【公司研究】罗莱生活-业绩超预期主品牌和内野Q2收入转正-20200824（17页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 业绩超预期，主品牌和内野 Q2 收入转正 Table_Title2 罗莱生活(002293) 事件概述事件概述 2020H 公 司 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非归 母 净利分别为 19.06/1.67/1.59 亿元，同比下降 12.87%/19.34%/5.11%；扣 非归母净利降幅低于归母净利主要由于政府补助/投资收益/ 营业外收入同比减少 64%/85%/87%至 826/319/79 万元。经营 现金流/净利为 101.34%。 20Q2 公 司 收 入 / 归 母 净 利 / 扣 非 归 母 净 利 分 别 为

2、 10.13/0.96/0.91 亿元，同比增长-3%/53%/160%，环比提升 19/103/209PCT；经营现金流/净利为 90%，环比下降 26PCT。 分析判断分析判断: : 收入分拆： （1）估计估计主品牌主品牌和内野和内野 Q Q2 2 收入转正收入转正（Q Q2 2 单单 季增长季增长 2%2%/8/8% %） ，整体下降主要受莱克星顿下滑影响，整体下降主要受莱克星顿下滑影响。分品牌 看，1）我们以公司美国收入代替莱克星顿收入，则主业/内 野/莱克星顿收入分别为 15.13/0.52/3.41 亿元，同比下降 12%/1%/16%，莱克星顿降幅加大；内野净利为 0.03 亿元

3、、同 比下降 20%，净利率下降 1.33PCT 至 5.41%；莱克星顿受国外 疫情影响，上半年亏损 1000 万元。 （2）分线上和线下来看， 估计线上 1-5 月下滑，6 月转正、增速在高双位数，2020H 线 下门店近 2600 家，同比减少 200 家、下降 7%。 2020H 毛利率为 44.45%，同比微增 0.24PCT；2020Q2 毛 利率为 45.64%，同比增长 1.06PCT、环比提高 2.53PCT。 2020H 净利率为 9.07%，同比下降 0.68PCT，扣非净利率为 8.36%，同比提高 0.68PCT；2020Q2 净利率为 9.88%，同比提 高 3.4

4、5PCT，环比提高 1.73PCT，扣非归母净利率为 8.99%， 同比提高 5.64PCT，环比提高 1.33PCT。20H 销售/管理/研发 /财务费用率分别为 22.91%/8.53%/1.21%/-1.82%，同比变动 0.95/0.49/-0.78/-1.22PCT，财务费用下降主要由于公司理 财转定期存款后利息收入增加；此外，资产减值损失/收入 上升 0.34PCT 到 2.53%，信用减值损失/收入下降 0.31PCT 至 0.21%，资产处置收益/收入下降 0.12PCT 至-0.12%，所得税/ 收入下降 1PCT。 2020H 末存货为 12.53 亿元，同比下降 2.70

5、%，较年初上 升2.17%，存货跌价准备/存货为4.85%，同比提升1.02PCT。 2020H 净营业周期为 187 天、同比增加 16 天，其中存货/应 收账款/应付账款周转天数分别增加 16/3/3 天至 211/44/68 天。 投资建议投资建议 上半年受益电商重点发力IP联名款、年轻化定位、以及 薇娅带货，新零售快速增长、线上销售一定程度弥补线下渠 道受阻。下半年随着国内线下人流逐步恢复、线上加速、以 及 国 外 疫 情 好 转 ， 全 年 收 入 有 望 转 正 。 我 们 预 计 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 11

6、.63 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 002293 52 周最高价/最低价： 11.98/7.84 总市值总市值( (亿亿) ) 97.06 自由流通市值(亿) 35.49 自由流通股数(百万) 305.16 Table_Pic Table_Author 分析师：唐爽爽分析师：唐爽爽 邮箱： SAC NO：S1120519090002 联系电话：010 5977-5330 研究助理：朱宇昊研究助理：朱宇昊 邮箱： 联系电话：010 5977-5330 Table_Report -16% -6% 4% 13% 23% 33% 2019/082019/112020/02202