【公司研究】晶晨股份-多媒体智能终端芯片领航者产品份额加速提升-20200827（22页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 晶晨股份晶晨股份(688099) 多媒体智能终端芯片领航者， 产品份额加速提升多媒体智能终端芯片领航者， 产品份额加速提升 王聪王聪(分析师分析师) 张天闻张天闻(研究助理研究助理) 021-38676820 021-38677388 证书编号 S0880517010002 S0880118090094 本报告导读：本报告导读： 公司是多媒体智能终端芯片领航者，随着客户持续开拓以及产品结构持续优化，公司公司是多媒体智能终端芯片领航者，随着客户持续开拓以及产品结构持续优化，公司 产品市场份额有望加速提升。产品市场份额有望加速提升。

2、 投资要点：投资要点： 投资建议，投资建议， 首次覆盖给予增持评级，首次覆盖给予增持评级， 目标价目标价 75.66 元。元。 我们预计 2020- 2022 年公司归母净利润为-0.35、 2.14、 3.68 亿元， EPS 为-0.09、 0.52、 0.89 元（剔除股权激励费用影响后，EPS 为 0.15、0.78、1.05 元） 。参 照可比公司水平，给予其 2021 年 97 倍 PE，目标价 75.66 元。 公司深耕智能机顶盒芯片与智能电视机芯片领域， 份额领先， 在市场公司深耕智能机顶盒芯片与智能电视机芯片领域， 份额领先， 在市场 较为成熟的情况下，公司抓住升级需求优化产

3、品结构同时叠加自身较为成熟的情况下，公司抓住升级需求优化产品结构同时叠加自身 品牌优势持续深化，加深与新老客户的合作，市场份额有望加速提品牌优势持续深化，加深与新老客户的合作，市场份额有望加速提 升。升。 公司在机顶盒芯片市场和智能电视芯片份额领先。 随着其领先的 12nm 工艺制程产品销售规模加速提升、8K 超高清电视芯片技术持 续突破， 各类产品海内外客户合作更加深入， 未来公司份额和市场地 位有望加速提升。 公司积极推进公司积极推进 AI 音视频音视频终端应用纵深发展终端应用纵深发展，多款新品进展顺利，渗，多款新品进展顺利，渗 透速度有望提升， 从而进一步受益于下游市场需求高增长。透速度

4、有望提升， 从而进一步受益于下游市场需求高增长。 公司抓住 AI 智能终端、汽车电子等领域产品需求旺盛的契机。 （1）智能音箱 已经进入知名终端客户，同时智能影像芯片实现量产。 （2）公司汽车 电子芯片有序推进与海外高端高价值客户的合作并收到部分订单， 未 来将深度受益于广阔市场需求。 （3）其 WIFI 和蓝牙芯片从高端系列 切入， 即将进入量产。 在不断投入下， 公司技术水平有望从 WIFI5 走 向 WIFI6。该产品目前与主芯片配套出货，有望加速渗透市场，同时 助力智能机顶盒芯片/电视芯片/AI 音视频产品附加值进一步提升。 催化剂。催化剂。公司新品大客户开拓取得重要进展。 风险提示。

5、风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；新产品研发进度不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 2,369 2,358 2,361 3,013 3,937 (+/-)% 40% 0% 0% 28% 31% 经营利润（经营利润（EBIT） 312 180 -87 178 337 (+/-)% 137% -42% -148% 305% 89% 净利润（归母）净利润（归母） 283 158 -35 214 368 (+/-)% 262% -44% -122% 703% 72% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.69

6、0.38 -0.09 0.52 0.89 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 13.2% 7.6% -3.7% 5.9% 8.6% 净资产收益率净资产收益率(%) 25.2% 5.6% -1.3% 7.2% 11.0% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 25.8% 5.9% -2.9% 5.5% 9.3% EV/EBITDA 64.88 114.36 60.83 市盈率市盈率 80.44 143.80 106.39 61.80