【研报】计算机行业数字货币分支一：生态篇大变革数字货币生态蓝图-20200824（69页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队 2020年8月24日 数字货币分支一：生态篇 大变革：数字货币生态蓝图 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 仅供机构投资者使用 证券研究报告|行业深度研究报告 分析师：刘泽晶 SAC NO：S1120520020002 邮箱： 联系人：刘忠腾 邮箱： Tel：13911090484 联系人：孔文彬 邮箱： Tel：13501696124 联系人：吴祖鹏 邮箱： Tel：18565881949 主要逻辑 1、此前，我们在数字货币总篇，基于纸币替代的空间与框架明确提出：央行数字货币（DCEP）将颠覆现有货币流通模式，纸币替代逻辑催

2、 生巨大产业改造需求。中长期来看，产业链中三大环节（按空间排序）分别为：中游银行侧 下游公众侧 上游央行侧。本文为数字货币分支 一：生态篇，重在推演DCEP全景生态蓝图，继而分析银行侧与公众侧的关键投资机会，核心逻辑如下： 2、未来生态如何？拨开迷雾，结合高层公开披露信息及产业调研经验，我们推演了DCEP两个层面下的七大应用（场景）方向：1）央行-银行 层面：中央监管场景、宏观调控场景、人民币国际化场景；2）银行-公众层面：C端场景（M0基准场景）、B端场景、G端场景、跨境支付场景。 3、DCEP七大应用方向将打造数字经济（即为数字新基建），C端场景仍是皇冠明珠。C端小额高频交易是核心场景，银

3、行系数字货币钱包或成 “超级钱包”，对支付宝/ 微信支付构成全场景渗透，创造支付新生态。 4、变革一：改写A/ T两强支付格局，银行重回主导地位。过去数年，C端支付一直由支付宝/ 微信支付两巨头寡头垄断，支付格局颇为割裂，此 次四大行主导的银行系DCEP数字钱包推出后，支付入口将会逐步重回银行侧，重构的场景流量也将为银行系带来全新运营需求，旗下科技子公 司和长期合作的银行IT厂商有望受益。 变革二：夯实货币流通根基，重塑软硬件技术设施。完善的货币基础设施是DCEP生态铺开的基础，POS和ATM将是公众侧确定性改造领域， 同时数字货币硬件钱包也值得跟踪。 5、投资建议：根据DCEP生态蓝图及两条

4、变革主线，首推兼具系统改造确定性及场景运营可能性的银行IT龙头，核心推荐标的为：宇信科技、高 伟达、长亮科技、恒生电子，其他各类受益标的包括广电运通、格尔软件、数字认证、神州信息、科蓝软件、新大陆、新国都、优博讯、卫士通。 6、风险提示：支持政策不及预期、Libra及同类项目遭遇全球各国政府的超预期打压、全球经济金融系统性风险。 1 oPpMqNrMmOoPsOsPvNuNtQ8ObP6MpNqQnPnNlOqQwOeRsQoQ6MpPyRuOqQnRNZqMsQ 目录 2 01 DCEP 生态推演：七大应用方向，C端小额零售全场景铺开 02 变革一：改写A/ T两强支付格局，银行重回主导地位

5、 03 变革二：夯实货币流通根基，重塑软硬件技术设施 04 央行数字货币（DCEP）的新动态 05 投资建议：优先推荐头部银行IT厂商 06 风险提示 01生态推演：七大应用方向， C端小额零售全场景铺开 3 1.1 场景推演：定位及运行体系决定应用场景 货币定位：数字货币货币定位：数字货币（DCEPDCEP）是是MM0 0的部分替代的部分替代。 根据数字货币研究所所长穆长春所述，DCEP是由央行主导， 在保持实物现金发行的同时发行以加密算法为基础的数字货币， 即M0的一部分由数字货币构成。 参考M0（纸币 两库两库：指中央银行发行库和商业银行的银行库; 三中心三中心：指认证中心、登记中心和大

6、数据分析中心。 一方面：中央监管场景升级：一方面：中央监管场景升级： 货币发行、分发、流通、回 笼整套流程全部转化成在服务器中执行的数字运算，降低成本 的同时，借由认证、登记、大数据中心全面监察货币流通； 同时由于密码算法在内多种技术保障下的不可伪造性，央行数 字货币的防伪成本也大大降低。 另一方面：宏观调控场景创新：另一方面：宏观调控场景创新：根据姚前的研究结论，DCEP 的可追踪性和可编程性将会使法定货币焕发出全新功能，可追 踪性让央行可以追踪和监控数字货币投放后的流转信息，获取 货币全息信息；可编程性则可通过“前瞻条件触发（Forward Contingent）”设计，让法定货币更好地解