【研报】科技行业先锋系列报告127：小鹏汽车赴美IPO募资14.96亿美元-20200828（47页）.pdf

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1、科技先锋系列科技先锋系列报告报告127 小鹏汽车赴美小鹏汽车赴美IPO，募募资资14.96亿美元亿美元 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析前瞻研究高级分析师师 陈俊斌陈俊斌制造产业首席分析师制造产业首席分析师 尹欣驰尹欣驰汽车汽车分析师分析师 中信证券研究部中信证券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年8 8月月2828日日 图片来源：公司官网 1 1 投资投资要点要点 公司公司概述概述：纽交所：纽交所IPO上市成功上市成功，筹资达筹资达14.96亿亿美元美元。1）美国时间8月27日，小鹏汽车于纽交所上市，股票代码“XPEV”, 是继蔚来汽

2、车、理想汽车之后，中国第三家在美上市的新能源车制造商。公司此次IPO的发行价格为15美元/股（高于此前公 布的每ADS11美元13美元的区间），发行股份数为9970万股，筹资规模达14.96亿美元。首日收盘价对应公司市值150亿美 元（约合人民币1050亿元）。2） 2014年至今，公司已累计完成11轮融资，累计融资约180亿元。现阶段公司股权结构稳定， 截至2020年8月，公司高管持股比例达40.9%，其中何小鹏持股比例达31.6%，是公司最大的股东。 公司产品：公司产品：G3定位紧凑型智能定位紧凑型智能SUV、P7定位智能轿跑定位智能轿跑。1）招股书显示，公司分别开发了David和Edwa

3、rd双平台生产G3和 P7，售价区间分别为14.68-19.68万元和22.99-33.99万元，定位于中高端电动乘用车市场。2）小鹏G3凭借其在续航里程、 价格、和L2.5级别辅助驾驶等方面的优势，荣获2020年顾客最满意紧凑SUV的称号。自2018年底推出以来，G3销量累计达 1.79万辆；3）2020年4月，公司发布智能轿跑P7，百公里加速时间4.3-6.7秒，配备自研的Xmart OS和XPILOT系统，具备 L0-L3级别自动驾驶，未来可通过OTA升级到L4级别辅助驾驶。自6月28日批量交付后，P7首月销量达1641辆。4）公司采用 “直营+经销商”相结合的销售模式，截至2020年H

4、1，累计共有100个销售门店和47个服务中心，覆盖全国52个主要大城市。 财务财务&经营数据经营数据：由由G3到到P7，产品产品ASP不断提高不断提高，未来随着未来随着P7的批量交付的批量交付，公司营收结构和财务状况有望改善公司营收结构和财务状况有望改善。1）招股书 显示：公司2018/2019/2020H1营收分别为0.97、23.2和10.03亿元，2019/2020H1汽车销量分别为1.27和0.55万辆，对应 ASP分别为18.23和18.24万元，2018/2019/2020H1毛利率分别为-24.3%、-24.0%、-3.6%，净利润分别为-13.98、-36.92 和-7.96亿

5、元。2）公司2018/2019/2020H1研发费用分别为10.51/20.70/6.31亿元，研发费用率分别为10830.6%/89.2%/ 62.9%。3）IHS Market数据显示，中国15-50万元的中高端电动乘用车销量有望由2019年的40万辆增长至2025年的180万辆， 6年CAGR为28.5%。未来随着P7的批量交付，公司有望持续受益。 成长空间：成长空间：IPO将有助公司获取资金用于发展将有助公司获取资金用于发展，亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力亦有助于提升品牌知名度和供应链资源获取能力。1）当前，特斯拉、蔚来、 理想的估值水平分别对应2020年约12-15倍PS

6、，体现市场的乐观心态；2）公司IPO后，一方面可以获得更多资金用于研发 和发展；另一方面亦有助于进一步树立品牌，促进终端销售；此外，IPO后也将有助于公司持续获取优质供应链资源，助推 公司新的发展机遇。我们认为，未来10年是中国智能电动汽车行业加速发展的阶段，本土公司与海外巨头特斯拉的短兵相接 时期已经到来，伴随5G、AI、IoT、云计算，甚至区块链技术的发展，智能电动汽车市场仍将面临更多机遇，自动驾驶级别 的升级，乃至后续作为智能出行运营平台，还有更多可以期待的成长。 风险因素：风险因素：美股资本市场大幅波动导致发行不顺利的风险；特斯拉产品进一步显著降价导致中国智能电动车行业竞争持续加 剧风