【研报】汽车行业造车新势力研究系列：车电分离点燃星星之火-20200826（15页）.pdf

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1、 造车新势力研究系列 车电分离点燃星星之火 行 业 动 态 跟 踪 报 告 行 业 报 告 汽车汽车 2020 年 08 月 26 日 请务必阅读正文后免责条款 中性中性（维持维持） 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究报告 行业周报*汽车和汽车零部件*汽车 产业洞察 2020-08-18 行业点评*汽车和汽车零部件*吉利 汽车披露2020半年报：市占率提升、 全 新 高 端 纯 电 品 牌 值 得 期 待 2020-08-18 证券分析师证券分析师 王德安王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002PINGAN.COM.CN

2、朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 曹群海曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 李鹞李鹞 一般从业资格编号 S1060119070028 LIYAO157PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。

3、究报告尾页的声明内容。 投资要点 蔚来推出车电分离服务。蔚来推出车电分离服务。蔚来发布电池租用服务，可提供车电分离、电 池租用、可充可换可升级的服务。用户购车不购买电池包，按月支付服 务费， 电池资产由蔚来与宁德时代等四方成立的武汉蔚能电池资产公司 持有。 政策支持，换电的推行条件在逐步成熟。政策支持，换电的推行条件在逐步成熟。换电并非新事物，此前的尝试 多以失败告终。随着我国新能源车购置补贴逐步退出、新能源汽车保有 量达到一定规模、新兴电车品牌具备资本实力及动力进行前瞻投入、加 上国家政策开始加大对换电模式的支持， 我们认为车电分离模式进入到 了一个可以发展壮大的成长通道。 车电分离、各参与

4、方均有受益。车电分离、各参与方均有受益。用户可大幅降低首购成本、解决充电时 长焦虑和电动车保值焦虑；车厂可促进新车销售、增强品牌忠诚度。电 池厂可提高电池出货量、降低成本。电池资产管理公司获得电池资产全 生命周期运营价值。 换电具备丰富的应用场景，星星之火可以燎原。换电具备丰富的应用场景，星星之火可以燎原。虽然现阶段换电模式还 存在很多待解决的问题， 但已经具备适合应用的场景， 适合应用的车辆。 如乘用车运营公司可批量定制方便换电的车型； 如在固定场景使用的重 卡、叉车等；如在固定线路运行的电动巴士等；保有量高度聚焦于某个 城市的高端电动车。 投资建议：投资建议：随着我国新能源车购置补贴逐步退

5、出、新能源汽车保有量达 到一定规模，我们认为车电分离进入一个可以发展壮大的通道。要实现 我国较高的电动车销量、 保有量， 必须通过各种手段去解决消费者痛点， 在电池技术快速变化的时代， 车电分离转移了消费者承担电池的各类风 险，有利于电车渗透率提升。中短期我们建议关注换电模式对相关整车 品牌、电池品牌的销售带动作用。 风险提示：风险提示：1）快充技术发展降低换电相对优势；2）换电或导致接口损 坏；3）不同车企电池标准不一导致推广困难。 -20% 0% 20% 40% 60% Aug-19 Nov-19 Feb-20 May-20 沪深300汽车 证 券 研 究 报 告 汽车和汽车零部件行业动态

6、跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 15 正文目录正文目录 一、一、 蔚来汽车引领电池租用服务蔚来汽车引领电池租用服务 .4 二、二、 政策支持，换电的推行条件在逐步成熟政策支持，换电的推行条件在逐步成熟.5 三、三、 车电分离、各参与方均有受益车电分离、各参与方均有受益.6 3.1 用户痛点解决：降低首购成本、解决充电时长焦虑和电动车保值焦虑. 6 3.2 车厂：促进新车销售、增强品牌忠诚度 . 9 3.3 电池厂：提高出货量、降低成本 . 9 3.4 电池管理公司：获得电池资产全生命周期运营价值 . 10 四、四、 换电具备丰富的应用场景，星星之火可以燎原换电具备丰富的应用场景，星