【公司研究】紫金矿业-海外千亿级矿山放量行业龙头地位凸显-20200820（23页）.pdf

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1、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 紫金矿业紫金矿业（601899601899） 公司研究/首次覆盖 主要观点： 海外优质矿产项目稳步推进，远期放量有望助力业绩持续增厚海外优质矿产项目稳步推进，远期放量有望助力业绩持续增厚 卡莫阿-卡库拉铜矿、Timok 铜金矿、塞尔维亚 RTB-BOR 铜矿、武里 蒂卡金矿四大核心在建工程稳步推进，2021 年前后建成达产后，有望 助力铜、金产能再上新台阶，支撑公司业绩持续增厚。 专注于有色金属主营业务，专注于有色金属主营业务，金、铜、锌金、铜、锌业务业务放量助力放量助力业绩成长业绩成长 2019 年矿产铜、 矿产金、 矿产锌业务板块分别贡献的毛利

2、占比为 31.7%、 28.33%、8.6%，贡献公司主要的毛利来源，且矿产铜、矿产金、矿产锌 板块资源储量和产量持续增长，促公司盈利能力稳步提升。 供给收缩、需求回暖有望提升铜价，量化宽松、利率下行支撑金价上扬供给收缩、需求回暖有望提升铜价，量化宽松、利率下行支撑金价上扬 扰动率高叠加疫情限产， 矿产铜供给端收缩， 随着下游铜消费行业的复 工复产，铜需求将迎来复苏，有望推高铜价。美联储为应对疫情实行量 化无限量宽松政策，叠加不断发酵的市场避险情绪，黄金长牛不改。 投投资资建议建议 我们预计 2020-2022 年公司的归母净利润分别为 47.60、70.46 和 94.90 亿元，对应当前股

3、价 PE 分别为 34.65、23.41 和 17.38 倍，考虑到美联 储推行量化宽松政策，利率下行，金价持续上涨，以及复工复产带动下 游工业金属需求增长，公司在建核心项目稳步推进，远期持续放量。首 次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 海外疫情反复；海外项目投产进度不及预期。 资料来源：wind，华安证券研究所 海外海外千千亿级矿山放量，亿级矿山放量，行业行业龙头地位龙头地位凸显凸显 投资投资评级：买入评级：买入（首次首次） 报告报告日期日期： 2020-08-20 收盘价（元） 6.32 近 12 个月最高/最低（元） 6.98/3.10 总股本（百万股） 25377 流通股本（

4、百万股） 19640 流通股比例（%） 77.39 总市值（亿元） 1502 流通市值（亿元) 1241 公司价格与沪深公司价格与沪深 300300 走势比较走势比较 分析师：分析师：石石林林 执业证书号：S0010520060001 电话：15652540369 邮箱： 研究助理：翁嘉敏研究助理：翁嘉敏 执业证书号：S0010120070014 电话：13777083119 邮箱： 相关报告相关报告 Table_ProfitDetail 重要财务指标重要财务指标 单位单位: :百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 136098 148

5、770 163399 178130 收入同比(%) 28.4% 9.3% 9.8% 9.0% 归属母公司净利润 4284 4760 7046 9490 净利润同比(%) 4.6% 11.1% 48.0% 34.7% 毛利率(%) 11.4% 13.2% 14.4% 15.6% ROE(%) 8.4% 8.5% 11.2% 13.1% 每股收益(元) 0.17 0.19 0.28 0.37 P/E 27.19 34.65 23.41 17.38 P/B 2.28 2.95 2.62 2.28 EV/EBITDA 3.50 2.80 2.80 2.25 -20.00% 0.00% 20.00% 4

6、0.00% 60.00% 80.00% 100.00% 紫金矿业沪深300 紫金矿业（紫金矿业（6 60189901899） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文正文目录目录 1 1 上游资源禀赋出众的有色龙头上游资源禀赋出众的有色龙头 . 4 2 2 海外优质矿产项目稳步推进，远期放量有望助海外优质矿产项目稳步推进，远期放量有望助力业绩持续增厚力业绩持续增厚 . 7 2.1 卡莫阿-卡库拉铜矿，世界最大未开发铜矿项目 . 7 2.2 TIMOK铜金矿是尚未开发的高储量铜金矿. 10 2.3 塞尔维亚 RTB-BOR 铜矿改扩建完成后，有望提产增效 . 10 2.4