能力至关重要。大多数卓越的管理者都是“产品出身”（如果我们可以区别“技术出身”的话），乔布斯是优秀的产品经理，贝佐斯对产品高度关注，奈飞的哈斯汀斯是技术出身但设计了多款产品，马化腾是“首席产品经理”，扎克伯格编程是请别人而自己专注于产品，Salesforce 的贝尼奥夫是技术出身但也是营销大师，佩奇和布林是技术出身但都深爱产品。这说明一个好的技术公司的领导者，在技术上要理解行业发展趋势与实现路径，但更重要的是要站在客户与市场的角度思考产品本身。这种“可左可右”的整合能力是精

5、妙的，可谓是差之毫厘而谬以千里。它们都需要时代去成就它们都需要时代去成就。虽然很多时候我们说它们创造了时代。但如果仔细观察体会，我们都会发现它们在浪潮启动前必须要做好布局，所谓的做好机会面前“有准备的人”：一旦时代的渗透率曲线加速，很快纷繁的市场竞争格局、模糊的商业模式便尘埃落定，其竞争对手很难在同时代去翻盘，公司也就获得了投资上确定性很高的“甜蜜时光”。区分好公司与好股票。区分好公司与好股票。作为投资人的我们，要甄别要甄别“好公司好公司”还是还是“好好股票股票”，即要买得便宜即要买得便宜。往往透支 3 年以上估值的公司或者 IPO 市值太高的公司不是好股票。风险提示：风险提示：地缘政治的不确

6、定性，美联储降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2内容目录内容目录苹果：新产品的定义者苹果：新产品的定义者.7 7iMac（1998 年）.7iPod（2001 年）.7iPhone（2007 年）.9MacBook air（2008 年）.9iPad（2010 年）.10小结.11亚马逊：基础设施的搭建者亚马逊：基础设施的搭建者.1313从网上书店到全科电商（1998-2004 年）.13亚马逊 Prime 时代的开始（2005-2011 年）.14智能硬件产品线的壮大（2011-2016 年）.15小结.17奈