【研报】运营商行业专题（一）：坐拥新基建核心资产运营商领衔行业价值重估-20200824（22页）.pdf

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1、 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：推荐推荐（维持维持） 报告日期：报告日期：2020 年年 08 月月 24 日日 分析师：吴彤 S1070520030004 0755-83667984 联系人（研究助理） ：余芳沁 S1070118080005 0755-83558957 行业表现行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告相关报告 2020-08-10 2020-08-03 2020-07-27 坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业坐拥新基建核心资产，运营商领衔行业 价值重估价值重估 运营商运营商行业专题（行业专题（一一） 股票名称 EPS PE 20E 21E 20E 21

2、E 中国联通 0.19 0.22 27.89 24.09 广和通 1.17 1.66 58.19 41.01 英维克 0.70 0.98 36.47 26.05 光迅科技 0.60 0.74 52.00 42.16 奥飞数据 0.90 1.13 58.61 46.68 星网锐捷 1.33 1.66 22.83 18.29 拓邦股份 0.31 0.40 21.52 16.68 中兴通讯 1.33 1.54 28.95 25.00 资料来源：长城证券研究所 5G 建设成本攀升， 三大运营商利润承压建设成本攀升， 三大运营商利润承压： 三大电信运营商 2020 年半年度 业绩报告悉数出炉，总计实现收

3、入 7340.63 亿元，同比增长 1.27%；实现 归母净利润 730.58 亿元，同比持平。其中，中国联通深入推进全面数字 化转型，创新业务初见成效，总体经营态势企稳向好，报告期内实现营业 总收入1,503.97亿元 （YoY +3.8%） ， 主营业务收入1383.35亿元 （YoY 4%） ， 净利润 33.44 亿元（YoY +10.9%） ，高于行业平均水平；中国电信增速次 之，报告期内公司全面推进云网融合的新型基础设施建设，实现营业总收 入 1938.03 亿元（YoY +1.7%） ，服务收入 1871.1 亿元（YoY +2.5%） ，归 母净利润为 139.49 亿元（Yo

4、Y 0.3%） ；中国移动 5G 建设进程领先于其他 运营商，但当前 5G 相关业务对其整体营收贡献微小，商业价值有待进一 步挖掘， 报告期内公司经营业绩同比平稳， 营业总收入为 3899 亿元 （YoY +0.1%） ，服务业务收入为 3582.30 亿元（YoY 1.9%） ，归母净利润 557.65 亿元（YoY -0.5%） 。 移移动业务降幅收窄，动业务降幅收窄， ARPU 止跌回升止跌回升： 三大运营商实现移动通信业务收入 4564 亿元， 同比下降 0.9%， 降幅较上年同期和一季度分别收窄 3.1 个和 1 个百分点,占电信业务收入的比重为 65.9%。 根据运营商数据显示，

5、中国移 动和中国电信正积极拓展 5G 用户， 鉴于 5G ARPU 较 4G 有明显提升， 将 拉动移动业务收入增长； 而中国联通则致力于优化用户结构， 将考核机制而中国联通则致力于优化用户结构， 将考核机制 由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主，从而带动由此前以用户数量为主转变为以用户价值为主，从而带动 ARPU 止跌回止跌回 升。升。 宽带接入业务复苏性增长， 创新业务注入活力宽带接入业务复苏性增长， 创新业务注入活力： 固定通信业务比重持续提 升，上半年三家基础电信企业实现固定通信业务收入 2363 亿元，同增 12%，增速较上年同期和一季度均提高 2.2pct，占电信业务收入的比重

6、为 34.1%。其中，疫情对固网宽带业务需求提升，接入业务复苏性增长；创 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 沪深300通信 核心观点核心观点 重点推荐公司盈利预测重点推荐公司盈利预测 分析师分析师 证券研究报告证券研究报告 行行 业业 专专 题题 报报 告告 行行 业业 报报 告告 通通 信信 行行 业业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 新业务发展势头强劲，成为公司增长的主要驱动力。 基站建设如期推进，基站建设如期推进，5G CAPEX 略有上调：略有上调：20 年 5